Biohit H1'25: Utrymme för förbättringar under resten av året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-07 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Biohits H1 låg kvar på jämförelseperiodens nivå och understeg våra estimat. Motvinden har orsakats av situationen i Mellanöstern, men de största motgångarna borde dock redan vara över. I övrigt verkar företaget vara på en väg av sund tillväxt. Vi sänker våra estimat för de närmaste åren något, men justerar å andra sidan upp förväntningarna på längre sikt. Vi upprepar Öka-rekommendationen och höjer riktkursen till 3,4 EUR (tidigare 3,2) motsvarande estimatrevideringen på längre sikt.

Källa: Inderes

Tillväxten uteblev under H1

Biohits omsättning för H1 var 7,4 MEUR, vilket var i nivå med jämförelseperioden H1'24. Tillväxten var klart under både vårt estimat (8,3 MEUR) och bolagets guidning (omsättningstillväxt 2025: 10–20 %). Den främsta orsaken till den svaga tillväxten var de problem som började i slutet av året relaterade till den eskalerade situationen i Mellanöstern. Leveranserna låg på is under nästan hela H1 och återupptogs på en lägre nivå först i juni. För övriga marknader rapporterade bolaget att de uppnått en tillväxt på 14 %, vilket vi anser vara en bra prestation. De nya distributionsavtalen och den nya produktlanseringen som aviserades i början av året gav ännu ingen tillväxt i detta skede. Geografiskt sett sågs tillväxt särskilt i Asien, med Kina i spetsen.

Bolaget upprepade sin guidning om en tillväxt på 10–20 % under 2025, vilket lägger ribban högt för resten av året. Vi anser därför att en vinstvarning gällande omsättningen är möjlig, men gällande marginalen (rörelsevinst minst 10 % av omsättningen) ganska osannolik.

Marginalen förblev mycket bra

Biohits rörelseresultat för H1 var 1,2 MEUR, vilket var 10 % lägre än jämförelseperioden och något under vårt estimat (1,32 MEUR). Rörelsemarginalen var på en sund nivå på 15,9 %. Biohits försäljningsmarginal har varierat mellan rapportperioderna beroende särskilt på försäljningsmixen (egen produktion vs. OEM-försäljning). Nu var försäljningsmarginalen bättre än våra förväntningar, vilket förklarar att resultatet hamnade nära våra estimat trots den låga omsättningen. Den tillfälliga minskningen av lagren hade en stödjande effekt på försäljningsmarginalen. Rörelsekostnaderna var i linje med våra förväntningar.

I balansräkningen väckte de "avtalsbaserade poster" som snabbt klättrat till 5,6 MEUR sedan H1'24 frågor. Baserat på årsrapporten och ledningens kommentarer hänför sig posten till det kinesiska distributionsavtalet och fordringar från den kinesiska marknaden. Biohit har 1,5 miljoner aktier i pant för att begränsa risken för fordringar. På sidan av kassaflödesanalysen ökade rörelsekapitalet kraftigt relaterat till posten ovan (-2,5 MEUR). På grund av detta var det operationella kassaflödet -1,3 MEUR förlustbringande. Den snabba ökningen av posten har enligt vår mening ökat risknivån. Samtidigt är visibiliteten för situationens utveckling utifrån svag.

Kortsiktiga estimatsänkningar – långsiktiga höjningar

Våra estimat för de närmaste åren minskar måttligt i och med att företaget växer något långsammare än våra förväntningar. De långsiktiga drivkrafterna är dock enligt oss helt oförändrade och vi har gjort måttliga höjningar av de långsiktiga utsikterna för omsättningstillväxt.

Värderingen är fortfarande attraktiv

Aktiens P/E-tal för 2026 estimat är 18x. Den starka balansräkningen i beaktande är EV/EBIT-talet för 2026 12x, vilket vi anser är attraktivt, även om osäkerheten i estimaten är hög. Multiplarna ligger klart under globala storbolags jämförelsebolag (2026 EV/EBIT 18x), vilket vi anser är överdrivet, även om Biohits riskprofil är högre. Omsättningsbaserat med EV/S-talet (2026 EV/S: 1,9x) och kassaflödesanalysen anser vi att aktien också är rimligt prissatt och värderingen innehåller även en säkerhetsmarginal. Därmed är risk/reward-förhållandet enligt vår mening attraktivt.