HomeMaid Q3'25: Mer än en organisk tillväxthistoria
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-19 06:23 GMT. Ge feedback här.
HomeMaid levererade Q3-siffror i stort sett i linje med våra estimat. Stark RUT-marknadsaktivitet och intensifierade försäljnings- och marknadsföringsinsatser drev fortsatt B2C-momentum, medan B2B-intäkterna förbättrades med den positiva trend som först sågs under Q1 och som förblev stabil, förstärkt av Rimab-konsolideringen. Ledningen upprepade också att den goda utvecklingen i Rimabs lönsamhetsvändning fortsätter. Efter Q3 har vi endast gjort mindre ändringar i våra estimat. Även om vi anser att HomeMaid är skäligt prissatt på fristående basis, ser vi ökande sannolikhet för att förvärv blir ett mer systematiskt inslag i värdeskapandet. Genom att konservativt införliva denna optionalitet i vårt värderingsramverk, tillsammans med den väntade direktavkastningen, ser vi en förbättrad risk/reward-profil. Därför höjer vi vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och höjer vår riktkurs till 40 SEK (tidigare 35 SEK).
Q3-resultatet i stort sett i linje med estimaten
HomeMaids omsättning växte med 29 % (å/å) i Q3 till 156 MSEK (Q3’24: 121 MSEK), vilket var i linje med vår prognos på 157 MSEK. Den rapporterade tillväxten drevs främst av konsolideringen av Rimab, och även om det faktiska bidraget inte kommunicerades, antar vi att det bidrog med cirka 25 MSEK i intäkter (Inderes estimat 24 MSEK). Omsättningstillväxten stöddes också av organisk expansion (8,5 % jämfört med Inderes estimat på 10 %). Den organiska tillväxtutvecklingen stöddes av en stark utveckling på RUT-marknaden, intensifierade marknadsföringsinitiativ (vilket resulterade i god kundrekrytering) och förbättrade B2B-förhållanden. Ledningen upprepade att den positiva trendförändringen inom B2B-segmentet förblev stabil. Rapporterad EBITA (16 MSEK) var något lägre än vårt estimat (17 MSEK), motsvarande en marginal på 10,2 % (Inderes estimat 10,5 %, Q3’24: 11,6 %). Den årliga marginalminskningen beror främst på den utspädande effekten från konsolideringen av Rimabs verksamhet med lägre marginal.
Estimatändringarna var små efter Q3-rapporten
Efter Q3-rapporten och en överlag oförändrad marknadsutsikt (stark B2C, gradvis återhämtning för B2B) behåller vi våra omsättningsestimat för 2025e oförändrade, men höjer våra estimat för 2026-2027e med 1 % efter det lilla förvärvet av B:ME Solutions, med överföringseffekter under prognosperioden. På samma sätt förblir våra EBITA-estimat i stort sett oförändrade. Vår syn på den långsiktiga omsättningstillväxten och marginalutvecklingen är intakt, och vi förväntar oss att HomeMaid upprätthåller en solid tillväxt bortom 2025 (26-28e: 4-6% organiskt). Även om Rimab-konsolideringen initialt kommer att tynga marginalerna något (EBITA-% 2025e: 9,2 % / proforma: 8,7 %), förväntar vi oss att HomeMaids starka fokus på marginaloptimering delvis kommer att motverka den initiala utspädningseffekten på kort sikt.
Rättvist prissatt på egen hand, men vi ser tecken på att M&A potentiellt blir ett mer systematiskt verktyg för värdeskapande
HomeMaids tillgångslätta modell och starka kassaflödesgenerering stöder dess förvärvsstrategi på den fragmenterade städmarknaden, vilken vi i allt högre grad ser som ett systematiskt verktyg för värdeskapande. Vår DCF-modell indikerar ett värde på 35 SEK per aktie (tidigare 32 SEK), även om detta primärt återspeglar den fristående verksamheten och inte fångar potentialen i värdehöjande M&A. Baserat på våra vinstmultiplar handlas HomeMaid till en justerad EV/EBITA på 12-11x för 2025-2026e och P/E på 16-15x, vilket vi anser vara rimligt prissatt för de fristående fundamentala värdena (vårt acceptabla intervall: EV/EBITA 9x-12x, P/E 11x-14x). Efter vår omvärdering av M&A:s roll landar vi nu i ett motiverat värdeintervall på 34-44 SEK (tidigare 30-36 SEK). Den nedre delen återspeglar fristående fundamentala värden med stöd av 2026e multiplar och vår DCF, medan den övre delen inkluderar en ytterligare premie på 7 SEK per aktie, om HomeMaid framgångsrikt skulle anta en mer systematisk strategi för serie förvärv. Vi anser att aktien för närvarande bör värderas runt mitten av detta intervall, givet den fortfarande utvecklande visibiliteten gällande förvärvstakt och kapitalallokeringsprioriteringar. Vi belyser dock den positiva optionalitet som skulle kunna frigöras om företaget visar konsekvens i M&A-utförandet och förtydligar sin strategiska strategi, vilket skulle warrant en omvärdering mot den övre delen av vårt intervall.