Admicom Q4’25 snabbkommentar: Utsikterna för 2026 väl i linje med våra förväntningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-21 07:12 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg, 3-4 analytiker (konsensus)

Admicom rapporterade i morse ett starkare årsavslut än förväntat. Utöver en tillväxt som var något bättre än vårt estimat, hade företaget fortsatt med en stramare kostnadskontroll än vi förväntat oss på en osäker marknad. Företagets utsikter för 2026 (tillväxt på 5-10 % och just. EBITDA på 31-36 %) var väl i linje med våra förväntningar, även om det fortfarande finns osäkerhet kring marknadsåterhämtningen under H2. Sammantaget går företaget steg för steg mot det bättre i år, och i ljuset av detta anser vi att aktiens nuvarande värdering ser attraktiv ut. 

Omsättningen under slutet av året växte i stort sett i linje med förväntningarna

Admicoms omsättning för Q4 ökade med 7,7 % till 9,5 MEUR, vilket låg mellan vårt estimat (9,4 MEUR) och konsensusestimatet (9,6 MEUR). Bauhub-förvärvet stödde tillväxten med ungefär 4,5 % och den organiska tillväxten (3,2 %) var dämpad, om än något bättre än våra förväntningar. Den återkommande årsintäkten ökade med 6 % till 37,8 MEUR under kvartalet, i linje med våra förväntningar, vilket innebär en ökning med 3,2 % kvartal mot kvartal. Enligt Admicom var december försäljningsmässigt årets bästa månad, även om utvecklingen för hela året inte var tillfredsställande, vilket ledde till att företaget justerade sina utsikter nedåt redan i oktober. Ändringarna i Ultimas faktureringsmodell kunde inte heller genomföras helt enligt tidtabell under Q4, vilket försvagade tillväxten i den återkommande årsfaktureringen. Även kundbortfallet och konkurserna förblev höga i slutet av året. Helheten utvecklades dock i stort sett i linje med våra försiktiga förväntningar.

Resultatutvecklingen under slutet av året bättre än våra förväntningar

Admicoms EBITDA förbättrades från jämförelseperioden och uppgick till 3,1 MEUR i Q4 (Q4’24: 2,3 MEUR). Resultatet överträffade klart vår förväntning (2,7 MEUR) och även konsensusestimatet (2,9 MEUR). Den justerade EBITDA-marginalen var 33,2 % under kvartalet (Q4’24: 25,6 %) och uppgick till 32,3 % för helåret. I den osäkra marknadssituationen har Admicom upprätthållit en stram kostnadskontroll, och vissa satsningar har skjutits upp medan vissa mindre nödvändiga projekt har beslutats att inte genomföras. Eftersom tillväxten inte nådde de ursprungliga målen, stödde även upplösningen av bonusavsättningen Q4:s lönsamhet.

Admicoms styrelse föreslår en utdelning på 0,32 euro per aktie för räkenskapsåret, medan vårt estimat var 0,6 euro. Utdelningsförslaget har i praktiken beräknats med en utdelningskvot på cirka 30 % av rapporterad EPS (1,06 EUR), medan vi i vårt estimat hade tillämpat en utdelningskvot på 32 % på EPS justerat för goodwillavskrivningar. Admicoms nettokassa uppgick till cirka 9 MEUR vid årets slut och företaget genererar ett mycket starkt kassaflöde (2025: kassaflöde från verksamheten: 9,4 MEUR). Företagets finansiella ställning är alltså mycket stark, vilket möjliggör företagsförvärv som företaget för närvarande undersöker för att möjliggöra internationell expansion.

Utsikterna väl i linje med våra förväntningar

Admicom uppskattar att den återkommande årliga intäkten (ARR) kommer att växa med 6-12 % under 2026 (2025: 37,8 MEUR). Den totala omsättningen beräknas öka med 5-10 % (2025: 37,7 MEUR). Justerad EBITDA beräknas uppgå till 31-36 % av omsättningen. Guidningen för omsättningstillväxt innebär en omsättning på ungefär 39,6-41,5 MEUR, så vårt nuvarande estimat (40,3 MEUR) ligger ganska väl i mitten av guidningsintervallet. Admicom konstaterar att för att nå den övre delen av tillväxtguidningen krävs en snabbare återhämtning på marknaden eller genomförandet av ett mindre företagsförvärv. Även vårt estimat för justerad EBITDA (33,9 %) är väl i linje med guidningen.

Enligt Admicom finns det redan i början av 2026 uppmuntrande tecken på en uppgång på byggmarknaden. Återhämtningen är dock fortfarande osäker och företaget förväntar sig att marknaden kommer att vara utmanande åtminstone under första halvåret 2026. Den svagare tillväxten i början av året beror också på att försäljningen utvecklades sämre än förväntat förra året, och vi har också estimerat att tillväxten kommer att återhämta sig först under H2. Ändringen i Ultimas faktureringsmodell förväntas ha en negativ inverkan på tillväxten på cirka 0,5-0,9 MEUR för år 2026, då kundernas årliga utjämningsfaktura rullas in i kundernas månadsfakturering. Förändringen syns alltså först positivt i ARR-utvecklingen, men effekten på omsättningen kommer naturligtvis med en fördröjning. Sammantaget är Admicoms utsikter väl i linje med våra förväntningar, så vi ser initialt inget behov av större estimatrevideringar.