Enersense: Finansieringen är säkrad, fokus på vinsttillväxt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-29 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 5,2 euro för Enersense, men på grund av kursnedgången höjer vi vår rekommendation till Köp (tidigare Öka). Vi har beaktat företagets nyligen slutförda refinansiering i våra estimat och gjort marginella justeringar i våra operationella estimat. Med den senaste tidens kursnedgång ser vi att den förväntade avkastningen, baserad på vinsttillväxt under de kommande åren, återigen har blivit mycket attraktiv.

Finansieringspaketet för strategiperioden är klart

Företaget slutförde nyligen sin omfinansiering, varvid det tidigare seniora, icke-säkerställda konvertibla skuldebrevet på 26 MEUR omvandlades till ett efterställt konvertibelt hybridlån. I samband med omfinansieringen höjs lånets fasta kupongränta från 7,0 % till 8,0 % från och med den 15 januari 2026. Dessutom sänktes det ursprungliga konverteringspriset för lånet från 8,00 EUR till 7,00 EUR. Enersense emitterade också en ny tilläggstranche på 4 MEUR av konvertibla hybridlån med liknande villkor. En fullständig konvertering av hybridlånen skulle således leda till en emission av ungefär 4,3 miljoner nya aktier, eller en utspädningseffekt på cirka 20,6 %. Konverteringspriset är dock klart över den nuvarande kursen, vilket gör att en konvertering av lånen kräver en framgångsrik strategi och en tydlig värdetillväxt för företaget. I och med godkännandet av ändringen av lånevillkoren uppfylldes även villkoren för företagets övriga finansieringspaket (ett tidsbestämt lån på 16 MEUR, en finansieringskreditlimit på 8 MEUR och en garantilimit på upp till 40 MEUR). Detta säkerställer enligt vår bedömning finansieringen för strategiperioden och stärker balansräkningen, då hybridlånet klassificeras som eget kapital i IFRS-redovisningen. Vi förhåller oss neutrala till de genomförda finansieringsarrangemangen och har kommenterat dem mer i detalj här och här tidigare.

Vi förväntar oss en stark operationell vinsttillväxt under de kommande åren

Vi har uppdaterat våra estimat för att beakta effekterna av den genomförda finansieringslösningen. Företaget avslöjade inte de exakta detaljerna i finansieringspaketet (inklusive marginalnivåer), med undantag för hybridlånet, men vi har antagit att nettoeffekten av omfinansieringen är neutral i absoluta tal i detta skede. I enlighet med redovisningspraxis för hybridlån minskade våra estimat för finansiella kostnader, medan våra estimat för vinst per aktie förblev i stort sett oförändrade. Vi har inte heller beaktat den potentiella utspädningseffekten av hybridlånet i våra estimat, då konverteringspriset är betydligt högre än den nuvarande aktiekursen.

Samtidigt gjorde vi marginella justeringar i våra omsättningsprognoser för de kommande åren, men dessa hade ingen inverkan på våra operationella vinstestimat. Vi bedömer fortfarande att företagets tillväxtutsikter för de närmaste åren är starka, särskilt inom Power. Enligt vår bedömning är tillväxtpotentialen för Energy Transition under de närmaste åren också tydlig, men dess förverkligande är delvis beroende av en uppgång i den allmänna ekonomiska utvecklingen, särskilt i Europa. På motsvarande sätt bedömer vi att marknadsutsikterna för Connectivity är relativt stabila. Med tanke på de positiva utsikterna för omsättningstillväxt bedömer vi att företaget under de närmaste åren kommer att uppnå tvåsiffrig operationell vinsttillväxt (mot just. EBIT-tillväxt 2026e-28e: 11–28 %/år), med stöd av omsättningstillväxt och strategiska åtgärder (särskilt effektiviseringsprogrammet Value Uplift).

Kursnedgången har återigen gjort den förväntade avkastningen mycket attraktiv

Vi är övertygade om att Enersenses vinsttillväxt kommer att förverkligas under de närmaste åren, med stöd av Value Uplift-programmet. Vi finner företagets EV-baserade multiplar för nästa år (hybridlånet beaktat som skuld) ganska måttliga (2026e EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4,4x) jämfört med de nivåer vi finner neutrala för företaget (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Med den nyligen stärkta vändningen i resultatet anser vi att nivåer runt mittpunkten av intervallen är acceptabla. Vår positiva ståndpunkt om aktien stöds också av andra metoder vi använder (inklusive DCF-kalkylen på cirka 5,7 euro per aktie).