CapMan Q4'25: Allt beror på kapitalanskaffningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 19:25 GMT. Ge feedback här.

CapMans Q4-rapport blev i slutändan en neutral helhet, då starka förvaltningsavgifter och bättre nyförsäljning än väntat överskuggade en besvikelse i vinsten. Estimatrevideringen har varit begränsad och vi förväntar oss fortfarande en betydande vinsttillväxt driven av nyförsäljning. När vinsttillväxten realiseras är aktien billig, men utan den är den rättvist värderad. Vi upprepar riktkursen på 2,1 euro och Öka-rekommendationen. Spelreglerna för 2026 är tydliga, i år måste CapMan lyckas med nyförsäljningen, annars försvagas hela investerings-caset avsevärt.

Neutral avslutning på året

CapMans förvaltningsavgifter var högre än våra förväntningar och bolaget lyckades också något bättre än väntat med nyförsäljningen under slutet av året. Resultatet var tydligt lägre än vårt estimat på grund av höga kostnader och en lägre än väntad avkastning från investeringsportföljen. Kostnadsnivån förklaras enligt vår ståndpunkt främst av en ändring i bonusavsättningarna, men det är av yttersta vikt att utvecklingen stabiliseras under nästa kvartal. Utdelningen är 0,12 euro, vilket är lägre än vårt estimat på 0,15 euro. Enligt vår ståndpunkt vill bolaget sannolikt säkerställa sin finansiella flexibilitet om det behöver göra betydande investeringar i sina egna fonder för att påskynda kapitalanskaffningen. Under Q4 gjorde bolaget ett investeringsåtagande på 10 MEUR i en ny skogsfond.

Utsikterna bjöd inte på några överraskningar. Företaget bedömer att både förvaltat kapital och avgiftsintäkterna kommer att öka under det påbörjade året. Företaget har fyra flaggskeppfonder (skog, infrastruktur, fastigheter och fastighetsskulder) som samtidigt samlar in kapital under 2026, och företaget betonar i sin rapport att årets fokus ligger på att lyckas med kapitalanskaffningen. Marknadssituationen är inte enkel, men den förbättras gradvis. Framgången med kapitalanskaffningen under 2026 kommer i stor utsträckning att definiera framgången för CapMans nuvarande strategiperiod.

Vinsten borde förbättras avsevärt

Estimatrevideringen har varit begränsad. Vinsten för 2026 borde förbättras avsevärt tack vare skalbarheten i förvaltningsverksamheten och tillväxten i vinstdelningsintäkterna. Resultatet för 2026 återspeglar ganska väl företagets nuvarande potential. Vi ser fortfarande goda förutsättningar för företaget att lyckas med kapitalanskaffningen, eftersom marknadssituationen gradvis förbättras och företagets flaggskeppsfonders historik är god. Resultatet för 2027 är till och med för bra, då våra estimat för samma år inkluderar många prestationsbaserade avgifter och andra retroaktiva avgifter. I det stora hela är det viktigaste att vinsten borde flyttas till nästa nivå, driven av nyförsäljning och vinstdelningsintäkter. En förbättring av vinstmixen är också avgörande för investerarna. Företagets vinstmix är för närvarande mycket blygsam, men den borde förbättras avsevärt under de närmaste åren när nyförsäljningen kraftigt ökar de löpande avgifterna. Framgång med kostnadskontroll är av yttersta vikt för att detta ska förverkligas. Vi har justerat ned utdelningsprognoserna något, då företaget vill säkerställa rörelseutrymme för tillväxtinvesteringar på balansräkningen.

Värderingen är inte hög, så länge nyförsäljningen tar fart

Till nuvarande kurs är värdet på CapMans verksamhet cirka 200 MEUR. I förhållande till det förvaltade kapitalet på 7,2 miljarder euro är prislappen låg. Utmaningen just nu är dock att vinsten från AUM är blygsam och långt ifrån potentialen. Med det realiserade resultatet är ett högre värde än det nuvarande inte motiverat, men med våra prognoser för årets vinsttillväxt blir prislappen för verksamheten redan ganska förmånlig. Budskapet är detsamma för både relativa och absoluta multiplar. När resultatförbättringen realiseras är aktien billig och den förväntade avkastningen utmärkt.