Betolar Q3'25: Stor order banar väg för tillväxt nästa år

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:30 GMT. Ge feedback här.

Betolars Q3-rapport vände till en positiv överraskning efter att företaget meddelade om den största ordern i sin historia efter rapportperioden. Följaktligen hamnade de svaga tillväxtsiffrorna för rapportperioden i bakgrunden i rapporten. Vi gjorde inga ändringar i våra omsättningsestimat för de närmaste åren, då våra estimat som förväntar sig en snabb tillväxt kräver framgångar inom nyförsäljning. Efter kursrallyt på rapportdagen är aktien enligt vår bedömning fullt prissatt, och risk/reward-förhållandet når inte en attraktiv nivå. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Betolar och vår riktkurs på 1,30 euro.

Ordern efter rapportperioden tog rampljuset

Betolars Q3-omsättning minskade med ungefär 20 % till 0,2 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat som förväntade tillväxt. Den uppnådda nivån är svag med tanke på företagets tillväxtambitioner och affärsverksamhetens tidiga skede. Betolars EBITDA uppgick till -1 MEUR under Q3, vilket justerat för tidpunkten för stödutbetalningar var i linje med våra förväntningar. Företaget lyckades alltså kompensera den låga omsättningen med stram kostnadshantering. Likviditeten utvecklades också som väntat och företagets likvida medel uppgick till 7,4 MEUR i slutet av Q3. Dessutom har företaget ungefär 2 MEUR i outnyttjade bidrag, som enligt företaget kommer att lyftas under räkenskapsåren 2025 och 2026. Även om finansieringen enligt vår bedömning är tillräcklig för att täcka företagets finansieringsbehov för räkenskapsåret 2026, förväntar vi oss att företaget kommer att försöka ordna sin finansiering redan inom en snar framtid. Q3:s nya order var lägre än våra förväntningar på 0,3 MEUR, men företaget meddelade att det efter rapportperioden hade fått sin historiskt största order (1,4 MEUR) relaterad till ett infrastrukturprojekt.

Ordern verkar ha kommit från ett oväntat håll

Betolar upprepade sin guidance för räkenskapsåret 2025, som indikerar en växande omsättning. Detta var ganska väntat med tanke på företagets kommersialiseringsfas och låga jämförelsesiffror. Efter ett svagt Q3 kommer tillväxten under innevarande räkenskapsår dock att förbli svag i absoluta euro. Med den stora order som bokförts efter rapportperioden riktas blickarna redan mot räkenskapsåret 2026. Företaget var av avtalstekniska skäl mycket fåordigt om detaljerna kring den meddelade ordern, men vi tolkar det som att ordern kom från kundsegmentet för (infra)byggande. Detta var en överraskning för oss, eftersom Betolars kommersialiseringsinsatser under innevarande räkenskapsår har riktats mot kunder inom gruvindustrin och metallindustrin. Även om den meddelade ordern verkar ha åtminstone en måttlig potential för merförsäljning, viktas våra tillväxtestimat för de närmaste åren i första hand av framstegen i kommersialiseringen av gruvindustrins kundrelationer. Metallsepareringstekniken kommer att generera betydande intäkter i våra estimat först år 2027, eftersom metoden verkar kräva en pilotfas och utvecklingsarbete innan den övergår till en kommersiell fas. Den meddelade ordern minskar risknivån i samband med den snabba tillväxtprognosen för 2026, även om prognosen kräver framgångar i nyförsäljningen liknande de som nu setts under H1’26.

Hög risknivå motiverar försiktighet med aktien

På grund av Betolars tidiga utvecklingsfas är företagets förutsägbarhet svag och riskerna förknippade med estimaten höga. Betolars EV/S-multiplar (29x–7x), som är i linje med våra estimat som förväntar snabb tillväxt, är totalt sett högre än jämförelsebolagens. Vår DCF-modell, som betonar den långsiktiga potentialen, når 1,30 euro. Optioner och finansieringsbehov skapar dock ett uppåtriktat tryck på antalet aktier i modellen, vilket enligt vår bedömning begränsar den förväntade avkastningen. En aggressiv värdering i kombination med höga affärs-, finansierings- och prognosrisker gör att vi finner risk/reward-förhållandet svagt.