Atria Q4'25 förhandskommentar: Resultatutvecklingen på kort sikt kan bli svag

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-19 07:00 GMT. Ge feedback här.

Atria publicerar sitt bokslut för 2025 torsdagen den 12 februari cirka klockan 8.00. Vi förväntar oss att Q4 har varit relativt stabilt. Vi anser det vara möjligt att företaget inleder år 2026 med en försiktig guidning, då vi på kort sikt inte ser några betydande drivkrafter för vinsttillväxt, med tanke på bland annat det svaga konsumentförtroendet i hemlandet. Företaget arbetar under åren 2026-27 med betydande strategiska investeringar, vars fördelar vi bedömer kommer att viktas mot senare år. Vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka) och höjer riktkursen till 16,0 euro (tidigare 15,5 euro).

Vår förväntning för Q4: Svag inhemsk efterfrågan, vinst oförändrad

Vi förväntar oss en måttlig Q4-rapport från Atria och estimerar en omsättningstillväxt på 1,6 % å/å och en rörelsevinsttillväxt på 4 % (till 13,7 MEUR, konsensus 14,3 MEUR) för Q4. Efterfrågan i hemlandet har varit tudelad, då PTY:s statistik för oktober-november visar att försäljningen av livsmedel i varuhus och hypermarknader växte i samma takt som i början av året (3-4 %), men inom foodservice-segmentet har efterfrågan försvagats och till och med varit negativ. Vi bedömer att den svaga sysselsättningssituationen i hemlandet har återspeglats i bland annat julfestssäsongen och restaurangerna. Kinas fjäderfäexport stöder dock enligt vår bedömning den inhemska marginalstrukturen. Prisökningen på nötkött har fortsatt, men å andra sidan har kostnaderna också kunnat föras vidare till försäljningspriserna. För Sveriges del förväntar vi oss en fortsatt måttlig vinsttillväxt, medan vi för Danmark och Estland förväntar oss en liten vinstminskning, bland annat på grund av utmaningar med djursjukdomar i den estniska grisproduktionen. Vi förväntar oss att företaget ökar utdelningen till 0,73 euro per aktie, vilket motsvarar 50 % av 2025 års vinst i enlighet med utdelningspolicyn.

De närmaste åren präglas av stora investeringsprojekt

Atria publicerade sin nya strategi under andra halvåret 2025, vilken inkluderar fortsatta investeringar särskilt i växande segment samt förstärkning av lönsam tillväxt utanför Finland. Om strategin lyckas kan företagets rörelseresultat uppgå till över 100 MEUR i slutet av årtiondet. Å andra sidan bedömer vi att den potentiella vinsttillväxten tidsmässigt kommer att tynga närmare slutet av strategiperioden, eftersom de centrala investeringarna inte kommer att vara klara förrän runt 2027-28. För 2026 ser vi inga betydande drivkrafter för vinsttillväxt, med tanke på det fortsatt svaga konsumentförtroendet i hemlandet (i våra estimat 2 MEUR just. EBIT-tillväxt, konsensus förväntar sig 4 MEUR). Vi anser det vara möjligt att Atria inleder år 2026 med en sänkt resultatprognos, särskilt om dess investeringar har tillfälliga negativa effekter på den operationella effektiviteten. Som en positiv aspekt lyfter vi fram att de geopolitiska riskerna delvis har lättat i och med att Kina sänkte tullarna i december, men detta har dock ingen betydande resultattillväxtpåverkan, eftersom de högre tullarna endast var i kraft under en kort tid hösten 2025.

Uppsidan i värderingen har ätits upp av nuvarande resultat

Företagets verksamhet har under de senaste åren utvecklats med konsekventa och lönsamma investeringar, men branschen är fortfarande kapitalintensiv, vilket gör det utmanande att uppnå hög avkastning på investerat kapital på lång sikt. Den balansbaserade värderingen har redan stigit betydligt över historiska nivåer (P/B: 1,1x), vilket visserligen är motiverat tack vare de senaste årens vinsttillväxt. Även den resultatbaserade värderingen har stigit och är enligt vår bedömning på en rimlig nivå (EV/EBIT 2025-26e: ~10x). Samtidigt anser vi att bristen på positiva kortsiktiga kursdrivare sänker aktiens risk-avkastningsförhållande. Direktavkastningen är med våra nuvarande estimat måttliga 4,3 %, men klart svagare än de senaste åren. Om företaget verkligen skulle kunna förbättra marginalen för den svenska enheten närmare den finska nivån (EBIT-% 2025e: 1,9 % vs. 4,7 %), skulle aktien fortfarande ha en betydande uppsida. Visibiliteten för att lyckas med detta är dock fortfarande oklar, även om utvecklingen har varit gradvis positiv under de senaste två åren.