HomeMaid Q2'25: Väntar på starkare uppsida
Sammanfattning
- HomeMaid rapporterade något svagare Q2-intäkter än förväntat, men justerad EBITA var i linje med våra estimat. B2C-segmentet visade stark tillväxt, medan B2B-segmentet fortsatte att återhämta sig trots en dämpad makromiljö.
- Vi har justerat ner våra omsättningsestimat för 2025 med 1 % efter Q2-rapporten, men våra lönsamhetsantaganden förblir oförändrade. Vi förväntar oss en justerad EBITA-marginal på 9,2 % för 2025.
- Trots stabila marginaler och starka kassaflöden ser vi HomeMaid som rättvist prissatt vid nuvarande värderingsnivåer. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och behåller riktkursen på 35 SEK oförändrad.
- Vi ser ingen tydlig uppsida i nuvarande värderingsmultiplar och inväntar en mer attraktiv ingångspunkt, då den förväntade avkastningen huvudsakligen bygger på en direktavkastning på cirka 4 %.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-08-27 06:56 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
HomeMaid levererade något svagare Q2-intäkter än väntat, medan justerad EBITA var i stort sett i linje med våra estimat. Hemstädmarknaden (RUT) är fortsatt gynnsam och stödde en fortsatt stark tillväxt i HomeMaids B2C-segment. På B2B-sidan fortsatte intäkterna att förbättras trots en fortfarande dämpad makromiljö, där ledningen betonade att den positiva trend som först sågs i Q1 är stabil. Ledningen noterade också goda framsteg i vändningen av Rimab, som förvärvades i juli. Efter Q2 har vi sänkt våra omsättningsestimat något, samtidigt som vi har hållit våra lönsamhetsantaganden relativt oförändrade. Därmed ser vi fortsatt en otillräcklig risk/reward-profil vid den nuvarande värderingen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och behåller riktkursen på 35 SEK.
Lönsamhet i linje med estimat
HomeMaid fortsatte året på sin etablerade bana och levererade en stark omsättningstillväxt på 8 % (å/å) i Q2 till 136 MSEK, dock något under vår prognos på 140 MSEK (-3 %). Tillväxten drevs främst av B2C-segmentet för hemstädning, som växte 9 % å/å (Inderes: 13 %), kompletterat av en ökning på 6 % å/å inom B2B-segmentet (Inderes estimat 6 %). Ledningen lyfte fram ett gott kundinflöde inom B2C, stöttat av proaktiva försäljningsinsatser och intensifierade marknadsföringsinitiativ. De betonade också att den positiva trendförändringen som sågs i Q1 inom B2C-segmentet är stabil efter det svagare 2024. Medan den rapporterade EBITA (12 MSEK) översteg vårt estimat på grund av en positiv engångseffekt* på 1 MSEK, var den justerade EBITA 11 MSEK och mer i linje med vårt estimat. På årsbasis växte justerad EBITA med 37 % (8 % marginal, Inderes: 7,6 %). Den främsta drivkraften bakom vinsttillväxten var främst förbättringar i bruttomarginalen och ett återhämtande B2B-segment.
Estimatjusteringarna var små efter Q2-rapporten
Efter Q2-rapporten och en överlag oförändrad marknadsutsikt (stark B2C, gradvis återhämtning för B2B) har vi sänkt vårt omsättningsestimat för 2025 med 1 %, med blygsamma negativa följdeffekter under prognosperioden. De nedåtgående revideringarna härrör främst från lägre B2C-estimat, medan vår B2B-prognos förblir oförändrad efter Q2. För 2025 förväntar vi oss att intäkterna växer med 19 % (9 % organiskt) till 597 MSEK (var 605 MSEK). Även om våra estimat för justerad EBITA förblir i stort sett oförändrade, resulterade den lägre förväntade omsättningen i en liten ökning av våra marginalantaganden. Vi förväntar nu en justerad EBITA-marginal på 9,2 % (tidigare 9 %). Vår syn på den långsiktiga omsättningstillväxten och marginalutvecklingen förblir dock intakt, och vi förväntar att HomeMaid bibehåller en solid tillväxt bortom 2025 (26-28e: 4-6 % organiskt). Även om Rimab-konsolideringen från Q3 och framåt kommer att väga något på marginalerna (EBITA-% 2025e pro forma: 8,8%), förväntar vi oss att HomeMaids starka fokus på marginaloptimering delvis kommer att motverka den initiala utspädningseffekten över tid.
Vi förblir på sidlinjen
Med en hög andel återkommande intäkter, stabila marginaler och en tillgångslätt modell genererar HomeMaid solida kassaflöden som kan återinvesteras i roll-up-förvärv till attraktiva multiplar. Förutsatt att den finansiella disciplinen och integrationsförmågan upprätthålls, ser vi M&A som en långsiktig värdeskapande tillväxtfaktor. Eftersom vårt DCF-värde (32 SEK) inte fångar denna potential, lägger vi större vikt vid vinstmultiplar. Baserat på uppdaterade prognoser för 2025-2026e handlar HomeMaid på justerade EV/EBITA- och P/E-multiplar om 12-11x respektive 16-15x för 2025-2026e. Därmed anser vi att de nuvarande vinstbaserade värderingsnivåerna ligger i överkant i förhållande till vårt acceptabla värderingsintervall (justerad EV/EBITA: 9x-12x, justerad P/E: 11x-14x). Även om vi anser att det är rimligt att värdera HomeMaid mot den övre delen av det acceptabla värderingsintervallet, med tanke på den starka tillväxten på B2C-marknaden, i kombination med en återhämtande B2C-verksamhet, anser vi att nuvarande multiplar tyder på att HomeMaid är rättvist prissatt för närvarande. Även om vinsttillväxten väntas gradvis neutralisera värderingsmultiplarna under 2026–2027, ser vi ännu ingen tydlig uppsida i dessa och noterar att den förväntade avkastningen till stor del bygger på en direktavkastning på cirka 4 %, vilket vi anser vara otillräckligt. Därför inväntar vi en mer attraktiv ingångspunkt i nuläget.