Admicom Q3’25 snabbkommentar: Resultatet i linje med förväntningarna, och ingen större dramatik i sänkta utsikter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-09 06:05 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg, 3-4 analytiker (konsensus)

Admicom rapporterade ett Q3-resultat i morse som var helt i linje med våra förväntningar. Även våra nuvarande estimat ligger inom de nedre reviderade guidningsintervallen. Baserat på Admicoms kommentarer om utsikterna ser vi inte heller något väsentligt behov av att ändra våra estimat för nästa år, som redan förväntade sig en ganska blygsam utveckling. Aktiens värdering (2026e EV/EBIT 16x) är enligt vår mening måttlig med tanke på nästa år, så vi skulle bli förvånade om aktien skulle ta en större smäll idag på grund av de sänkta utsikterna.

Omsättningen växte nästan som väntat på en dyster marknad

Admicoms omsättning för Q3 ökade med 7 % till 9,3 MEUR, vilket var något under vårt estimat (9,4 MEUR), men i linje med konsensusestimatet. Den återkommande årsomsättningen (ARR: 36,7 MEUR) ökade med 7,8 % från jämförelseperioden, och med 2,8 % från föregående kvartal (35,7 MEUR). ARR, som stått stilla i tre kvartal, fick nu alltså tillväxt. Bauhub, som inkluderades i siffrorna i början av året, stödde ARR-tillväxten med 5 procentenheter. Enligt Admicom har nyförsäljningen till små och medelstora företag varit stark under kvartalet och företaget fick över 70 nya kunder. I likhet med tidigare kvartal har dock den genomsnittliga transaktionsstorleken förblivit liten, då efterfrågan för närvarande viktas mot korsförsäljning, tilläggsmoduler och kompletterande lösningar. Den svaga marknadssituationen har som väntat hållit kundbortfallet på grund av konkurser högt, och företaget är inte helt nöjt med sin försäljning under kvartalet. Detta återspeglas i den sänkta ARR-tillväxtguidningen, eftersom en del av de missade försäljningsmålen inte kan täckas under Q4.

Resultatet helt i linje med våra förväntningar

Admicoms EBITDA var 3,7 MEUR under Q3 (Q3’24: 3,6 MEUR), vilket var exakt i linje med vårt estimat (konsensus 3,6 MEUR). EBITDA-marginalen (39,6 %) minskade som väntat från jämförelseperioden (41,4 %), vilket särskilt återspeglade minskningen i faktureringen för extern programvaruutveckling (påverkan i Q3 var -1,1 procentenheter) samt förvärvet av Bauhub. Utjämningsfaktureringen var stabil jämfört med föregående år, så det fanns inget negativt tryck på lönsamheten längre. Lönsamhetsutvecklingen under Q3 indikerar att Admicoms tillväxtinvesteringar under 2023-2024, och i viss mån även i början av 2025, nu är integrerade i kostnadsstrukturen. I framtiden borde lönsamheten ha potential att skalas upp igen när tillväxten tar fart.

Det operativa kassaflödet före finansiella poster och skatter (Q3’25: 3,0 MEUR) var på en bra nivå under kvartalet och stärkte Admicoms redan starka balansräkning. I slutet av kvartalet hade Admicom en nettokassa på 7,1 MEUR och en soliditetsgrad på 84 %.

Nedreviderade guidningsintervall för 2025 i linje med våra nuvarande estimat

Admicom sänkte sina utsikter på onsdagskvällen före Q3-rapporten. Företaget guide:ar nu för 2025 att den återkommande årsintäkten (ARR) kommer att växa med 6-10 % (tidigare 8–14 %) och den totala omsättningen med 5-8 % (tidigare 6-11 %). Justerad EBITDA beräknas uppgå till 31-33 % av omsättningen (tidigare 31-36 %). Vår estimat före rapporten förväntade en tillväxt på 6,4 % och en justerad EBITDA-marginal på 31,7 % för i år, vilket ligger inom de uppdaterade guidningsintervallen. Dessutom har vi estimerat en måttlig omsättningstillväxt på 7,8 % för 2026, vilket vi anser fortfarande är möjligt att uppnå. Utvecklingen på byggmarknaden verkar enligt nuvarande utsikter fortfarande vara svag även nästa år, men i förhållande till i år förväntas utvecklingen ändå förbättras något. Dessutom har förnyelsen av faktureringsmodellen för Ultima- och redovisningstjänsterna framskridit enligt företagets plan, och även om effekterna av detta fortfarande är små under innevarande år, bör det i viss mån stödja nästa års tillväxtsiffror. Med tillväxten är en liten förbättring av EBITDA (2026e 33,6 %) enligt vår mening också ett realistiskt antagande. Sammantaget innebär alltså Q3-rapporten och de sänkta utsikterna inga väsentliga revideringar av våra estimat.