Eltel Q3'25 förhandskommentar: Stark vinsttillväxt väntas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-27 06:53 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Eltel släpper sin Q3-rapport torsdagen den 30 oktober klockan 08:00 CET. Vi förväntar oss att Sverige fortsätter att visa god fart i offentliga infrastrukturprojekt och en solid tillväxt inom Finlands Power-segment. I kombination med frånvaron av negativa effekter från den avyttrade polska verksamheten och viss medvind från valutan, förväntar vi oss att dessa faktorer kommer att stödja en solid omsättningstillväxt under Q3. Tillsammans med pågående strategiimplementering och fokus på lönsamhet förväntar vi oss ytterligare ett kvartal med förbättrad EBITA-marginal jämfört med föregående år. Som alltid kommer ledningens kommentarer om marknadsutsikterna och strategigenomförandet att vara viktiga fokusområden i rapporten.

Vi förväntar att den rapporterade tillväxten blir positiv efter fyra kvartal i rad med nedgång 

Vi förväntar att Eltels rapporterade omsättning för Q3 uppgår till 222 MEUR, vilket motsvarar en ökning på 6 % jämfört med föregående år (Q2’24: 210 MEUR). I och med att högspänningsverksamheten i Polen inte längre ingår i jämförelseperioden, finns det ingen negativ år-över-år-påverkan i Q3.

På landsnivå förväntar vi oss att Finland och Sverige uppvisar den starkaste tillväxten på årsbasis (7,5 % respektive 9 %), där vi förväntar oss att tillväxten i Finland främst drivs av Power-segmentet (via t.ex. Taaleri Energia-projektet), och i Sverige förväntar vi oss att den starka utvecklingen inom offentliga infrastrukturprojekt fortsätter, samt god efterfrågan inom solcellsanläggningar. Vi noterar också att den starkare SEK mot EUR bör ge medvind till den rapporterade tillväxten i Sverige. Risker för våra estimat i Finland och Sverige inkluderar dock främst takten för en måttlig utveckling i Finlands FTTH-verksamheter, samt Sveriges förmåga att kompensera för en stark jämförelseperiod (driven av slutförande av projekt i förtid) genom t.ex. ökad offentlig infrastrukturaktivitet, samtidigt som man står inför måttliga Smart grid-volymer.

I Danmark och Tyskland förväntar vi oss en omsättningstillväxt på ungefär 3 %, medan omsättningstillväxten i Norge estimeras minska med cirka -3 % jämfört med föregående år, vilket återspeglar en mindre nedgång än under tidigare kvartal. Vi anser att de pågående ansträngningarna att bredda kundbasen, tillsammans med en svag jämförelseperiod (med tanke på den snabba nedgången i investeringsnivåerna inom traditionell telekommunikation) bör stödja en gradvis återgång till tillväxt från Q4 och framåt. Angående den sistnämnda kastar dock den senaste vinstvarningen från konkurrenten Netel ytterligare osäkerhet över den norska telekommarknaden, och därmed våra estimat för Norge inom en snar framtid.

Ännu ett kvartal med förbättrad lönsamhet väntas

Vinstmässigt är det tredje kvartalet typiskt sett det starkaste kvartalet för Eltel, och vi förväntar oss att omsättningstillväxt i kombination med förbättrade bruttomarginaler kommer att stödja en fortsatt positiv utveckling av koncernens lönsamhet. Vi estimerar en justerad EBITA på 9,6 MEUR (Q3’24: 8,3 MEUR), motsvarande en justerad EBITA-marginal på 4,3 % (3,9 %). Vi estimerar små marginalförbättringar från alla landsenheter, drivna av striktare kontroll av kontraktsprissättning, ökad operationell effektivitet och ökat fokus på selektivitet vid acceptans av nya kontrakt. Bättre kommersiella villkor, både i nya och befintliga kontrakt, samt en högre andel nya affärsvolymer förväntas också bidra till förbättrad lönsamhet.

I Norge förväntar vi oss att tidigare omstruktureringar och nedskärningar, i kombination med måttliga försäljningsminskningar, kommer att leda till en återgång till lönsamhet under Q3’25 (just. EBITA-marginal: 0,8 %). Detta är dock beroende av den faktiska försäljningsutvecklingen under kvartalet, då vi anser att Eltel har gjort vad de kan på kostnadssidan.

På nedersta raden förväntar vi oss finansiella kostnader på 3,1 MEUR (mot ~2,6 MEUR/kvartal under H1’25), vilket återspeglar något högre skuldsättning efter obligationsutgivningen i juni. Vi förväntar oss att skatterna förblir låga på grund av framflyttade förluster (främst i Sverige), vilket resulterar i en EPS på 0,04 EUR, även med stöd av borttagandet av hybridobligationen.

Marknadsutsikterna är fortsatt i fokus

Eftersom Eltel inte publicerar numerisk koncernvägledning, fokuserar vi på kvalitativa signaler gällande marknadsutsikterna för dess landsenheter. För helåret 2025 estimerar vi att Eltels omsättning ökar med 1 % till 834 MEUR, vilket återspeglar det relativt svaga H1’25. På landsnivå förväntar vi oss att Sverige blir den största bidragsgivaren med cirka 9 % omsättningstillväxt, med stöd av god fart i offentliga infrastruktur- och solcellsprojekt, samt gynnsamma växelkurser (starkare SEK mot EUR). Vi estimerar också att Finland kommer att rapportera en tillväxt på 2 %, med stöd av tecknade nya kontrakt (TCV) och, vad vi tror, en högre grad av projektförverkligande från det betydande Taaleri Energia-projektet (solceller). Dessutom förväntar vi oss att en solid efterfrågan inom Power-segmentet och expansion till nya och närliggande marknader kommer att stödja tillväxten under 2025. I kombination med pågående operationella effektivitetsförbättringar och fortsatt strategigenomförande prognostiserar vi en justerad EBITA för 2025 på 21,5 MEUR (2,6 % marginal).

Även om vi anser att Eltels nordiska fokus till stor del skyddar bolaget från globala handelsstörningar, noterar vi att makroekonomiska och geopolitiska risker fortfarande kan fördröja kundbeslut, projektutrullningar och avrop från ramavtal. Dessutom kvarstår kortsiktiga risker för Norge (med tanke på Netels vinstvarning och svaga marknadsdynamik) och Finland (på grund av minskande FTTH-volymer). På längre sikt kommer dock strukturella trender som elektrifiering och digitalisering sannolikt att driva betydande infrastrukturinvesteringar, vilket är faktorer som vi anser stödjer Eltels långsiktiga tillväxtbana.