Aktieanalys

Kalmar Q2'25 förhandskommentar: Paus för nedkylning inför rapporten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-23 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi bedömer att Kalmars målmarknader har visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Till följd av detta har vi också gjort små positiva estimatrevideringar för de närmaste åren samt sänkt vårt avkastningskrav på aktien. I och med ändringarna höjer vi aktiens riktkurs till 37 EUR (tidigare 30 EUR). På grund av det höga värdet efter det kraftiga kursrallyt sänker vi dock vår rekommendation till minska (tidigare öka). Kalmar publicerar sin Q2-rapport den 25 juli cirka klockan 9.00.

Estimattabell	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Jämförelse	Utfall	Inderes	konsensus	Lägsta		Ylin	Inderes
Omsättning	417		411	421	398	Kalmar Q2'25 -förhandskommentar: Paus för att svalka av innan resultatet Vi bedömer att Kalmars målmarknader har visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Som ett resultat av detta har vi också gjort små positiva prognosjusteringar för de närmaste åren och sänkt vårt avkastningskrav på aktien. Som ett resultat av ändringarna höjer vi riktkursen för aktien till 37 euro (tidigare 30 euro). På grund av den ökade värderingen till följd av den kraftiga kursuppgången sänker vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Kalmar publicerar sitt Q2-resultat den 25 juli cirka kl 9. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Utfall Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 417 411 421 398 - 434 1691 Rörelseresultat (just.) 52,4 50,2 52,7 48,0 - 57,1 212 Rörelseresultat 35,8 50,2 51,3 47,0 - 57,1 210 Resultat före skatt 39,7 47,5 48,7 44,0 - 54,3 199 EPS (rapporterad) 0,49 0,57 0,58 0,50 - 0,65 2,41 Omsättningstillväxt-% -24,5 % -1,2 % 1,1 % -4,4 % - 4,2 % -1,7 % Rörelsemarginal-% (just.) 12,6 % 12,2 % 12,5 % 12,1 % - 13,2 % 12,5 % Källa: Inderes & Vara Research (2025-07-22, 8 prognoser), (konsensus) Ganska stabil operativ utveckling väntas Vi räknar med att Kalmars omsättning minskade något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket är under konsensus som förväntar sig en liten tillväxt (+1 % å/å). I förhållande till konsensus räknar vi med att bolagets leveranser i högre grad kommer att infalla under den senare delen av året, medan vår tillväxtprognos för helåret i praktiken ligger på samma nivå som konsensus. Vi bedömer att bolagets rapporterade utveckling under kvartalet också har fått åtminstone en liten motvind från valutor. På motsvarande sätt uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar omsättningsutvecklingen och mycket små effekter av tullar, och att den har stabiliserats på 12,2 % (jämfört med konsensus 12,5 %). Orderingången väntas öka något Vi räknar med att orderingången under Q2, i likhet med konsensus, har ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de förhöjda handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys höjda prognoser för containertrafiken i början av sommaren. Vi kommer dock att noggrant följa bolagets kommentarer om utvecklingen av marknadssituationen i dess olika kundsegment och geografiska områden i rapporten. Vi har gjort små positiva justeringar av våra prognoser Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit ganska stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har koncentrerats till den amerikanska marknaden, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt som helhet har hållits åtminstone på en rimlig nivå. Mot bakgrund av detta har vi också höjt våra prognoser något för de närmaste åren, även om vi räknar med att den försvagade dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. Som ett resultat av ändringarna förblev vår prognos för innevarande år i praktiken oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi räknar med att bolaget kommer att uppnå sin prognos (just. EBIT-% över 12 %). Däremot ökade våra justerade rörelseresultatprognoser för 2026-2027 måttligt (~+ 3 %). Vi räknar med att Kalmars marginalutveckling kommer att vara stigande under de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) med stöd av omsättningstillväxten. Aktien är fullt värderad på kort sikt Med våra uppdaterade prognoser är Kalmars justerade EV/EBIT-tal för 2025 och 2026 cirka 12x respektive 10x, medan P/E-talen är cirka 16x respektive 14x. Vi anser att multiplarna ligger på en rimlig nivå med beaktande av bolagets avkastning på kapital (jfr föregående 12 mån. ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt med beaktande av den begränsade resultatökning vi förutspår för innevarande år och nästa år samt de fortfarande delvis förhöjda prognosriskerna i samband med den globala ekonomin. Vår syn på att aktien är fullt värderad för närvarande stöds också av vår DCF-modell (~37,4 €/aktie), som ligger något under aktiekursen.	434	1691
Rörelsevinst (just.)	52,4		50,2	52,7	48,0	OK.	57,1	212
