Enento omfattande rapport: Stora utmaningar nu i det förflutna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 28.05.25 kl. 06:31. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

De senaste åren har varit utmanande för Enento, eftersom svagare efterfrågan på konsumentkreditupplysningar på grund av strukturella förändringar på den svenska marknaden har pressat ned omsättning och resultat. I början av detta år återgick bolaget till tillväxt efter en nedåtgående trend i två år, och trots de fortfarande något osäkra utsikterna för den svenska marknaden, förväntar vi oss att bolaget kommer att fortsätta växa under de kommande kvartalen och åren. Efter en liten ökning av aktiekursen har värderingen (2025e-2026e just. P/E 19x-15x) enligt vår mening nått en neutral nivå och bär redan med sig löftet om förbättrad vinst de kommande åren. Vi upprepar vår riktkurs på 17,5 EUR men sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka).

Affärsfokus på Finland och Sverige

Enento är en av de ledande leverantörerna av digital affärs- och konsumentdata i Norden. Bolaget samlar in information från flera källor och bearbetar den för att skapa tjänster som stöder kundernas beslutsfattande. Enentos tjänster används i stor utsträckning inom områden som riskhantering, försäljning och marknadsföring samt fastighetstransaktioner. Bolagets verksamhet är indelad i två affärsområden: Consumer Insight (CI) och Business Insight (BI). Geografiskt sett är de största marknaderna för bolaget Finland och Sverige. I Finland står BI för en större andel, vilket har stabiliserat den finländska verksamheten de senaste åren tack vare BI:s mer defensiva karaktär. I Sverige står å andra sidan CI för en större andel, med en något cyklisk efterfrågan på konsumentkreditinformation. Enento håller dock på att göra affärsinformation till en andra pelare för sin svenska verksamhet, och ett stort verksamhetsomvandlingsprogram pågår för närvarande där. Vidare är Norge också en växande marknad för bolaget (Enento är en av de största aktörerna inom bolagsinformation), men landet är fortfarande av begränsad betydelse för koncernen som helhet. Eftersom Enento verkar på den nordiska marknaden för företags- och konsumentinformation om circa 600 MEUR, kommer utvecklingen i de nordiska ekonomierna också att direkt påverka bolagets efterfrågeutsikter.

Återgång till tillväxt efter svåra år

Enento har ställts inför utmaningar de senaste åren, eftersom stigande räntor och strukturella förändringar på den svenska marknaden (låneförmedlare som lämnar marknaden) tydligt har försvagat efterfrågan på kreditupplysningstjänster för konsumenter, i synnerhet. På grund av de höga bruttomarginalerna har nedgången i omsättningen också märkts på vinstlinjerna, trots företagets ansträngningar att skydda sin lönsamhet genom ett effektiviseringsprogram. Under alla omständigheter har Enentos profil som ett defensivt tillväxtbolag utmanats något efter de senaste åren. Utsikterna för den svenska marknaden är fortfarande ganska osäkra, men startnivån är redan låg och bolaget har inte noterat några betydande förändringar i marknadsaktiviteten efter de lagändringar som trädde i kraft i början av året. På koncernnivå återgick Enento till tillväxt under Q1 efter mer än två år av minskade intäkter, vilket kan ses som en milstolpe.

Vinsttillväxten är inprisad i aktien

Enentos justerade EV/EBIT-multiplar för 2025-2026 är 14x-13x och motsvarande P/E-multiplar är 19x-15x. Årets multiplar är ännu inte särskilt attraktiva, men EPS är fortfarande nedtryckt av betydande engångsposter under första halvåret (ej justerad i P/E-talet), och dessa borde minska mot slutet av året. Nästa års multiplar är redan relativt låga, men vi ser inte mycket potential i dem och den förväntade avkastningen baseras främst på en direktavkastning om circa 6%. Vår DCF-modell, som förväntar sig en mycket tydlig förbättring av kassaflödet under de närmaste åren, indikerar endast en begränsad uppsida för aktien (18,0 EUR). Vi tror att bolaget har potential att återgå till en stadig vinsttillväxt, men regulatoriska förändringar på den svenska marknaden fortsätter att skapa osäkerhet i utsikterna på kort och möjligen även medellång sikt. Efter en liten ökning av aktiekursen anser vi att risk/reward-förhållandet ligger på en neutral nivå.