Atria Q2'25: Möjlighet till höjd guidning för resten av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-17 17:42 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Q2 var resultatmässigt ganska bra, om man tar i beaktande de delvis engångsbetonade utmaningar som verksamhetsmiljön medförde. Vi anser att en höjning av guidningen är sannolik, och om efterfrågan på hemmamarknaden ökar kan det finnas utrymme för uppjusteringar i våra estimat. Bolaget meddelade på rapportdagen ett betydande investeringsbeslut som tillsammans med stöd möjliggör en uppdatering av energilösningarna i Nurmo-fabrikerna för att bli betydligt mer ekologiska på ett lönsamt sätt. En förmånlig resultatbaserad värdering och en bra direktavkastning stöder aktiens attraktivitet, även om utsikterna för omsättningstillväxt de närmaste åren är mycket måttliga. Vi upprepar Öka-rekommendationen och höjer riktkursen till 14,5 euro (tidigare 14,0 euro).

Q2 erbjöd en försvarsseger

Q2 gick måttligt bra sett till förväntningarna och utmaningarna i verksamhetsmiljön. Den goda omsättningsutvecklingen i Sverige kompenserade delvis för svagheten på den finska detaljhandelsmarknaden (tillväxt på koncernnivå 1 %). Vidare tillhörde bland annat livsmedelsstrejker, uppåtriktat tryck på råvaror och en djursjukdom på Atria Estlands grisgård motvinden under Q2, förutom den svaga efterfrågan på grillprodukter. Rörelseresultatet översteg ändå våra estimat med 3 % och konsensus estimat med 7 % och var nästan i nivå med jämförelseperioden (Q2’25: 17,6 MEUR, Q2’24: 18,4 MEUR). Vidare stödde en engångspost på 1 MEUR resultat efter skatt i förhållande till förväntningarna.

En eventuell guidning kan skjutas upp till årsskiftet

Trots ett starkt H1 upprepade Atria sin guidning, enligt vilken rörelseresultatet för 2025 kommer att vara lägre än föregående år (2024: 65,4 MEUR). Bolaget motiverade den försiktiga guidningen bl.a. med att den globala ekonomiska osäkerheten återspeglas i konsumenterna och särskilt den svaga efterfrågan inom detaljhandeln i Finland. Vi behöll vårt rörelsevinstestimat på 67,5 MEUR och antar att H2-vinsten endast minskar något från jämförelseperioden, främst på grund av den svaga efterfrågan inom finsk detaljhandel samt delvis även kostnadsinflationen till följd av tillgången på nötkött. Om bolaget landar i att höja sin guidning, kan detta i bästa fall ske redan efter Q3, men troligare först närmare det att hela årets vinst är fastställd.

Betydande energieffektivitetsinvestering i Nurmo

Atria meddelade på rapportdagen att de har fattat ett beslut om att modernisera produktionen av färdigmat i Nurmo och att införa energilösningar för grön omställning i Nurmo-fabrikerna. Investeringen är värd totalt 82 MEUR och kommer att sänka Atria Finlands energiförbrukning och koldioxidutsläpp avsevärt, vilket genererar årliga besparingar på över 5 MEUR i EBITDA-nivå. Det investeringsstöd på 25 MEUR som beviljats för projektet, tillsammans med en eventuell skattelättnad (max. 16 MEUR), stöder investeringens lönsamhet. Investeringen tar cirka 3 år att slutföra, så resultateffekten syns i våra estimat först från och med 2028. Våra estimat för de närmaste åren förblev i stort sett oförändrade.

Arvostuksessa maltillista nousuvaraa

Atria är ett relativt stabilt och för branschen lämpligt lönsamt bolag, vars potential för värdeskapande dock är relativt liten på grund av marknadens tillväxtprofil och branschens kapitalintensitet. P/E- och EV/EBIT-talen är 9,4x med våra estimat för 2025, vilket ligger nära den nedre gränsen av det intervall (9-11x) som vi bedömer vara gångbart. Värderingen har enligt vår åsikt en måttlig uppsida, dessutom ta i beaktande den estimerade direktavkastningen på över 5 % för 2025. En eventuell vinstutveckling som är starkare än guidningen skulle kunna fungera som en kurstrigger för aktien under resten av året. Även den balansräkningsbaserade värderingen (P/B 0,9x) är relativt låg jämfört med kapitalavkastningen (ROI och ROE 2025e: ~10 %), vilket enligt vår tolkning delvis kan återspegla osäkerheten kring den långsiktiga konkurrenskraften för verksamheterna i Sverige och Danmark samt de betydande nedskrivningar av immateriella rättigheter som har skett historiskt.