HomeMaid initieringsrapport: En välstädad verksamhet med en putsad prislapp
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 23.05.25 kl. 08:02. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Vi inleder bevakning av HomeMaid med en Minska-rekommendation och en riktkurs på 29 SEK. Vi anser att HomeMaid har en strategiskt attraktiv position på den stadigt växande och motståndskraftiga svenska marknaden för städ- och servicetjänster. Bolaget har en lång historik av att framgångsrikt kombinera organisk tillväxt med en disciplinerad M&A-strategi, och drar nytta av branschens fragmenterade landskap genom att förvärva mindre aktörer till attraktiva värderingar. Bolaget har även delat ut generösa utdelningar under de senaste åren, en trend vi förväntar oss kommer att fortsätta givet dess goda kassaflödesgenerering och låga kapitalintensitet. Värderingen är dock fortsatt den största begränsningen enligt vår åsikt, och vi intar en avvaktande hållning för ett mer attraktivt tillfälle att gå in.
Stabila intäkter och en tillgångslätt modell stödjer ett starkt kassaflöde
HomeMaid är Sveriges näst största leverantör av hemstädning, där B2C står för ungefär två tredjedelar av koncernens intäkter. Cirka 80% av koncernens omsättning är prenumerationsbaserad, vilket ger stabila, återkommande intäktsströmmar. HomeMaid har en mycket arbetsintensiv kostnadsstruktur, vilket gör operativ effektivitet och optimering av nyttjandegraden avgörande för att upprätthålla de relativt tunna marginaler som är typiska för branschen. Affärsmodellen är dock kapitallätt med ett måttligt rörelsekapitalbehov, vilket möjliggör en stark generering av kassaflöde som över tid nära speglar rörelseresultatet.
En fragmenterad bransch där förtroende och kvalitet är avgörande
Som en av de största leverantörerna drar HomeMaid nytta av skalstyrda fördelar såsom starkare varumärkeskännedom, trovärdighet och operativa resurser. Vi anser att dessa är viktiga differentieringsfaktorer på en starkt fragmenterad marknad som domineras av mindre aktörer. Trots sin storlek upprätthåller HomeMaid en stark lokal närvaro, personlig introduktion (t.ex. hembesök) och fokus på personalens kvalitet, faktorer som vi anser ger en liten konkurrensfördel. Med det sagt, anser vi att starka långsiktigt hållbara konkurrensfördelar är svåra att uppnå i denna bransch. Sedan RUT-avdraget infördes 2007 har branschen upplevt en betydande tillväxt. Under det senaste decenniet har marknaden vuxit med en CAGR på 10%, vilket vida överträffar Sveriges BNP (~2%), drivet av ökad användning, nya aktörer och stödjande policyer. Marknaden är också lågcyklisk och har endast dragit ihop sig en gång efter RUT-reformen. Policyrisk, arbetskraftsbrist och prispress är dock fortsatt viktiga motvindar för fortsatt tillväxt.
2025 kommer att bli starkt och de långsiktiga utsikterna är fortsatt goda
RUT-marknaden har startat starkt under 2025 och är på väg mot ett rekordår. Givet HomeMaids nära korrelation till marknaden, förutspår vi 11% omsättningstillväxt under 2025. De senaste årens operativa effektivisering har stöttat marginalförbättringar, och vi förväntar oss att detta, kombinerat med estimerad omsättningstillväxt, kommer att förbättra EBITA-marginalen från 8,0% under 2024 till 9,4% under 2025. Efter 2025 förväntar vi oss att tillväxten normaliseras till 5-6%, vilket återspeglar RUT-marknadens strukturella stabilitet och ökande konsumentanvändning. Även om vi tror att en långsiktig marginalpress är sannolik på grund av fragmentering och begränsad prissättningsförmåga, bör HomeMaids storlek och mognad stödja marginalerna något över branschgenomsnittet över tid.
Vi är på jakt efter ett mer attraktivt risk/reward-förhållande
Under det senaste året har HomeMaids aktie stigit kraftigt (+120%), vilket vi tror återspeglar en kombination av bolagets accelererande tillväxt och förbättrade lönsamhet. Baserat på våra estimat för 2025-2026 handlas HomeMaid till justerade EV/EBITA- och P/E-multiplar på 13-12x respektive 17-16x, vilket vi anser vara i överkant. Med en vinsttillväxt som delvis kompenserar för den väntade multipelkontraktionen bedömer vi att den förväntade avkastningen förlitar sig på en direktavkastning på 4–5 % och ser otillräcklig ut. Även om vi tror att strukturella faktorer som ökat intresse och användning av RUT-relaterade tjänster kommer att fortsätta att stödja bolagets tillväxtbana under flera år, samtidigt som man upprätthåller relativt stabila marginaler, är vi på jakt efter en mer attraktiv risk/reward.