Evli Q3’25 snabbkommentar: rekordhöga resultatbaserade arvoden ledde till en positiv rapportöverraskning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 17:04 GMT. Ge feedback här.

Evli publicerade en mycket tudelad rapport på fredag eftermiddag. Resultatet var betydligt bättre än våra estimat tack vare mycket starka resultatbaserade arvoden, men utvecklingen av kostnader och löpande arvoden var en besvikelse. Den utmärkta nyförsäljningen vände dock rapportens utfall tydligt till det positiva. Företaget har dock fortfarande en del att bevisa gällande kostnader och löpande avgifter under de kommande kvartalen.

Prestationsbaserade arvoden på rekordnivå

Evlis omsättning var 36,7 MEUR (Q3’24: 24,5 MEUR), vilket var långt ifrån vårt estimat på 26,8 MEUR. Överskridandet förklaras av de enorma prestationsbaserade arvoden som företaget bokförde på 12 MEUR, medan vi förväntade oss 2 MEUR i prestationsbaserade arvoden. Även om storleken på resultatbaserade arvoden kan variera mycket på kvartalsbasis, var nivån på 12 MEUR betydligt högre än vad vi ens hade kunnat föreställa oss i det mest optimistiska scenariot. Justerat för resultatbaserade arvoden var omsättningen helt i linje med våra estimat. Avgiftsmixen var dock en klar besvikelse, då avgifterna för traditionella fonder oväntat minskade från jämförelseperioden, och detta kompenserades av en stark utveckling inom mäklarverksamheten. Företaget förklarade svagheten i traditionella fonder med en svag mix av traditionella fonder samt tidpunkten för avgiftsåterbetalningar. Investmentbankens kvartal var mycket tyst och omsättningen var nära noll. Även avkastningen på den egna balansräkningen var mycket svag under kvartalet. Vi påminner om att investeringsbankens och den egna balansräkningens intäkters betydelse för koncernens värde är mycket begränsad.

Försäljningen gick som en storm

Det förvaltade kapitalet överskred som väntat för första gången 20 miljarder euro och uppgick till 20,8 miljarder euro (Q3’25e: 20,4 miljarder). Företagets nyförsäljning gick under rapportperioden ännu bättre än våra förväntningar, och nettoinflödet till fonderna under Q3 uppgick till hela 715 MEUR. Nivån är den högsta kvartalsnivån sedan Q2’21 med nollräntemania. Nyförsäljningen leddes av den internationella försäljningen, där nettoinflödet uppgick till nästan 600 MEUR. Försäljningen förklaras inte av en stor kund, utan bestod av flera framgångar, vilket naturligtvis är positivt. En liten besvikelse i nyförsäljningen var alternativa investeringar, som endast samlade ett nettoinflöde på 15 MEUR. Även detta borde korrigeras under resten av året, när företaget gör stängningar i flera av sina fonder.

Den enorma tillväxten rann svagt under strecket

Rörelsevinsten var 18 MEUR (Q3’25e: 10,7 MEUR) och naturligtvis långt över vårt estimat på 13,7 MEUR på grund av den betydligt högre omsättningen. Kostnaderna var en klar besvikelse, då Kapitalförvaltningens kostnader steg kraftigt från året innan (+17 %). Detta förklaras dock sannolikt av ökade bonusavsättningar, då förmögenhetsförvaltningens vinst var så mycket bättre än budgeterat tack vare resultatbaserade arvoden. Koncernkostnaderna visade också en tydlig kostnadsöverskridning, men detta förklaras enligt vår uppfattning av företagets 40-årsjubileum. På grund av tydliga kostnadsöverskridanden var företagets rörelsemarginal "bara" 49 %, trots att omsättningen översteg estimaten exceptionellt mycket. Eftersom prestationsbaserade arvoden huvudsakligen kom från fonder med en stor minoritet (Frontier och Zenito), var den del av vinsten som tillföll minoritetsägarna också exceptionellt hög (4,2 MEUR jämfört med 0,8 MEUR), och med hänsyn till detta var vinsten per aktie i slutändan endast en cent bättre än vårt estimat, trots den enorma omsättningsöverträffelsen.

Utsikterna är som väntat snäppet mer positiva

Gällande utsikterna justerade företaget sin överdrivet försiktiga guidning. Företaget förväntar sig fortfarande att resultatet ska vara positivt och dessutom att den jämförbara rörelsevinsten överstiger 2024 års nivå (43,3 MEUR). Företaget har samlat 40,5 MEUR under de tre första kvartalen, och därmed kommer guidningen att uppnås enkelt. Företagets kommentarer om marknadsläget var återigen något mer positiva, och generellt sett ansåg företaget att marknadsläget och kundsentimentet var bra. Det är lätt att hålla med om detta, och vi anser att sentimentet på den finska investeringsmarknaden har förbättrats avsevärt under de senaste sex månaderna, då de geopolitiska riskerna har hållits under kontroll och Helsingforsbörsen också har bjudits in till den globala tjurmarknaden.