Q2-rapporten från Björn Borg var lite mixad. Det var en stark egen e-handel, men återförsäljarledet levde inte riktigt upp till förväntningarna. Bruttomarginalen var däremot väldigt stark. Vi ska prata om Q2-rapporten tillsammans med analytiker Lucas som bevakar Björn Borg. Välkomna till Inderes-TV.

Då har det blivit dags att prata Björn Borg tillsammans med vår analytiker som bevakar bolaget. Välkommen hit! Tack! Hur skulle du kort vilja sammanfatta Q2-rapporten från Björn Borg?

Det var en blandad rapport, skulle jag vilja säga. På det stora hela så kom bolaget in omsättningsmässigt och rörelseresultatet i absoluta tal lägre än våra förväntningar, och det berodde till stor del på en timingeffekt i leveranserna, vilket vi hade förväntat oss också. Men effekten var större än vad vi hade trott på förhand. Timingeffekten innebär egentligen att stora delar av leveranserna kring sommarleveranserna skedde i Q1 i år i stället för i Q2 andra året förra året, vilket gjorde att omsättningen sjönk. Och det gäller återförsäljarledet här. Men även om man exkluderar timingeffekten och kollar på första halvåret i år jämfört med förra året, så minskar försäljningen i återförsäljarledet 4 %. Så det är klart att det fortfarande är lägre än våra förväntningar, och vi kan komma in på det lite senare.

Men ljuspunkten i rapporten, skulle jag nog vilja säga, är dels att egen e-handel fortsätter att växa väldigt starkt. Man återgår till tvåsiffrig tillväxt från Q1, som var ganska svagt, tillväxtmässigt i egen e-handel, och att sportkläder också går bra i den kanalen. Och sen givetvis också rörelsemarginalen. Marginalerna överlag. Bruttomarginalen, rörelsemarginalen, som står emot och är stark under kvartalet, och det beror också på lite olika faktorer. Men dels kanalmixen, alltså att egen e-handel tar en större andel, som har en högre marginal, men också såklart valutaeffekter.

Det var faktiskt min nästa fråga. Bruttomarginalen var 56,2 % över din prognos. Är det här kvartalsspecifikt, eller något vi kan förvänta oss framöver?

Stora delar är kvartalsspecifikt, för egen e-handel tar en större del av mixen, men också valuta, som jag nämnde. Men sen är det klart att rörelsekostnaderna minskar också. Opex, och det visar ju på att man till viss del levererar ett kvartal med väldigt kostnadseffektiv verksamhet egentligen, och det ser vi positivt på. Får man upp omsättningen så kan det bli en god hävstång. På marginalen också.

Skulle du säga att 56 % är en hållbar marginal framöver?

Ja, vi tror väl att de kommer att ligga kring mellan 53 och 55 % någonstans där i det spannet. Det är klart att det kommer att variera under kvartalen beroende på de här faktorerna som jag nämnde tidigare.

Om vi stannar till vid e-handel som växte tvåsiffrigt igen efter en svag Q1, är sportkläder fortfarande den viktigaste motorn där? Tycker du?

Ja, alltså bolagets kärnkategorier är sportkläder, kalsonger, underkläder och skor egentligen. Det är klart att sportkläder, där har vi sett en otrolig utväxling på tillväxten under de senaste åren här, och vi förväntar oss att skor kommer att. Kortsiktigt kommer det att vara en utmaning, men över tid så tror vi att det kommer att vara en tillväxtmotor helt enkelt. Och underkläder är något som bidrar med väldigt bra marginaler, men som vi inte tror kommer att växa jättesnabbt när man har en lite mer mogen position på marknaden.

Om vi skiftar fokus till just återförsäljarledet. Vad är det man har kämpigt med här i Q2?

Ja, exakt, det var ju det vi var inne på där, och det jag tänkte komma tillbaka till, att om vi tittar på försäljningen under första halvåret jämfört med första halvåret förra året, så minskar man försäljningen med 4 % i återförsäljarledet. Och det beror ju dels till stor del på att beställningarna från återförsäljarna skedde i Q3 förra året, när det var något sämre klimat och förmodligen också något försiktigare i beställningarna.

Så man kan ju tro nu att givet att vi befinner oss i något bättre klimat nu än vad vi gjorde för ett år sedan, och att man faktiskt ser att bolaget ökar försäljningen i egen e-handel. Att det bäddar för att öka beställningarna under Q3 från återförsäljarna, och det ger i sin tur en laggande effekt på våren 2027. Egentligen.

Jag tänker att vi också måste stanna till vid skosegmentet. Det känns som att vi har pratat om det. I många analytikerintervjuer nu här. Vi har känt att vi har väntat på att det ska börja ta fart. Hur ser du på situationen som den är just nu? Hade du förväntat dig mer?

Ja, vi hade förväntat oss något högre tillväxt under kvartalet. Det tar tid. Det har tagit längre tid än vad vi hade trott och förmodligen också, av allt att döma, vad bolaget trott också. Samtidigt ska man komma ihåg den här resan man gjorde med sportkläder. Det tog också väldigt lång tid. Sen fick man väldigt fin utväxling på den kategorin. För bara ett par år sedan, då det är mycket arbete som behövs göras.

Vi ser ju ändå att skoförsäljningen ökar i egen e-handel. Så det visar att konsumenterna vill ha produkterna. Men sen har man det kämpigare med återförsäljarledet, där det är ganska mycket längre ledtider, bland annat från det att man producerar eller tar fram en ny kollektion till att den finns ute på butiksgolvet och så. Och sen har man det lite kämpigt i Belgien och Nederländerna, där man. Det handlar om att sätta upp ett bra distributionsnätverk så att man får ut produkterna till konsumenterna helt enkelt. Och det kommer att ta tid, men vi tror ändå att man har dragit väldigt mycket lärdomar från sportklädeskategorin som man nu kommer att kunna applicera inom skor.

Du sänker kortsiktiga estimat, medan medellånga till långsiktiga är oförändrade. Du upprepar öka och riktkursen ligger kvar på 69 kr efter Q2-rapporten. Vill du utveckla ditt resonemang här?

Ja, precis. Våra kortsiktiga estimat sänks något till följd av att rapporten kom in under våra förväntningar. Men vi ser ingen större påverkan på våra medellånga till långsiktiga estimat, utan vi ser fortsatt goda förutsättningar för Björn Borg att växa lönsamt. Och vi tycker att värderingen är på en attraktiv nivå. Så den vinsttillväxt som vi förväntar oss, i kombination med den direktavkastning som man får i och med att de betalar hög utdelning, tycker vi är attraktiv, och tror att den. Vi tycker att vår förväntade avkastning är högre än avkastningskravet, så det är därför vi har en öka-rekommendation.

Jag förstår. Vill du läsa Lucas tankar i helhet så är analysen öppen för alla. Den finns på Inderes.se och vi länkar även i beskrivningen här i videon. Tack så mycket för att du tog dig tid! Tack!