Merus Power H1’25 snabbkommentar: Omsättningen intäktsfördes klart mer än väntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-21 07:17 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Merus Powers H1 var betydligt starkare än våra förväntningar vad gäller omsättning och vinstsiffror, men detta berodde också på tidsmässiga faktorer. Orderingången var 14 % över vårt estimat. Företaget behöll guidningen för 2025 oförändrad. Även vår egen tolkning är att den starka H1-omsättningens betydelse för helårsutsikterna är begränsad. Företaget har vuxit snabbt och fick nyligen sitt första internationella energilagringsprojekt, men samtidigt kan den snabba ändringen på den inhemska marknaden för energilagring samt mättnaden på frekvensregleringsmarknaden också försvåra fortsatt tillväxt under 2026.

Tillväxten viktades mot början av året

H1:s omsättning var 24,9 MEUR, vilket var mångdubbelt jämfört med jämförelseperioden (H1’24: 6,7 MEUR) och översteg även tydligt vårt estimat (14,0 MEUR). Omsättningen under H1 var betydligt högre än våra förväntningar, vilket å andra sidan minskar den återstående orderstocken, som vid slutet av H1 uppgick till 29,3 MEUR (H1’24: 46,8 MEUR). Nya order under H1 uppgick till 26,2 MEUR, vilket något översteg vårt estimat på 23,0 MEUR (en överträffning med 14 %), men var klart under jämförelseperiodens rekordnivå (en minskning med 34 % å/å). Enligt företaget var omsättningstillväxten ett resultat av framgångsrika leveranser av både energilagringssystem och elkvalitetslösningar, men vi bedömer att energilagringssystemen hade en större roll i tillväxten i euro. Å andra sidan är det mindre att leverera under andra halvåret (H2) i orderboken jämfört med föregående år, och jämförelsetalen är höga, därför bedömer vi att tillväxten kommer att avta betydligt under H2 jämfört med det mycket starka H1.

Lönsamheten fick stöd från volymerna, men inte från marginalprocenten

Stark intäktsredovisning hjälpte Merus Power att vända EBITDA till positivt (H1’25: 0,3 MEUR, H1’24: -3,4 MEUR) och även de andra nedersta raderna var högre än våra estimat. Detta är första gången under 2020-talet som företaget lyckas uppnå positiv EBITDA redan under första halvåret, vilket, särskilt för elkvalitetslösningar, typiskt sett har varit en säsongsmässigt svagare halva (äldre halvårsdata finns inte tillgänglig). Lönsamheten förstärktes tack vare den höga produktionsvolymen, produktifieringen av leveranser och den förstärkta kompetensen. I pressmeddelandet nämns dock att företagets starka tillväxt fortfarande upprätthåller trycket att begränsa kostnadsökningen, varför åtgärder för att förbättra marginalen fortsätter. Angående kostnadsstrukturen kan nämnas att bruttomarginalen var 32 % och låg under vårt estimat (39 %), men det är svårt att dra snabba slutsatser för framtiden utifrån detta, eftersom även H1:s omsättningsfördelning avvek från förväntningarna på grund av den starka intäktsföringen av energilager. Personalkostnadernas andel av omsättningen var betydligt lägre än vårt estimat till följd av höga produktionsvolymer och effektivisering av verksamheten (21 %, vi estimerade 33 %).

Guidningen oförändrad

Merus Power upprepade sin guidning, enligt vilken företagets omsättning växer kraftigt jämfört med 2024 och EBITDA uppgår till 1–3 miljoner EUR. Vi bedömer att den starka tillväxten innebär att omsättningen ökar med 20 % eller mer jämfört med 2024 (vårt senaste estimat var 25 %). Vi bedömer att lönsamheten under H2 kommer att få stöd från den positiva effekten av elkvalitetslösningar på marginalnivån, vilket skulle bidra till att förbättra lönsamheten jämfört med H1 och nå resultatprognosen. Företaget kommenterade att marknaden för energilagring fortsätter att vara livskraftig, även om konkurrensen på marknaden hårdnar. Frekvensregleringsmarknaden har hittills varit det centrala segmentet för Merus Powers energilager, men dess mättnad har nu, även enligt företaget, blivit möjlig. Detta innebär att efterfrågan, enligt vår bedömning, måste hittas i nya segment eller utanför Finland för att den energilagerdrivna omsättningstillväxten ska kunna fortsätta.