Apetit Q4’25 förhandskommentar: Slutet av året imponerar inte, men blickarna vänds redan mot framtiden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Apetit släpper sin Q4-rapport fredagen den 13 februari cirka klockan 8.30. Det operationella resultatet försvagas jämfört med jämförelseperioden, bland annat på grund av en tidsmässig förskjutning av säsongsproduktionen över årsskiftet. Dessutom påverkas Q4-siffrorna av en stor positiv engångseffekt relaterad till Foodhills-affären. Vi förväntar oss att företaget kommer att kunna förbättra sitt justerade rörelseresultat under 2026, men vi ser en risk att Foodhills olönsamhet fortsätter och döljer åtminstone på kort sikt en del av potentialen för resultatökning. Apetit publicerade också nyligen en ny strategi och kommer att presentera den för investerare vid ett separat informationstillfälle tisdagen den 17 februari 2026.

Food Solutions drev omsättningstillväxten i slutet av året

Vi estimerar att Apetit ökade sin omsättning med 6 % under Q4. Största delen av tillväxten är kopplad till förvärvet av den svenska ärtverksamheten Foodhills, som slutfördes i slutet av november. Foodhills ingår i segmentet Food Solutions, vars totala tillväxt vi uppskattar till 10 % och den organiska tillväxten till 4 %. För oljeväxtprodukter förväntar vi oss ingen betydande tillväxt (endast 1 %), eftersom marknadspriset i stort sett har varit stabilt eller något sjunkande under det senaste året.

Förseningar i säsongsproduktionen har försvagat Q4:s operationella resultat

Med hänvisning till Apetits vinstvarning i december kan man dra slutsatsen att Q4:s jämförbara resultat kommer att försvagas från föregående år. Företaget motiverade vinstvarningen med förseningar i säsongsproduktionen på grund av produktionsskäl. Företaget bearbetar och lagrar vanligtvis stora mängder grönsaker under H2 och bokför denna resultateffekt genom en ökning av lagervärdet. En större del av denna säsongsproduktion än föregående år flyttades över årsskiftet, vilket har försvagat resultatet för 2025, men enligt Apetit påverkar det inte Food Solutions resultat nämnvärt i det stora hela. Med hänvisning till den nya guidningen beräknas rörelseresultatet för 2025 uppgå till 5,6–6,6 MEUR exklusive resultateffekten från företagsförvärvet, medan företaget tidigare förväntade sig att rörelseresultatet skulle minska något från föregående år (2024: 9,3 MEUR).

Vi estimerar att EBITDA för Q4 har minskat till 2,9 MEUR (Q4’24: 4,2 MEUR) och att det justerade rörelseresultatet har minskat till 0,9 MEUR (Q4’24: 2,4 MEUR). Enligt våra estimat uppgår det justerade rörelseresultatet för helåret 2025 till 5,5 MEUR och ligger därmed i den nedre delen av guidningen, även om vårt estimat endast har justerats för den positiva resultateffekten från Foodhills-affären (uppskattningsvis 9 MEUR), men inte för transaktionsrelaterade kostnader och Foodhills operationella rörelseförlust under slutet av året. Det rapporterade rörelseresultatet för Q4 stiger i våra estimat till och med till 9,9 MEUR, eftersom Foodhills köpeskilling var lägre än balansvärdet, vilket innebär att en engångspositiv resultateffekt bokförs för Q4 från den förmånliga affären (enligt företagets uppskattning 8–10,5 MEUR, vår uppskattning 9 MEUR).

Vi förväntar oss att utdelningen minskar

Vi estimerar att Apetit föreslår en utdelning på 0,65 euro per aktie för 2025. Företaget har en stark balansräkning, vilket möjliggör en utdelning som överstiger det justerade resultatet per aktie (just. EPS 2025e: 0,47 euro). Vi uppskattar att nettoskulden uppgår till 11 MEUR i slutet av 2025, vilket endast är 0,8x EBITDA. Vi antar att Apetit använder justerad EPS som grund för utdelningen, vilken inte inkluderar den positiva redovisningseffekten från Foodhills-affären. Det rapporterade resultatet per aktie för 2025 kommer att bli mycket högt, nästan 2 euro per aktie.

Förväntad uppåtgående guidning

Vi estimerar att Apetits just. rörelseresultat kommer att öka till 7,0 MEUR under 2026. Det största frågetecknet i estimatet är Foodhills lönsamhet. Affärsområdet har varit betydligt olönsamt i flera år och i våra siffror kommer det att generera en förlust på -2,4 MEUR (EBIT) under 2026. Utan Foodhills påverkan skulle Apetits resultat enligt vår bedömning förbättras till och med till 9,3 MEUR, vilket stöds av bland annat normaliseringen av lönsamheten för oljeväxtprodukter i takt med att råvarupriserna stabiliseras, samt volymtillväxt inom Food Solutions. Kommersialiseringen av Apetits BlackGrain-ingrediens har nyligen framskridit, dessutom har företaget bland annat investerat i vegetabiliska oljor med en ny tappningslinje. Vidare har produktionsvolymerna för grönsaker ökat under 2025, delvis med export i åtanke. Om Foodhills resultat skulle vända snabbare än våra förväntningar, skulle det kunna ha en positiv inverkan på investerings-caset i förhållande till vår nuvarande ståndpunkt.