Springvest H1'25 förhandskommentar: Nedkylning efter ett toppår

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-26 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Springvest, som arrangerar finansieringsrundor för onoterade företag och äger företag, publicerar sin H1-rapport på torsdag. Rapporten är redan grovt känd tack vare resultaten från finansieringsrundorna som är öppet tillgängliga på företagets webbplats. Det insamlade kapitalet under H1 var betydligt lägre än jämförelseperioden, men den senaste finansieringsrundan för ReOrbit öppnar enligt vår mening upp för att företaget kan arrangera större rundor än tidigare. Situationen på exitmarknaden, som är viktigast för Springvests värdeskapande, har å andra sidan försvagats något i och med den ökade marknadsosäkerheten. I rapporten kommer vi som vanligt att följa kommentarerna om utbudet av företag som ska finansieras och de allmänna förutsättningarna för nästa exit.

Årets början präglades av avmattning, men den senaste finansieringsrundan öppnade nya intjäningsmöjligheter

Vi förväntar oss att Springvests intäkter från investeringstjänster för H1 minskade från en stark jämförelseperiod till 2,78 MEUR (H1’24: 3,68 MEUR, -24 %). Företagets omsättning rapporteras i praktiken som intäkter från investeringstjänster, vilka utgörs av avgifter som tas ut i pengar för att arrangera finansieringsrundor. Under H1 samlades 24,5 MEUR i kapital in genom de finansieringsrundor som ägde rum under rapporteringsperioden, medan beloppet under den mycket starka jämförelseperioden uppgick till 31,8 MEUR. Antalet insamlade rundor ökade med en, men medelstorleken var betydligt lägre.

Perioden landade dock i ReOrbits finansieringsrunda, där 8 MEUR samlades in via Springvest på 4,5 timmar och den totala finansieringen uppgick till 50 MEUR. Rundan var särskilt intressant, eftersom Springvest för första gången hade ett bredare arrangemangsansvar även för finansiering som samlats in via andra plattformar än deras egen. Detta öppnar upp för större finansieringshelheter (~30–60 MEUR) för målbolagen via Springvest, och å andra sidan en ny grupp av målbolag samt en källa till intäkter för Springvest (arrangemangsavgifter för finansieringsrundan). Vi kommer att följa företagets kommentarer i rapporten om de möjligheter som det nya konceptet medför och omfattningen av deras potentiella inverkan.

Minskande intäkter och tillväxtsatsningar tynger marginalen

Vi estimerar att Springvests rörelseresultat för H1 minskade mer än omsättningen, till 0,17 MEUR (-64 %, H1’24: 1,16 MEUR), på grund av en mycket fast kostnadsstruktur. Kostnadsnivån har enligt vår bedömning också ökat något, då företaget har satsat på att utveckla och utöka sina tjänster och sin organisation. Det största språnget borde dock vara bakom oss, varvid intäktsutvecklingen framöver kommer att driva lönsamhetsutvecklingen.

Värdeskapandet är beroende av avyttringar av innehav

Även om Springvests strategi att öka storleken på finansieringsrundorna har utvecklats övertygande (genomsnittlig storlek på rundorna 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), tog den ett steg tillbaka under H1 (4,9 MEUR). Vi ser dock att H2 gör större rundor möjliga igen, eftersom den framgångsrika ReOrbit-rundan indikerar att finansiering fortfarande finns tillgänglig. Vidare torde en framgångsrik runda som huvudarrangör av emissionen ge Springvest ett bredare urval av finansieringsobjekt. Våra nuvarande estimat förväntar dock en tydlig minskning av omsättningen och marginalen, vilket är under företagets guidning (omsättning nära föregående års nivå och rörelsemarginal nära 20 %). Därmed är risken för en vinstvarning tydlig, och för att undvika detta skulle det krävas en betydligt starkare finansiering under H2.

De intäktsströmmar som Springvest samlar in från finansieringsrundor och som syns i resultaträkningen utgör dock enligt våra uppskattningar endast en liten minoritet (uppskattningsvis 10–20 %) av företagets värde. Majoriteten (uppskattningsvis 80–90 %) av värdet utgörs av nuvarande och, framför allt, framtida ägarandelar i onoterade tillväxtföretag, erhållna som ersättning från finansieringsrundor. Siffrorna som rapporteras i översikten spelar därmed enligt oss en liten roll för Springvests värdeskapande, även om de visar i vilken takt Springvest får fler innehav i sin tillväxtföretagsportfölj. En viktigare roll spelas av framgångsrika avyttringar, eftersom den mest betydande delen av sum-of-the-parts-värdet realiseras vid exit-händelser i tillväxtföretagsportföljen. Vi söker därför vägledning om utvecklingen av avyttringsmöjligheter på rapportdagen. Vår allmänna bild är att även om situationen på exitmarknaden fortsatte att förbättras under början av året, har osäkerheten som utlösts av USA:s tullpolitik ökat riskerna för en lugnare exitperiod i företagets portfölj av tillväxtbolag. Efter ett starkt exit-år 2024 har Springvest inte meddelat några avyttringar under 2025.