Apetit: Förvärv av ett företag i vändning höjer risknivån

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-10 06:07 GMT. Ge feedback här.

Apetit utökar sin verksamhet inom frysta ärtor genom att förvärva svenska Foodhills AB. Målbolagets resultat har hittills varit tydligt förlustbringande, vilket också återspeglas i det låga priset i förhållande till målbolagets bokförda värde. Att estimera en lönsamhetsvändning är utmanande, vilket höjer aktiens riskprofil något samtidigt som potentialen för värdeskapande har ökat. Apetits organiska vinstutsikter är positiva, men Foodhills förluster höjer den resultatbaserade värderingen för de kommande åren, vilket enligt vår mening har försämrat risk/reward-förhållandet. Vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka) och riktkursen till 14,0 euro (tidigare 15,0 euro).

Ärtverksamheten utökas till Sverige genom ett företagsförvärv

Apetit meddelade på morgonen den 9 oktober att de köper svenska Foodhills AB, som odlar och producerar frysta ärtor i Skåne. Apetit har inte gjort några andra företagsförvärv under den senaste tiden, men företaget har en stark balansräkning och dessutom är ökad export och förstärkning av marknadspositionen i Sverige centrala fokusområden i företagets strategi. Affären beräknas slutföras senast den 30.11.2025 och gör nödvändig ett godkännande från svenska myndigheter. Foodhills har investerat betydande belopp i sin produktionsanläggning (över 200 MSEK sedan 2018), vilket gör att värderingen av det förvärvade bolaget i affären är låg (EV: 60 MSEK). Som en följd av ett betydligt lägre inköpspris än balansvärdet kommer Apetit att redovisa en betydande engångsintäkt för affären under Q4. Foodhills omsättning 2024 var 168 MSEK (med nuvarande växelkurs 15,3 MEUR) och rörelseresultatet var hela -55 MSEK (-5 MEUR). Enligt Apetit är resultateffekten på koncernen neutral eller något negativ på kort sikt, men på längre sikt bedöms effekten vara något positiv.

Apetits ärtkompetens skulle kunna stödja en lönsamhetsvändning

Apetit har redan en gedigen expertis inom odling, produktion och internationell export av frysta ärtor. Förvärvet av Foodhills gör Apetit till den överlägset ledande producenten av frysta ärtor i Norden, med en marknadsandel som överstiger 10 % även på europeisk nivå. Vi bedömer att Apetit har planer för att utveckla både den kommersiella verksamheten och driften, med syftet att vända lönsamheten till positiv. Vi estimerar att Foodhills marginal förbättras något under 2026 (estimerad rörelsevinst -26 MSEK vs median 2020-24: -33 MSEK) och betydligt under 2027-28 (rörelsevinst 2-7 MSEK). Vi uppskattar att investeringsbehovet på kort sikt är lägre än avskrivningarna, vilket skulle kunna möjliggöra ett gott kassaflöde för Apetit från Foodhills även med ett lågt rörelseresultat. Med våra estimat för 2028 skulle förvärvets värdering vara EV/EBIT 8,6x och EV/EBITDA 2,4x. Visibiliteten för Foodhills lönsamhetsvändning är dock osäker och vi identifierar också en risk att företagets lönsamhet skulle fortsätta vara negativ även på EBITDA-nivå.

Affären höjer de resultatbaserade värderingsmultiplarna för de närmaste åren

Apetits investeringsprofil under de senaste åren har präglats av en uppåtgående trend i lönsamheten och en relativt låg risknivå. Samtidigt har omsättningstillväxten varit måttlig och kapitalintensiv, vilket är typiskt för branschen. Förvärvet av Foodhills förändrar investeringsprofilen så att marginalens förutsägbarhet minskar, men å andra sidan får företaget möjlighet till snabb och relativt kapitallätt tillväxt genom en potentiell vinstvändning. Enligt vår bedömning bör resultatet uppvisa en organiskt förbättrad trend från och med H2 2025, bland annat tack vare förbättrad tillgång på råvaror för oljeväxtprodukter. Å andra sidan höjer Foodhills förluster de resultatbaserade värderingsmultiplarna avsevärt för de närmaste åren, och en tydligare resultatvändning finns i våra estimat först under åren 2027-28. Vi lutar åt försiktighet i rekommendationen då förvärvets internationella karaktär och det förvärvade bolagets förlustbringande verksamhet höjer risknivån. Bevis på en positiv utveckling av Foodhills marginal skulle kunna vända investerings-caset i en mer attraktiv riktning.