Climate Solution var en drivkraft i Nibes Q1-rapport som i stort sett kom i linje med vad vår analytiker hade förväntat sig. Vi har publicerat en uppdaterad analys på bolaget som du hittar på inderes.se. Men vi ska prata om den analysen med vår analytiker Lucas. Jag välkomnar in Lucas till studion. Så, då har jag fått sällskap av vår analytiker Lukas här i studion. Välkommen hit.

Tack, tack.

Om vi går in på rapporten över lag då från NIBE, hur var den?

Ja, men det var en bra rapport från NIBE tycker jag. De kom in relativt i linje med våra förväntningar och marknadens förväntningar över lag. Om vi går in på de olika affärsområdena så börjar vi med Climate Solutions då, som är bolagets största affärsområde och som de förväntar... största förväntningarna ligger i.

Mm.

Där så presterar man faktiskt lite över våra förväntningar. Otroligt stark valutajusterad tillväxt och marginal som kommer tillbaka. Så det är bra att se. Kollar vi på element så var det någorlunda i linje med våra förväntningar, kanske något lägre på marginalen då. Men fortsätter ändå också överlag att utvecklas. i rätt riktning och sen Stoves då var det som stack ut på nedsidan där. Bolaget fortsätter att kämpa med en svag europeisk konsument framför allt. Nordamerika är väl lite stabilare marknad men Europa är där man har tufft och vi har ju sett dels under förra kvartalet så var det ju liknande, men även indikationer på konsumentförtroendet i Europa som har varit väldigt svagt, så att det påverkar såklart Stoves affärsområde väldigt mycket.

Mm.

Och sen har vi tullarna givetvis också som påverkar Stoves affärsområde i och med att man har mestadelen av produktionen i Kanada. Och säljer i USA då också.

Mm. Ni skriver i rapporten att den organiska tillväxten drevs främst av en återhämtning på den underliggande europeiska värmepumpsmarknaden. Ser vi äntligen tecken på en återhämtning här nu?

Ja, men det tyckte jag att vi såg lite redan i det fjärde kvartalet också. Om man kollar på underliggande branschdata för den europeiska värmepumpsmarknaden så var det väldigt bra siffror under Q1, generellt sett. Värmepumpsförsäljningen ökade med ungefär sjutton procent i elva marknader i Europa och i bland annat Tyskland, Polen och Frankrike och Finland också så ökade det i genomsnitt med typ trettio procent så att det var ett väldigt uppsving för värmepumpsförsäljningen under Q1. Sen är vissa marknader som visade på ganska svag tillväxt under Q1. Bland annat Sverige då. Det kan ju delvis förklaras av det. Tillfälligt höjde ROT-avdraget som gick tillbaka nu då vid årsskiftet,

Mm.

så att det är en liten pre-buy effekt då tidigare.

Mm.

Även nederländerna som möter tyvärr inför siffror. Men överlag så har det varit väldigt starka siffror. Det drivs ju delvis av det som händer i konflikten i Mellanöstern där energipriserna har stuckit iväg och framförallt priserna på gas då, vilket gör att länder som är väldigt beroende av gas ser till att man vill minska användningen av fossila bränslen och ersätta det med mer gröna alternativ, till exempel då. Men ja,

Mm.

såklart, det finns inte någon exakt klocka på det, men det är lite liknande det vi såg i samband med Rysslands invasion av Ukraina. Så jag tror inte att omfattningen vi kommer se om den här konflikten fortsätter, jag tror inte att den nu kanske blir lika hög som vi såg under den perioden.

Mm.

Men det är klart att det det ringer en liten klocka och man påminns lite om den tiden. Sen tror jag också att den effekten som detta ger har fullt ut reflekterats i Q1-siffrorna. Nu guidar inte bolaget för någon order eller de säger ingenting om en orderingång och guidar inte särskilt mycket heller så jag vet inte riktigt. Men jag kan tänka mig att det har sett... lite bättre ut mot utgången av första kvartalet då. Och sen är det klart att andra halvåret är ju det starka halvåret för NIBE då också.

Mm. Om vi går in på lönsamheten då. Climate Solutions rörelsemarginal för Q1 överträffade dina förväntningar något.

Ja, det gjorde det och det drevs ju av ökade volymer och en mer slimmad kostym. Sen pratade vi Stoves då. Bolaget har ju tidigare sagt att man ska återgå till historiska marginalintervall i respektive affärsområde, och där är man ju i Climate Solutions precis under 2025, och även i element, men

Mm.

hyfsat nära. Ganska långt ifrån när det kommer till Stoves dock. Så där säger man nu att man vill återgå till de här historiska marginalintervallen under 2026 då. Det blir 2026 då, och det tror vi att de har väldigt goda chanser såklart att göra under Climate Solutions i och med att man uppnår det under 2025 och att bolaget fortsätter att öka volymerna härifrån, och även i element. Däremot i Stoves då så kommunicerar man en lite mer försiktig hållning där nya introducerade tullar kommer göra att det blir svårt för bolaget att nå det här 10-13% rörelsemarginal som man historiskt sett uppnått inom. inom Stoves, så det sänkte man nu då till mellan 6-8 procent, vilket är betydligt mycket lägre och vi trodde ju inte på förhand att bolaget skulle uppnå det här tidigare marginalintervallet, men däremot var 6-8 procent ändå lägre än vad vi hade estimerat så att där har vi dragit ned våra marginalförväntningar och även tillväxtförväntningar på det affärsområdet.

Men efter Q1-rapporten så upprepar du Öka som vår rekommendation. Kan du utveckla resonemanget bakom det?

Ja, men det är väl framför allt drivet av just Climate Solutions som är bolagets största affärsområde. Och det tar ju ut också de negativa effekterna av våra estimatrevideringar inom Stoves affärsområde som förmodligen kommer ha det tufft under framför allt första halvan här under 26. Förhoppningsvis en något bättre andra halva då i enlighet med säsongsmönster. Strykt kartong. Men vi tycker att värderingen är lägre än bolagets historiska värderingsnivå.

Mm.

Aktien handlas ungefär i linje med sin peer group. Om man tittar på internationella värmepumpstillverkare så handlas den faktiskt till rabatt dock, trots någorlunda liknande tillväxtutsikter och marginalutsikter. Jag tycker att NIBE har historiskt sett bra track record och ett väldigt starkt varumärke och givet nuvarande värderingsnivåer så tycker vi ändå att det är ett fortsatt intressant case.

Vad bra. Vill du läsa hela analysen så länkar vi den i beskrivningen. Den finns också på inderes.se. Tack så mycket Lukas för att du tog dig tid.

Tack, tack.