Aktia Q2'25: Gradvis minskning av vinsten fortsätter som förväntat

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-06 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Aktia publicerade en Q2-rapport i linje med våra förväntningar. Räntenettot fortsatte att minska, vilket som förutspått även viktade ned resultatet tydligt under jämförelseperioden. Estimatrevideringarna var måttliga efter en ganska förutsägbar rapport. Vi anser fortfarande att Aktias värdering är billig och ser att direktavkastningen tillsammans med uppsidan i värderingsmultiplarna erbjuder investerare en tillräcklig förväntad avkastning. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och vår riktkurs på 10,5 EUR.

Vinsten utvecklades som väntat

Aktias intäkter var under Q2 i linje med vårt estimat. Även om provisionsintäkterna var något svagare än väntat, kompenserade livförsäkringens vinst detta fullt ut. Förmögenhetsförvaltningen led, likt jämförelsebolagen, av hög volatilitet, eftersom det förvaltade kapitalet var högre i slutet av kvartalet än föregående kvartal. Nyförsäljningen gick klart bättre än befarat (+68 MEUR) då andra produkter kompenserade för inlösen som noterades i investeringsfonder. De jämförbara kostnaderna utvecklades som väntat, men bolaget bokförde 1 MEUR mer i engångskostnader än förväntat. Vår tolkning är att detta främst hänför sig till vd-bytet. Därmed understeg den rapporterade vinst rapporten, men det jämförbara rörelseresultatet motsvarade förväntningarna. Aktia redovisade ett jämförbart rörelseresultat på 26,2 MEUR för Q2 och vinsten per aktie var 0,29 euro. Detta innebar fortfarande en godtagbar avkastning på eget kapital på 12 %.

Q2-rapporten ledde inte till väsentliga estimatrevideringar

Vi har höjt våra estimat för utlåningsstockens tillväxt något för de närmaste åren, eftersom efterfrågan har visat tecken på återhämtning. Vidare har risken för en fullskalig eskalering av handelskriget minskat i och med de publicerade tullavtalen. Våra estimat för provisionsintäkter har däremot minskat, eftersom det ännu inte finns några tydliga tecken på en mer permanent återhämtning av försäljningen. Vidare kan bytena av chefen för kapitalförvaltningsverksamheten och verkställande direktören enligt vår bedömning fördröja vändningen. Totalt sett minskade våra estimat för det justerade rörelseresultatet med måttliga 1–3 %. Därmed är våra uppskattningar av bankens vinstutsikter oförändrade.

I våra estimat visar Aktias räntenetto en nedåtgående trend de närmaste åren, även om en återhämtning i efterfrågan på krediter och tillväxt i utlåningsstocken borde mildra nedgången. Vi förväntar oss dock inget dramatiskt fall i räntenettot, eftersom bankens skyddsåtgärder stabiliserar utvecklingen. Vi förväntar oss att provisionsintäkterna kommer att växa stabilt tack vare den måttlig tillväxten inom kapitalförvaltningen och den gradvis normaliserade efterfrågan på lån. På grund av den måttligt ökande kostnadsnivån och det gradvis försvagade räntenettot kommer det jämförbara resultatet dock att minska under de närmaste åren. Med det sagt förväntar vi oss att Aktias avkastning på eget kapital kommer att ligga kvar på en historiskt sett ganska bra nivå på cirka 11–12 % (målsättning +15 %). När räntan så småningom når sin slutpunkt borde även vinsten vända uppåt igen i takt med att affärsområdenas volymer ökar.

En måttlig värdering gör att den förväntade avkastningen är tillräcklig

Vi har granskat Aktias värdering med hjälp av balansräkningsmultiplar, nordiska bankjämförelsebolag och utdelningsdiskonteringsmodell. Metoderna indikerar ett värde på aktien på 10,1–11,8 euro, med en mittpunkt på cirka 11 euro. Sammantaget anser vi fortfarande att Aktias värdering är billig och ser att uppsidan i multiplarna och den starka direktavkastningen (~8–9 %) erbjuder en bra förväntad avkastning. Vinsttillväxten kommer däremot att vara något negativ de närmaste åren på grund av det minskande räntenettot. En klart högre kursnivå än den nuvarande skulle dock kräva en tydlig nivåhöjning av försäljningen inom kapitalförvaltningen, eftersom resultatet har blivit svagt de senaste åren och de förvaltade kundtillgångarna har minskat. Innan det finns tydliga tecken på detta är det svårt att se någon betydande uppsida i aktien.