Alexandria H2'25 snabbkommentar: Strukturerade produkter ledde till en positiv rapportöverraskning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 07:00 GMT. Ge feedback här.

Alexandria publicerade en starkare H2-rapport än förväntat i morse. Både omsättningen och rörelseresultatet överträffade våra estimat tydligt tack vare strukturerade produkter. Rapporten var tystlåten gällande kapitalförvaltningen, och det verkar preliminärt som att tjänsten utvecklas ungefär i linje med våra förväntningar. Utdelningssänkningen var en överraskning och en liten skönhetsfläck i rapporten. Preliminärt ser vi inte att rapporten kommer att leda till betydande estimatrevideringar, då volymen av strukturerade produkter som sågs under H2 sannolikt inte är en hållbar nivå på längre sikt. I earnings call:et som börjar klockan 11.00 ligger fokus särskilt på utvecklingen inom kapitalförvaltningen.

Strukturerade produkter sålde mycket bra

Alexandrias H2-omsättning ökade med 12 % till 28,9 MEUR (H2'24: 25,8 MEUR), vilket tydligt överträffade vårt estimat på 26,4 MEUR. Den starka omsättningstillväxten kom helt från strukturerade produkter, vars antal var betydligt högre än våra beräkningar. Även medelstorleken på produkterna ökade. Försäkringsprodukterna låg däremot långt under estimaten, och fonderna var helt i linje med förväntningarna. Förvaltat kapital (AUM) växte med 15 % under året och nådde en rekordnivå på 2,3 miljarder euro, främst på grund av tillväxten inom strukturerade produkter.

Även vinsten överträffade våra estimat, utdelningssänkningen var en överraskning

Som ett resultat av den kraftiga omsättningsökningen överträffade även vinsten våra estimat: det justerade H2-rörelseresultatet steg till 7,2 MEUR (H2'24: 6,0 MEUR), medan vi förväntade oss 6,0 MEUR. Överskridandet av omsättningen bidrog till vinsten med nästan 50 %, vilket är en måttlig prestation.

Alexandria föreslår en utdelning på 0,70 euro, vilket innebär en minskning från jämförelseperioden (2024: 0,79 euro). Beslutet är enligt vår mening överraskande, eftersom den rapporterade EPS för helåret var 0,74 euro och den kassaflödesjusterade EPS, som bättre återspeglar kassaflödet från goodwillavskrivningar, var 0,80 euro. Företaget kunde därmed enkelt ha bibehållit en symbolisk utdelningstillväxt, som vi hade estimerat.

Förändringen i kapitalförvaltningens fokus framskrider snabbt

Rapporten var mycket knapphändig gällande kapitalförvaltningen. Företaget rapporterade ett ökande antal kunder bland de mer förmögna, men det är svårt att dra konkreta slutsatser från dessa tillväxtprocent. Om vi tolkar företagets siffror korrekt, verkar omsättningen inom kapitalförvaltningen, baserat på rapporten, vara under en miljon euro för år 2025. Om denna tolkning är korrekt, skulle det förvaltade kapitalet inom tjänsten nu kunna uppgå till 50–100 MEUR, vilket är ungefär i linje med våra förväntningar. Om vår tolkning stämmer, har tjänsten kommit igång måttligt, men man kan inte tala om något större fyrverkeri. Gällande den stängda fastighetsfonden konstaterade företaget som väntat att lanseringen har skjutits upp till 2026 på grund av det svåra marknadsläget. Vi vill påpeka att mycket få aktörer för närvarande kan samla in kapital till sina fastighetsfonder, särskilt inte från inhemska investerare.

Inga överraskningar i utsikterna

Troget sin stil kommenterar Alexandria knappast sina utsikter. Ledningen bedömer att resultatutvecklingen fortsätter att vara gynnsam, vilket egentligen inte säger någonting. Företaget går in i år 2026 från en stark position, likt andra kapitalförvaltare. De förvaltade tillgångarna är på rekordnivå, sentimentet är gott och företagets egen strategi fungerar. År 2026 kommer fokusområdet för företaget naturligtvis att vara att främja kapitalförvaltningsstrategin, och under innevarande år bör fler konkreta resultat av detta framsteg börja synas.