Fodelia Q3'25: Mellanår i vinsttillväxten erbjuder en ingångspunkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 04:37 GMT. Ge feedback här.

Q3-rapporten visade en liten avvikelse från förväntningarna på nedersta raden, vilket berodde på tillfälliga produktionsutmaningar hos Feelia. I stort sett utvecklades dock tillväxten och marginalen som väntat. Feelia har fortsatt att växa med tvåsiffriga tal och tillväxten skulle till och med kunna accelerera nästa år, då företagets förväntningar på försäljningspipelinen verkade positiva. Oikias år har varit svårt som helhet och vi förväntar oss en partiell normalisering av lönsamheten under de närmaste åren i och med en stabilisering av private label-marginalerna och tillväxt inom varumärkesförsäljningen. Den resultatbaserade värderingen är måttlig, med tanke på Feelias stora potential för värdeskapande som förnyare av marknaden för livsmedelstjänster. Vi upprepar vår Öka-rekommendation med en riktkurs på 6,2 euro.

Q3: Stora bilden väntad, tillfälliga produktionsutmaningar hos Feelia

Q3-rapporten var i stort sett i linje med våra förväntningar, även om det fanns några tillfälliga ytterligare utmaningar som vi inte hade förutsett. Omsättningen ökade jämförbart med 7 % (vi estimerade 8 %), främst drivet av Feelia. Feelia uppvisade en tillväxt på 11 %, vilket var en marginell avmattning jämfört med början av året, och produktionsutmaningar hade också en viss inverkan på detta. Oikias omsättning minskade med 7 % till följd av minskade volymer och priser på private label-snacks. Oikias varumärkesförsäljning växte starkt efter att företaget ökat sina tillväxtinvesteringar under början av året. EBITA-rörelseresultatet var 0,89 MEUR (10 % under estimat, en minskning med 22 % å/å) och försämrades i båda enheterna, vilket vi också förväntade oss för Oikia. Inom Feelia orsakade problem med plastfilmer i förpackningarna betydande ineffektivitet i produktionen, men problemet löstes under kvartalet genom att byta råvaruleverantör. I joint venture-bolaget Fodbar tyngde uppstarten av nya betydande avtal marginalen, vilket sannolikt har höjt raden för nettolikviden något i resultaträkningen. EPS var 0,07 euro, vilket är något under vårt estimat (0,08 euro).

Det finns tillräckligt med bränsle i Feelias tillväxtmotor

Fodelia behöll sin guidance för 2025 oförändrad. Vi förväntar oss att guidningen uppfylls, även om våra estimat ligger nära den nedre delen av intervallen. Vi ser en god möjlighet att förbättra resultatet avsevärt under 2026 (estimerad EBITA-tillväxt: 29 %), särskilt drivet av Feelias organiska tillväxt. Företagets webcast förmedlade en gynnsam bild av Feelias försäljningspipeline, vilket delvis stöds av att Feelias försäljningsresurser fördubblats under innevarande år. Att estimera Oikia är mer utmanande och vi har placerat våra resultatestimat för de kommande åren i den nedre delen av det historiska intervallet, vilket ändå skulle innebära en liten resultatökning jämfört med årets nollresultat. Våra estimat förblev i stort sett oförändrade, men EBITA för 2025-26e minskade med 4-5 %.

I värderingen måste man ta hänsyn till de kommande åren

Fodelia är ett mycket konkurrenskraftigt företag genom Feelia, men dess ringa storlek och Oikias lägre marginaler orsakar tidvis volatilitet i vinstutvecklingen. Feelia har ett unikt och marknadsförnyande affärskoncept, vilket i kombination med en mycket stor målmarknad erbjuder möjlighet till starkt långsiktigt värdeskapande. Vi bedömer att innevarande år har varit exceptionellt utmanande för Fodelia (2025e just. EV/EBITA: 15x), varför det är värt att titta på kommande år i den resultatbaserade värderingen. Vi anser att värderingen är ganska förmånlig baserat på 2026 års estimat (just. EV/EBITA: 11,5x), vilka enligt vår mening inkluderar måttliga förväntningar på en normalisering av marginalen och en fortsatt god tillväxt för Feelia. Företaget har enligt vår uppfattning historiskt visat att det kan återhämta sig från tillfälliga utmaningar och återgå till en lönsam tillväxtbana. Vi anser också att en förnyad organisation och mer utvecklade processer kan leda till en stabilare utveckling i framtiden, även om det är för tidigt att validera detta.