Verves Q1'25 förhandskommentar: Vi kommer att fokusera på guidningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 26.05.25 kl. 08:51. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Verve kommer att publicera sina Q1-resultat på onsdag morgon den 28 maj. Vi förväntar oss en stark omsättningstillväxt under kvartalet (Q1'25e: +32%), driven av den fullständiga integrationen av Jun Group och fortsatt starkt affärsmomentum, tillsammans med förbättrad lönsamhet. Givet den ökade makroekonomiska och geopolitiska osäkerheten efter periodens slut kommer vi att noga följa guidning och framåtblickande kommentarer. Enligt vår åsikt kan denna ökade osäkerhet leda till ett bredare intervall i bolagets helårsguidning.

Säsongsmässigt litet kvartal, men tillväxtmomentumet från år till år förblir starkt

Efter den ökande makroekonomiska och geopolitiska osäkerheten sedan början av året uppdaterade vi våra estimat den 9 april (läs här). Vi väntar oss att Q1-intäkterna kommer in på 109 MEUR (Q1'24: 82 MEUR), vilket motsvarar en ökning med 32% jämfört med föregående år (varav 13% organiskt), medan Jun Groups bidrag för kvartalet väntas vara 15 MEUR. Ytterligare är det viktigt att notera att den digitala annonsmarknaden vanligtvis upplever lägre aktivitet under Q1 på grund av säsongstrender. Detta är inräknat i våra intäktsestimat för Q1, vilket innebär en minskning med 25% jämfört med föregående kvartal.

Under Q1 växte den peer-grupp för det öppna internet som vi följer i genomsnitt med 13% jämfört med föregående år (Q4'24: 13%, Q1'24: 20%), medan Walled Gardens annonsverksamheter (Google, Amazon, Meta) uppvisade en tillväxt på 14% jämfört med föregående år (Q4'24: 16%, Q1'24: 21%). Därmed, baserat på våra estimat, förväntar vi oss att Verve växer i en liknande takt (organiskt) som peer-gruppen, men när vi inkluderar Jun Groups bidrag, att överträffa den i total tillväxt.

Marginalförbättringar drivet av Jun Group, skalfördelar och kostnadseffektivitet

Längre ner i resultaträkningen estimerar vi att den justerade EBIT kommer in på 25 MEUR (Q1'24: 17 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 23% (Q1'24: 20%) och en ökning med 51% jämfört med föregående år. Den väntade marginalökningen hänförs främst till inkluderingen av Jun Group i kvartalet, som har bättre underliggande lönsamhet, men beror också på allmänna skaleffekter och bibehållen kostnadseffektivitet. Ytterligare estimerar vi den justerade EBITDA till 32 MEUR (Q1'24: 22 MEUR), motsvarande en marginal på 29% (Q1'24: 27%).

Verves kassaflöde påverkas av säsongsvariationer och bolaget upplever normalt lägre kassaflöden i början av året, eftersom bolaget betalar utgivare efter Q4. Kassaflödesprofilen förbättras vanligtvis under året, liksom resten av de finansiella resultaten. Därmed förväntar vi oss att det fria kassaflödet minskar avsevärt från 42 MEUR i Q4, men visar en tydlig förbättring jämfört med föregående år (Q1'24: -1,9 MEUR), drivet av stark vinsttillväxt, förbättrad hantering av rörelsekapital och en högre DSP-exponering efter förvärvet av Jun Group.

Ett steg närmare ett rättvisare och mer konkurrenskraftigt öppet internet

Branschen har nyligen sett en del stora utvecklingar. I mitten av april förklarades Google vara ett olagligt monopol på onlinereklammarknaden i två fall av de amerikanska domstolarna. Även om Google kommer att överklaga detta beslut, tror vi att signalen som kommer från detta pekar mot en mer rättvis och konkurrenskraftig marknad för det öppna internetlandskapet på lång sikt, vilket skulle vara fördelaktigt för aktörer som Verve. Striden mellan Google och konkurrensmyndigheterna kommer dock sannolikt att fortsätta ett tag, även om det kan få slutna plattformar att agera annorlunda framöver.

Samtidigt har Google dragit tillbaka sin plan att införa en fråga om användarval för tredjepartscookies i Chrome och valt att behålla status quo. Även om detta kan ses som ett steg tillbaka för integriteten i allmänhet, tror vi att momentumet mot cookieless-lösningar, drivet av konsumenter och tillsynsmyndigheter, förblir starkt.

Svag ekonomisk visibilitet och konsumentsentiment väntas sänka tillväxten, men Verve fortsätter att ta marknadsandelar

Vi uppdaterade våra estimat i början av april. Dessa estimat ligger fast och förutspår en omsättning på 508 MEUR under 2025 (FY2024: 437 MEUR) och en justerad EBIT på 131 MEUR (FY24: 107 MEUR), motsvarande en marginal på 25,7% (FY2024: 24,5%).

Senaste marknadsdata tyder på att Verve ökar sina marknadsandelar inom mobil SSP i både Apple App Store och Google Play och rankas som nummer 1 inom SSP i flera länder, inklusive USA. Vi tycker att detta är uppmuntrande och anser att det stöder vår uppfattning att Verve har en mycket stark marknadsposition inom integritetsfokuserad digital annonsering. Med det sagt, som vi noterade i vår senaste bolagsrapport, tror vi att den pågående makroekonomiska och geopolitiska osäkerheten, tillsammans med en avtagande amerikansk BNP-tillväxt (Q1'25: -0,3%) och fortsatt svagt konsumentsentiment kommer sannolikt att väga på annonsutgifterna på kort sikt och bromsa den organiska tillväxttakten för Verve under 2025. Vidare kommer bolaget även att möta tuffare jämförelseperioder under 2025 givet den starka tillväxten under 2024. Samtidigt kan sekulära medvindar i segment som CTV bidra till att mildra dessa effekter något.

Mot bakgrund av dessa faktorer förväntar vi oss att Verves helårsguidning för 2025 kommer att ha ett bredare intervall än vanligt, vilket återspeglar den nuvarande marknadsvolatiliteten och minskade ekonomiska visibiliteten.