eQ Q2’25 -snabbkommentar: Den mollbetonade utvecklingen fortsatte

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 06:09 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

eQ:s Q2-siffror var svagare än väntat, men underskridandet berodde helt på den egna investeringsportföljens negativa avkastning och investmentbankens svaga omsättning. Förmögenhetsförvaltningens siffror var helt i linje med våra förväntningar och därmed är betydelsen av rapportmissen begränsad. Försäljningen av PE-fonder var rapportens lilla ljusglimt, men utmaningarna för fastighetsfonderna fortsätter. Vi ser preliminärt en lätt nedåtriktad press i våra estimat gällande fastighetsfonderna och anser att det senaste kursrallyt är ogrundat.

Källa: Inderes

Investeringar och investmentbanken tynger ned omsättningen

eQ:s omsättning för Q2 var 14,3 MEUR och det understeg tydligt vårt estimat på 15,9 MEUR. Det lägre estimatet förklaras fullt ut av den egna investeringsportföljens negativa avkastning (vilket också syns som negativ omsättning) samt investmentbanken Adviums svaga omsättning. Omsättningen för kapitalförvaltningen, som är väsentlig för koncernens värde, uppgick till 14,4 MEUR, vilket var helt i linje med våra estimat. 

Kvartalet gick bra för PE-fonderna gällande nyförsäljning med tanke på omständigheterna, och bolagets flaggskeppsfond som reser kapital (PE XVI US) växte till 178 miljoner dollar (Q1'25: 115 MUSD). Dessutom samlade bolaget in 18 MEUR till eftermarknadsfonden PE SF 5, som grundades 2024. På grund av den utmanande situationen för fastighetsfonderna är försäljningen av PE-fonder mycket kritisk för bolaget. För fastighetsfonderna gav rapporten ingen ny information om mängden inlösenköer. Som vi har konstaterat vid flera tillfällen tror vi att bolaget fortfarande har betydande inlösenköer i öppna fonder.

Rörelseresultatet låg också klart under estimaten

Rörelseresultatet (6,0 MEUR) minskade kraftigt från jämförelseperioden och låg även klart under vårt estimat på 7,6 MEUR. Minskningen i rörelsevinsten förklaras liksom omsättningen av Investeringar och Advium, och rörelsevinsten för kapitalförvaltningen var helt i linje med våra förväntningar. Inom kapitalförvaltningen var rörelsemarginalen fortfarande över 50 %, vilket är en utmärkt nivå både absolut och relativt sett. Vi påpekar också att kapitalförvaltningsavgifterna för närvarande är över 90 % återkommande, vilket ökar deras värde. Samtidigt påpekar vi också att det fortfarande finns inlösen som inte betalats i öppna fastighetsfonder, och dessa kommer att sänka fastighetsfondernas avgifter tydligt när inlösenbetalningen slutligen sker.

Fastighetsmarknadens problem fortsätter att plåga

I fråga om utsikterna gav rapporten ingen väsentlig ny information. Återhämtningen på fastighetsmarknaden är långsam och bolaget konstaterar att utländskt kapital att finna återvända starkare till Finland innan vi kan se en kraftigare återhämtning på marknaden. Den centrala frågan på kort sikt är mängden inlösen i kö i de öppna fastighetsfonderna. Vårt nuvarande estimat inkluderar inlösen för öppna fonder på 150 MEUR för resten av året, och efter detta förväntar vi oss att inlösentrycket vänder till försiktig nyförsäljning. Med nuvarande information förefaller estimatet optimistiskt och vi ser en tydlig risk för större inlösen än detta. Ett annat viktigt frågetecken gäller realiseringen av avkastningsbaserade incitamentsarvoden från PE-fonder. PE-fondernas resultatbaserade avgifter har kontinuerligt flyttats framåt, och den tröga företagsförvärvsaktiviteten på PE-marknaden ökar risken för att dessa avgifter flyttas ännu längre in i framtiden. PE-fondernas resultatbaserade avgifter är eQ:s största enskilda vinsttillväxtfaktor de närmaste åren. Gällande resultatbaserade avgifter upprepade eQ, föga överraskande, sin bedömning att flera fonder kommer att omfattas av utdelning under 2026.