NYAB Q3’25 förhandskommentar: Utsikter och marginaler i fokus

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-29 07:06 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

NYAB publicerar sin Q3-rapport onsdagen den 5 november. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten förblir stark, driven av både icke-organiska bidrag och fortsatt hög organisk tillväxt, med stöd av en robust orderbok och gynnsamma marknadsförhållanden, särskilt i Sverige. Vidare förväntar vi oss att rörelsemarginalerna i stort sett kommer att vara i linje med förra årets proforma-nivå, då den snabba tillväxten förväntas tynga lönsamheten något på kort sikt i takt med att personalresurserna byggs upp. Med tanke på de senaste större beställningarna inom den finska energisektorn (läs vår kommentar här) kommer vi att leta efter kommentarer som bekräftar potentiellt förbättrade marknadsförhållanden i Finland, men också att aktivitetsnivåerna i Sverige förblir höga, samt uppdateringar om framstegen i Dovre-integrationen. Vi kommer också att noga följa marginalutvecklingen inom hela koncernen.

Vi förväntar oss att en fortsatt hög marknadsaktivitet i Sverige i kombination med en stark orderbok möjliggör fortsatt hög organisk tillväxt

Vi förväntar att NYABs omsättning för Q3 ökar med 60 % jämfört med föregående år till 149 MEUR (Q3’24: 94 MEUR), där Dovre-förvärvet bidrar med 28 MEUR. Anläggningsverksamheten estimeras växa med 30 %, främst drivet av Sverige (36 % å/å), där vi bedömer att marknadsförhållandena har förblivit gynnsamma under kvartalet, primärt inom segmenten Kraft och Infrastruktur. I Finland anser vi att marknadsförhållandena har fortsatt att förbättras något efter ett par kvartal med dämpad aktivitet. Som sådan förväntar vi oss en tillväxt på 15 % inom det finska anläggningssegmentet, där vi också förväntar oss att NYAB fortsätter att noggrant utnyttja sina gränsöverskridande samarbeten och därmed bidra till tillväxt.

Inom Consulting-segmentet, där det kortsiktiga fokuset ligger på lönsamhet och marknadsdynamiken är ganska blandad, förväntar vi oss en oförändrad tillväxt (-1%), liknande de två föregående kvartalen. På proformabasis estimerar vi en organisk omsättningstillväxt på 23 % under Q3. Hittills i år har NYAB meddelat order värda totalt cirka 2 MDSEK (cirka 186 MEUR), vilket vi anser stödjer våra positiva omsättningsutsikter för 2025-2026. Vi anser också att de senaste undertecknade avtalen i Finland, värda 50-55 MEUR (energisektorn), stöder våra omsättningsestimat för det finska anläggningssegmentet under de kommande åren och är ett potentiellt tecken på förbättrade marknadsförhållanden.

Rörelsemarginalen väntas förbli stabil på grund av framskjutna personalinvesteringar under första halvåret

Vi estimerar att EBIT uppgår till 12,6 MEUR (Q3’24: 8,9 MEUR, Q3’24 proforma: 10,2 MEUR), vilket motsvarar en EBIT-marginal på 8,4 % (9,5 %, proforma: 8,4 %). Den år-över-år-marginalminskningen återspeglar konsolideringen av det lägre marginala konsultsegmentet (Dovre). Dessutom förväntar vi oss att den nuvarande snabba omsättningstillväxten kommer att begränsa en meningsfull marginalexpansion inom segmentet Anläggningsarbeten på grund av framtunga personalinvesteringar under första halvåret 2025. Därför förväntar vi oss att rörelsemarginalen inom anläggningsverksamheten kommer att vara relativt stabil (9,6 % jämfört med Q3’24: 9,5 %), men vi räknar med att dessa effekter avtar över tid när tillväxten blir mer balanserad, vilket möjliggör en starkare marginaloptimering. Med det sagt anser vi att den estimerade marginalen är sund. På nedersta raden förväntar vi oss att förluster från intresseföretag och finansiella nettokostnader förblir stabila i förhållande till föregående kvartal samt jämförelseperioden. Med tanke på denna helhetsbild och efter skatt, estimerar vi att resultat efter skatt uppgår till 9,5 MEUR (Q3’24: 6,7 MEUR).

Marginalutveckling och utsikter i kärnregioner i fokus inför Q3-rapporten

För räkenskapsåret 2025 förväntar vi oss en omsättning på 548 MEUR (+58 % å/å) med en justerad EBIT-marginal på 6,4 %* (räkenskapsåret 2024: 7,6 %, proforma 2024: 6,1 %). På proformabasis estimerar vi en omsättningstillväxt på 20 % (Anläggningsbyggnad +26 %, Konsulttjänster +1 %), med marginalpress driven av den lägre marginalen inom Project Personnel-verksamheten inom Konsulttjänster.

Företaget fortsätter att uppleva starkt momentum i sin anläggningsverksamhet, särskilt i Sverige, där marknadsförhållandena förblir gynnsamma, och på senare tid i Finland, stöttat av effektiv gränsöverskridande resursallokering. Även om snabb tillväxt inte är något nytt för NYAB, ligger den största utmaningen i att säkerställa tillräcklig exekveringskapacitet, inklusive kvalificerad arbetskraft, underleverantörer och leveranskedjeresurser, för att effektivt leverera på sin växande orderbok och säkra nya kontrakt samtidigt som sunda marginaler upprätthålls. Vi medger att vissa tidsrelaterade effekter är oundvikliga över tid, då investeringar i ytterligare kapacitet tillfälligt kan väga på marginalerna, vilket delvis sågs under föregående kvartal. Men med tanke på att ledningen betonar kostnadskontroll under den högaktiva andra halvan av året, kommer vi noga att övervaka marginalutvecklingen inom hela koncernen. Detta inkluderar även Dovre, där vi hoppas att de pågående integrationsinsatserna leder till påtagliga marginalförbättringar, särskilt då lönsamhet för närvarande är den strategiska prioriteringen framför tillväxt. Dessutom kommer vi att noga följa ledningens kommentarer om marknadsutsikterna för 2025 och eventuellt 2026, särskilt inom företagets kärnregioner och viktigaste affärssegment.

* Exklusive effekten av engångskostnader under Q1’25