CapMan Q4'25 snabbkommentar: Svagare rapport än väntat, inga överraskningar i utsikterna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 06:59 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

CapMan publicerade sin Q4-rapport i morse, vilken var svagare än våra estimat. Den starka utvecklingen av förvaltningsavgifterna var rapportens tydliga ljuspunkt, men höga kostnader och lägre investeringsintäkter än förväntat tyngde resultatet betydligt under estimaten. Utdelningsförslaget var också lägre än våra estimat. Utsikterna för 2026 var i linje med våra estimat. Året är kritiskt för CapMan, då företaget måste lyckas med kapitalanskaffningen för flera flaggskeppfonder. Vi tror inte preliminärt att rapporten kommer att leda till betydande estimatrevideringar.

Omsättningen översteg våra estimat, driven av förvaltningsavgifter

CapMans omsättning i Q4 ökade till 20,5 MEUR (Q4’24: 13,9 MEUR), vilket översteg vårt estimat på 19,7 MEUR. Förvaltningsavgifterna (15,2 MEUR) utvecklades betydligt bättre än våra förväntningar, och detta var rapportens absoluta höjdpunkt. Förvaltat kapital (AUM) steg till 7,2 miljarder euro vid årets slut, vilket är en ny rekordnivå, men något under våra estimat. Den första stängningen av den senaste skogsfonden verkar vara av en mycket måttlig storlek. Kapitalet i fastighetsfonderna ökade med 200 MEUR under rapportperioden, och om detta förklaras av nyförsäljning, skulle det vara en utmärkt prestation. I övriga tillgångsklasser (PE, Infra, Kapitalförvaltning) minskade kapitalet mer än vi förväntat på grund av avyttringar. Företaget redovisade profit-sharing-intäkter på ungefär 3,8 MEUR, i linje med våra förväntningar.

Kostnadsnivån tyngde marginalen under våra estimat

Det jämförbara rörelseresultatet uppgick till 6,7 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 9,6 MEUR. Avvikelsen förklaras av betydligt högre kostnader än väntat och lägre avkastning från investeringsportföljen än förväntat. Den mycket höga kostnadsnivån verkar delvis förklaras av avgifter relaterade till profit-sharing-intäkter från Kokoelmakeskus. Utvecklingen av kostnadsnivån kräver dock ytterligare förtydligande under dagens earnings call. Det strategiskt viktiga avgiftsresultatet förbättrades från jämförelseperioden till 0,87 MEUR (Q4’24: 0,39 MEUR), men nivån är fortfarande blygsam i förhållande till företagets långsiktiga potential. Längst ner i resultaträkningen var räntekostnaderna högre än våra estimat, och detta tyngde vinsten per aktie betydligt under våra estimat (2 cent vs. 4 cent).

Utdelningsförslaget lägre än väntat, utsikterna som förväntat

CapMans styrelse föreslår en total utdelning på 0,12 euro per aktie för 2025, fördelat på två delar. Vi hade förväntat oss en symbolisk höjning av utdelningen med stöd av företagets starka balansräkning, och i det avseendet är sänkningen av utdelningen en besvikelse. Företaget vill sannolikt säkerställa sin finansiella flexibilitet om det behöver göra betydande investeringar i sina egna fonder för att påskynda kapitalanskaffningen. Under Q4 gjorde företaget ett investeringsåtagande på 10 MEUR i den nya skogsfonden.

Utsikterna innehöll inga överraskningar. Företaget bedömer att både förvaltat kapital och avgiftsintäkterna kommer att öka under det innevarande året. Företaget har fyra flaggskeppfonder (skog, infrastruktur, fastigheter och fastighetsskulder) som samtidigt samlar in kapital under 2026, och företaget betonar i sin rapport att fokus för innevarande år ligger på framgångsrik kapitalanskaffning. Om kapitalanskaffningen lyckas kommer CapMans avgiftsintäkter säkerligen att skalas upp betydligt, och om kapitalanskaffningen däremot misslyckas skulle hela investerings-caset försämras avsevärt.