Bioretec Q4'25: Grundarbete för bättre kommersiell prestation

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-15 17:39 GMT. Ge feedback här.

Bioretecs sista kvartal låg under våra estimat. Företaget har under 2025 omstrukturerat sin kommersiella grund och strävar efter att återställa investerarnas förtroende som tagit stryk. För att finansiera tillväxtstrategin meddelade företaget att de överväger en emission av teckningsrätter på 15 MEUR, vilket mottogs negativt av marknaden. Vi inkluderar vår bedömning av den kommande emissionen i våra estimat, vilket avsevärt ökar antalet aktier. Efter den kraftiga kursnedgången ser vi att aktiens risk/reward har blivit försiktigt attraktiv trots höga kommersialiserings- och finansieringsrisker. Vi höjer vår rekommendation till öka (tidigare minska) och sänker vår riktkurs till 0,32 euro (tidigare 0,6).

Grundarbete för bättre kommersiell prestation

Bioretecs omsättning för Q4 var 0,73 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 1,00 MEUR. Det svaga slutet på året var ingen större överraskning, då företaget redan tidigare hade dämpat förväntningarna på tillväxt. Hela 2025 års omsättning uppgick till 3,5 MEUR, vilket var en betydande nedgång jämfört med föregående år, men jämförbarheten av siffrorna är svag på grund av återköp av lager. År 2025 var i vilket fall som helst en mycket stor besvikelse vad gäller tillväxt. Bioretec har byggt upp och omorganiserat sin kommersiella verksamhet kraftigt sedan förra sommaren, och den nya grunden är enligt vår mening starkare än tidigare, både vad gäller rekryteringar och försäljningsmodell. Resultatet var också något svagare än våra estimat på grund av den lägre omsättningsnivån. Rörelsekostnaderna var i linje med våra förväntningar.

Aktieemission planeras för att implementera strategin

På grund av kommersiella svårigheter behöver företaget betydande ny finansiering för att genomföra sin tillväxtstrategi. Företaget meddelade på fredagsmorgonen att de planerar en emission av teckningsrätter på 15 MEUR. Vi uppskattar att den möjliga teckningskursen i emissionen är 0,2 euro, vilket skulle innebära en nedsättning på 33 % jämfört med fredagens stängningskurs. Inget beslut har ännu fattats om emissionen, så det finns ingen närmare information om villkoren. Om emissionen genomförs enligt vår bedömning skulle det innebära en ökning av antalet aktier med över 200 %. Gamla ägares ägarandel skulle därmed spädas ut betydligt om de inte deltar i emissionen. Företagets mer detaljerade planer och aktiens framtida kursrörelser kan naturligtvis påverka genomförandet av emissionen och dess villkor avsevärt.

Våra estimat inkluderar nu en framgångsrik emission

Vi modellerar emissionen i våra estimat med ovanstående antaganden. Att emissionen lyckas stöds enligt vår uppfattning av en engagerad huvudägare. Å andra sidan kan marknadens försvagade förtroende medföra utmaningar för genomförandet. Vi gör också små justeringar i våra estimat för 2026, men lämnar i övrigt estimaten för de kommande åren i stort sett oförändrade. Vi sänkte våra estimat betydligt i samband med strategi uppdateringen i slutet av året och de är i stort sett i linje med företagets mål. Målen är enligt vår mening numera realistiska och uppnåeliga eller till och med överträffbara.

Värderingen erbjuder möjligheter med hög risk

Aktievärderingen har sjunkit till en absolut mycket låg nivå i och med svårigheterna och offentliggörandet av emissionsplanen. Om emissionen lyckas skulle den ge företaget ekonomisk arbetsro för att genomföra strategin åtminstone fram till H2 2028, även om ytterligare finansiering kan behövas därefter. Med finansieringen på plats har företaget enligt vår bedömning förutsättningar att uppnå tillväxt och gradvis återställa förtroendet. Trots nuvarande svårigheter ser vi aktiens värdering som attraktiv igen (2027 EV/S: 3,8x). Aktiens riskprofil är mycket hög och möjligheten att förlora kapital är realistisk. Vi anser dock att man får en meningsfull avkastning för den höga risken.