Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-05 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Enentos aktie har fortsatt att sjunka kraftigt efter den svaga Q2-rapporten. Den ekonomiska utvecklingen på Enentos målmarknader har fortsatt att vara svag, och vi ser inga betydande ändringar i de kortsiktiga utsikterna. Efter kursnedgången är värderingsmultiplarna för nästa år redan måttliga (just. P/E 13x), även om investeraren måste bära risken för att vinsttillväxten realiseras. I vilket fall som helst anser vi att risk/reward-förhållandet redan blir intressant med nuvarande värdering. Vi upprepar vår riktkurs på 17,0 euro, men höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Innevarande år förväntas fortfarande bli svagt resultatmässigt

Enento har haft svåra år, då stigande räntor och strukturella ändringar på konsumentkreditinformationsmarknaden har försvagat efterfrågan på konsumentkreditinformationstjänster, särskilt i Sverige. För närvarande verkar det också som att innevarande år kommer att bli resultatmässigt svagt, även om vinsten enligt våra estimat i praktiken inte längre minskar. Bakgrunden till svagheten är fortfarande förändringen på den svenska marknaden samt den allmänt svaga ekonomiska miljön i företagets största verksamhetsländer (Finland och Sverige). En återgång till vinsttillväxt skulle kräva en tydligare tillväxt i topplinjen, eftersom förändringar i omsättningen med företagets höga bruttomarginaler och huvudsakligen fasta kostnadsstruktur starkt påverkar lönsamheten. Under Q1’25 sågs redan försiktiga tecken på förbättring, då företaget återgick till tillväxt efter två år. Därefter var Q2 återigen en besvikelse (omsättningen minskade jämförelsevis), vilket visar att återhämtningens lutningskoefficient i bästa fall är svag.

Finansiella mål inte realistiska de närmaste åren

Detta signaleras också av företagets uppdaterade finansiella mål i samband med Q2 (genomsnittlig omsättningstillväxt 5-10 %, just. EBITDA-% 40 % och nettoskuld i förhållande till just. EBITDA under 3x). Målen är desamma som tidigare, men tidsramen togs bort då företaget antar att det kommer att ta längre tid att uppnå dem än vad som tidigare väntats. När det gäller tillväxten kan företaget, om efterfrågan återhämtar sig, enligt vår bedömning nå målsättningen åtminstone under ett enskilt år, men som genomsnittlig tillväxttakt är målsättningen utmanande. Gällande marginalen är målsättningen mycket utmanande, då vårt estimat för i år är en just. EBITDA på 34 %. Målsättningen skulle kräva en mycket lönsam tillväxt och större skala. Skuldsättningsmålet är realistiskt, men med den senaste tidens resultat och utdelningsnivå (företaget har inte velat sänka utdelningen) har skuldsättningen ökat och ligger nära målets övre gräns (Q2’25: 2,9x).

I år förväntar vi oss att omsättningen växer med 2 % till 153 MEUR och att den justerade EBITDA uppgår till 51,7 MEUR. Därmed förväntar vi oss att företaget når sin guidning (omsättning 150-156 MEUR & just. EBITDA 50-55 MEUR), men om verksamhetsmiljön skulle försämras ytterligare under resten av året, skulle en negativ vinstvarning inte vara helt utesluten.

Värderingen är måttlig när företaget återgår till vinsttillväxt

Enentos justerade EV/EBIT-multiplar för 2025-2026 är strax under 13x-12x och motsvarande P/E-multiplar är 18x-13x. Innevarande års multiplar är ännu inte särskilt attraktiva, men vinsten per aktie tyngs under början av året av betydande engångsposter (ej justerade i P/E-talet), och dessa bör minska under H2. Nästa års multiplar är enligt vår mening redan måttliga. Dessa kräver dock att den måttliga vinsttillväxt vi förväntar oss realiseras, vilket skulle stödjas av en uppgång i den ekonomiska utvecklingen i Finland och Sverige samt en stabilisering av den svenska kreditinformationsmarknaden. När företaget återigen uppnår vinsttillväxt, anser vi att aktien har en tydlig uppsida. Visibiliteten för detta är fortfarande oklar, men med nuvarande värdering börjar risk/reward enligt vår mening bli intressant. I väntan på en tydligare återhämtning får investeraren en direktavkastning på drygt 6 %. Utöver externa faktorer beror mycket också på företagets egna insatser och hur det lyckas kommersialisera och expandera sina nya växande produktområden.