Apetit: En liten spricka i Food Solutions resultatutveckling

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-15 06:17 GMT. Ge feedback här.

Apetits organiska vinsttillväxttrend fick en törn när företaget sänkte sin guidning för 2025, bland annat på grund av förseningar i säsongsproduktionen. Enligt företaget är effekten på verksamheten inte särskilt betydande, utan snarare tidsmässig. En svagare vinstutveckling sänker dock vår uppfattning om den normaliserade vinstnivån för Food Solutions. Dessutom kommer förvärvet av förlustbringande Foodhills i slutet av november att hålla uppe de resultatbaserade värderingsmultiplarna för de närmaste åren, samt osäkerheten kring resultatutvecklingen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker riktkursen till 13,5 euro (tidigare 14,0 euro).

Årets operationella vinst kommer att vara lägre än förväntat

Apetit meddelade fredagen den 12 december på eftermiddagen att de sänker sin resultatguidning för 2025. Koncernens rörelseresultat, exklusive resultateffekten från förvärvet av Foodhills, beräknas uppgå till 5,6–6,6 MEUR (2024: 9,3 MEUR). Tidigare förväntade Apetit att koncernens rörelseresultat, exklusive resultatpåverkan från förvärvet, skulle minska något från jämförelseåret. Företaget motiverar vinstvarningen med en försening i säsongsproduktionen på grund av produktionsrelaterade orsaker. Företaget bearbetar och lagrar vanligtvis stora mängder grönsaker under H2 och redovisar resultateffekten genom en ökning av lagervärdet. En större del av denna säsongsproduktion än väntat kommer att flyttas över årsskiftet under innevarande år. Enligt företaget har förseningen ingen betydande inverkan på affärsområdet Food Solutions, även om den påverkar rörelseresultatet för 2025. Det justerade rörelseresultatet för Q4 förväntas enligt våra nuvarande estimat endast uppgå till 0,9 MEUR (Q4’24: 2,4 MEUR), även om en uppskattad engångseffekt på 9 MEUR från förvärvet av Foodhills kommer att påverka de rapporterade siffrorna positivt.

Vi sänkte något antagandet om den normaliserade vinstnivån

Vi sänkte vårt estimat för den justerade rörelsevinsten för 2025 avsevärt. Tidigare förväntade vi oss att rörelseresultatet exklusive Foodhills-förvärvet skulle uppgå till 8,4 MEUR, men nu estimerar vi 6,4 MEUR, vilket är 24 % lägre än tidigare. Det skedde inga större revideringar av rörelseresultatestimaten för 2026-2027 (2026 ökade med 3 %, 2027 minskade med 2 %). Produktionsförskjutningen kan till och med stödja resultatet för livsmedelslösningar i början av 2026, men i det stora hela försvagar den svagare resultatutvecklingen för 2025 våra uppskattningar av den normaliserade vinstnivån. Våra tidigare estimat baserades på de senaste årens goda vinsttrend, men med vinstvarningen ser det starka H2-resultatet 2024 inom Food Solutions mer ut som ett undantag än ett normalt resultat.

Foodhills vändning är fortfarande ett frågetecken

Apetits nuvarande värdering är hög baserat på vinst (just. EV/EBIT 2025-26e: 15,5x och 12,6x), med tanke på sektorns inhemska jämförelsebolag och företagets historiskt blygsamma avkastning på investerat kapital. Vinstutvecklingen har dock haft en uppåtgående trend de senaste åren, bland annat då Food Solutions har ökat volymerna för produkter med en mer fördelaktig marginalprofil. Förvärvet av Foodhills från Sverige i slutet av november har dock ökat aktiens riskprofil. Foodhills, Sveriges största producent av frysta ärtor, har länge varit olönsamt och vi uppskattar att det kommer att redovisa en rörelseförlust på -2,4 MEUR även under 2026. I våra estimat finns en vändning för Foodhills under 2027-28 (EBIT: 0,2-0,6 MEUR), men visibiliteten för att lyckas med detta är fortfarande låg. Aktiens balansbaserade värdering är förmånlig (0,8x), vilket påverkas av det mycket låga köpeskillingen för Foodhills i förhållande till bokfört värde. Om vinstvändningen lyckas skulle de vinstbaserade multiplarna återigen bli attraktiva och den uppåtriktade potentialen som balansräkningsvärderingen indikerar skulle kunna realiseras. Den internationella karaktären av förvärvet och det förvärvade bolagets förluster ökar dock investerings-caset riskprofil och det avkastningskravet tills det finns mer konkreta bevis på en vändning.