United Bankers Q4'25 förhandskommentar: När får försäljningsmaskinen ut mer kraft?

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-09 05:00 GMT. Ge feedback här.

United Bankers släpper sin bokslutskommuniké för 2025 på torsdag, uppskattningsvis klockan 9.00. Vi förväntar oss ett gott resultat från företaget, särskilt drivet av starka resultatbaserade avgifter från skogsfonderna. Nyförsäljningen av spjutspetsfonderna har varit utmanande under hela året, och rapporten kommer att fokusera på försäljningsutsikterna. 

Resultatbaserade avgifter från skogsfonderna kompenserar för den svaga försäljningen av spjutspetsprodukter

Vi estimerar att United Bankers (UB) omsättning för H2 kommer att uppgå till 28,9 MEUR, vilket är ungefär i nivå med jämförelseperioden (H2'24: 29,1 MEUR). Företaget redovisade mycket höga resultatbaserade avgifter under jämförelseperioden, och vi förväntar oss att dessa ungefär halveras till 4,5 MEUR. De resultatbaserade avgifterna kommer helt från skogsfonderna, vars utveckling har fortsatt att vara gynnsam. Återkommande avgifter (förmögenhetsförvaltning och fondförvaltningsavgifter) tillsammans med en tydlig förbättring inom segmentet Kapitalmarknader kompenserar dock fullt ut för nedgången i resultatbaserade avgifter. Att förutsäga resultatbaserade avgifter på kort sikt är extremt svårt, och även stora avvikelser är möjliga. Vi noterar att betydelsen av resultatbaserade avgifter under en enskild halvårsperiod är mycket begränsad för företagets värde.

Vi förväntar oss att det förvaltade kapitalet för första gången i historien kommer att överstiga 5 miljarder euro. Försäljningen av företagets viktigaste spjutspetsfonder (skog, fastigheter, förnybar energi) har fortsatt att vara svag på grund av den utmanande marknadsmiljön. Å andra sidan har försäljningen inom förmögenhetsförvaltningen gått bra, och försäljningen av fonder som investerar på den noterade marknaden återhämtade sig också under H2 från den svaga H1-nivån. Sammantaget har nyförsäljningen dock varit högst acceptabel, och företagets försäljningsmaskin går på tydlig underkapacitet.

Starka resultatbaserade avgifter stöder lönsamheten

Vi förväntar oss att UB:s rörelseresultat för H2 uppgår till 9,2 MEUR (H2'24: 9,9 MEUR) och att motsvarande rörelsemarginal blir ungefär 30 %. Lönsamheten får fortsatt betydande stöd från resultatbaserade avgifter från skogsfonderna, men även den resultatbaserade justerade lönsamheten bör förbättras tydligt från jämförelseperioden, då kostnadsnivån endast ökar måttligt. Den resultatbaserade justerade lönsamheten har konsekvent varit på en blygsam nivå för UB och är en tydlig skönhetsfläck i företagets annars exemplariska utveckling. Utvecklingen av den resultatbaserade justerade lönsamheten är därför en av de mest intressanta aspekterna i rapporten, eftersom den är en central värdedrivare för aktien i framtiden.

Även om UB:s officiella utdelningspolicy inte nämner en växande utdelning, är företagets mål enligt vår ståndpunkt att stadigt öka sin utdelning över tid. Företaget har ökat sin utdelning sedan 2018, och innevarande år kommer med säkerhet att bli det åttonde i rad med en växande utdelning. Vi förväntar oss en måttlig höjning av utdelningen med 0,05 euro och estimerar att utdelningen kommer att vara 1,15 euro per aktie.

Fokus på återhämtning i försäljningen av spjutspetsfonder

Rapportens viktigaste budskap rör företagets utsikter och särskilt nyförsäljningen av spjutspetsfonderna. Dessa produkter med hög avgiftsstruktur är centrala för vinsttillväxten under de kommande åren, och en återhämtning i deras försäljning är avgörande för att företagets vinstförbättring, baserad på återkommande avgifter, ska förverkligas ordentligt. Utvidgningen till Private Equity-fonder, som offentliggjordes i januari 2026, är ett logiskt steg för att bredda produktutbudet och bättre utnyttja försäljningsmaskinens kapacitet.

Vi förväntar oss att företaget guidar för en växande operationell vinst för 2026 (vårt estimat 19,6 MEUR / +7 %). Det bör dock noteras att vårt estimat, förutom en återhämtning i försäljningen, inkluderar betydande resultatbaserade avgifter på 11 MEUR (2025e: 11,3 MEUR), vilka kommer från endast ett fåtal skogsfonder. Följaktligen beror guidningen till stor del på företagets egen ståndpunkt om storleken på de resultatbaserade avgifterna, eftersom vinsten inte har förutsättningar att växa utan betydande resultatbaserade avgifter.