Enento Q1'25 förhandskommentar: Osäkerheten återspeglas i aktiekursen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 15.04.2025 kl. 07:00 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Enento kommer att rapportera sina Q1-resultat fredagen den 25 april kl. 11.00 CEST. Vi förväntar oss en omsättning i nivå med jämförelseperioden och ett något försvagat rörelseresultat. Vi har gjort marginella nedjusteringar av våra prognoser för de kommande åren på grund av ökad ekonomisk osäkerhet till följd av handelskriget. På grund av detta och vårt något ökade avkastningskrav sänker vi vår riktkurs till 16,5 EUR (var 17,0 EUR) men höjer vår rekommendation till Öka (var Minska) som ett resultat av den minskade värderingen.

Ingen signifikant förändring i marknadsmiljön i början av året

Vi förväntar oss att Enentos Q1-omsättning i stort sett har förblivit stabil på 37,2 MEUR. Sedan början av året har det inte skett någon signifikant förändring i marknadsmiljön på bolagets största marknader, Finland och Sverige. Segmentmässigt tror vi att situationen är oförändrad. Consumer Insights utveckling har varit svag på grund av svag efterfrågan på kreditupplysningsinformationstjänster i både Sverige och Finland. I Sverige tyngs utvecklingen av en strukturell förändring i mäklarkanalen, och utanför detta estimerar vi att en liten återhämtning kommer att fortsätta i linje med trenden från Q4'24. Vi estimerar att Business Insights utveckling har fortsatt i linje med trenderna från tidigare kvartal, tydligt starkare (särskilt i Finland), t.ex. tack vare lanseringar av nya produkter. Vissa av de nya produktområdena har en återkommande intäktsmodell, och därmed är deras påverkan på tillväxten på kort sikt begränsad.

Fortfarande inga förutsättningar för vinsttillväxt

Vi förväntar oss att Enentos justerade Q1-EBIT har försvagats något jämfört med föregående år till 8,8 MEUR (Q1'24: 9,4 MEUR), vilket skulle innebära en justerad EBIT-marginal på 23,6% (Q1'24: 25,1%). Med vår omsättningsprognos på samma nivå som föregående år, förväntar vi oss att bolaget kommer att möta betydande kostnadsinflation. Vi tror att detta berodde på faktorer såsom högre materialanskaffningskostnader (vilket pressade bruttomarginalerna), ökade marknadsföringsinsatser för nya produkter och modest löneinflation. Samtidigt kommer effektiviseringsprogrammet som slutfördes tidigare förra året att ge vissa besparingar, men totalt sett förväntar vi oss att kostnadstrycket kommer att överstiga besparingarna något. Bolaget har signalerat att de ständigt letar efter nya effektiviseringsmål men inte har något faktiskt nytt sparprogram på plats. För att återgå till vinsttillväxt måste bolaget få tillbaka omsättningstillväxten till en nivå som överstiger kostnadsinflationen.

Stor osäkerhet

Det handelskrig som inletts av USA har ingen direkt påverkan på Enento, men den osäkerhet det orsakar och en eventuell förlängning av lågkonjunkturen i Finland och Sverige kan indirekt påverka bolaget. I samband med uppdateringen har vi gjort modesta negativa prognosjusteringar och höjt vårt avkastningskrav (WACC 8.0% -> 8.5%) på grund av ökad prognosrisk. Våra prognoser för 2025 är i linje med bolagets guidning (omsättning om 150-156 MEUR & just. EBITDA om 50-55 MEUR). Vi förväntar oss att bolagets omsättning växer med 1% till 151.8 MEUR och att justerad EBITDA landar på 51.9 MEUR. De största volatila faktorerna för årets utveckling är förändringen i affärsmodellen för svenska små- och medelstora företagskunder och utvecklingen av kreditmarknaden, och vi förväntar oss en kring dessa i samband med Q1-resultatet efter de regeländringar som trädde i kraft i början av mars.

Risk/reward-förhållandet har blivit attraktivt

Enentos justerade EV/EBIT-multiplar för 2025-2026 är under 13x-12x och motsvarande P/E-multiplar är 16x-13x. Värderingsnivåerna är modesta eftersom vinst förväntas vända till tillväxt i våra prognoser i år, om än delvis på grund av lägre finansieringskostnader. Vi räknar fortfarande med en svaghet på kort sikt, men enligt vår uppfattning börjar risk/reward-förhållandet redan bli attraktivt vid nuvarande värdering för tålmodiga investerare.