Rörelsevinst	35,8		50,2	51,3	47,0	Kalmar Q2'25 -förhandskommentar: Paus för att kyla ner inför rapporten Enligt vår bedömning har Kalmars målmarknader visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Som ett resultat av detta har vi också gjort små positiva prognosjusteringar för de närmaste åren och sänkt vårt avkastningskrav på aktien. Som ett resultat av dessa förändringar höjer vi vår riktkurs för aktien till 37 euro (tidigare 30 euro). På grund av den ökade värderingen till följd av den kraftiga kursuppgången sänker vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Kalmar publicerar sin Q2-rapport den 25 juli cirka kl 9. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Utfall Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 417 411 421 398 - 434 1691 Rörelseresultat (just.) 52,4 50,2 52,7 48,0 - 57,1 212 Rörelseresultat 35,8 50,2 51,3 47,0 - 57,1 210 Resultat före skatt 39,7 47,5 48,7 44,0 - 54,3 199 EPS (rapporterad) 0,49 0,57 0,58 0,50 - 0,65 2,41 Omsättningstillväxt-% -24,5 % -1,2 % 1,1 % -4,4 % - 4,2 % -1,7 % Rörelsemarginal-% (just.) 12,6 % 12,2 % 12,5 % 12,1 % - 13,2 % 12,5 % Källa: Inderes & Vara Research (22.7.2025, 8 prognoser), (konsensus) Ganska stabil operativ utveckling väntas Vi räknar med att Kalmars omsättning minskade något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket ligger under konsensus som förväntar sig en liten ökning (+1 % å/å). I förhållande till konsensus räknar vi med att bolagets leveranser i högre grad kommer att infalla under den senare delen av året, medan vår tillväxtprognos för helåret i praktiken ligger på samma nivå som konsensus. Vi bedömer att bolagets rapporterade utveckling under kvartalet också har fått åtminstone en liten motvind från valutor. På motsvarande sätt räknar vi med att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar omsättningsutvecklingen och mycket små effekter av tullar, och att den kommer att ligga på 12,2 % (jämfört med konsensus 12,5 %). Orderingången väntas öka något Däremot räknar vi, i likhet med konsensus, med att orderingången under Q2 har ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de förhöjda handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys höjda prognoser för containertrafiken i början av sommaren. Vi kommer dock att följa bolagets kommentarer om utvecklingen av marknadssituationen noggrant i rapporten, både vad gäller de olika kundsegmenten och de geografiska områdena. Vi har gjort små positiva justeringar av våra prognoser Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit ganska stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har koncentrerats till den amerikanska marknaden, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt som helhet har hållits åtminstone på en rimlig nivå. Mot bakgrund av detta har vi också höjt våra prognoser något för de närmaste åren, även om vi räknar med att en försvagning av dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. Som ett resultat av dessa förändringar förblev vår prognos för innevarande år i praktiken oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi räknar med att bolaget kommer att uppnå sin prognos (just. EBIT-% över 12 %). Däremot ökade våra justerade rörelseresultatprognoser för 2026-2027 måttligt (~+ 3 %). Vi räknar med att Kalmars marginalutveckling kommer att vara stigande under de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) med stöd av omsättningstillväxten. Aktien är fullt värderad på kort sikt Med våra uppdaterade prognoser är Kalmars justerade EV/EBIT-tal för 2025 och 2026 cirka 12x respektive 10x, medan P/E-talen är cirka 16x respektive 14x. Vi anser att multiplarna ligger på en rimlig nivå med beaktande av bolagets avkastning på kapital (jfr föregående 12 månaders ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt med beaktande av den begränsade resultatökning vi förutspår för innevarande år och nästa år samt de fortfarande delvis förhöjda prognosriskerna i samband med den globala ekonomin. Vår syn på att aktien är fullt värderad för närvarande stöds också av vår DCF-modell som ligger något under aktiekursen (~37,4 €/aktie).	57,1	210
Resultat före skatt	39,7		47,5	48,7	44,0	Kalmar Q2'25 -förhandskommentar: Paus för att svalka av innan resultatet Vi bedömer att Kalmars målmarknader har visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Som ett resultat av detta har vi också gjort små positiva prognosjusteringar för de närmaste åren och sänkt vårt avkastningskrav på aktien. Som ett resultat av ändringarna höjer vi vår riktkurs för aktien till 37 euro (tidigare 30 euro). På grund av den ökade värderingen till följd av den kraftiga kursuppgången sänker vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Kalmar publicerar sin Q2-rapport den 25 juli cirka kl 9. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Utfall Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 417 411 421 398 - 434 1691 Rörelseresultat (just.) 52,4 50,2 52,7 48,0 - 57,1 212 Rörelseresultat 35,8 50,2 51,3 47,0 - 57,1 210 Resultat före skatt 39,7 47,5 48,7 44,0 - 54,3 199 EPS (rapporterad) 0,49 0,57 0,58 0,50 - 0,65 2,41 Omsättningstillväxt-% -24,5 % -1,2 % 1,1 % -4,4 % - 4,2 % -1,7 % Rörelsemarginal-% (just.) 12,6 % 12,2 % 12,5 % 12,1 % - 13,2 % 12,5 % Källa: Inderes & Vara Research (2025-07-22, 8 prognoser), (konsensus) Förväntar oss en ganska stabil operativ utveckling Vi förväntar oss att Kalmars omsättning minskade något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket är under konsensus som förväntar sig en liten tillväxt (+1 % å/å). I förhållande till konsensus förväntar vi oss att bolagets leveranser är starkare under slutet av året, medan vår tillväxtprognos för helåret i praktiken ligger på samma nivå som konsensus. Vi bedömer att bolagets rapporterade utveckling under kvartalet också har fått åtminstone en liten motvind från valutor. På motsvarande sätt uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar omsättningsutvecklingen och mycket små effekter av tullar, och har stabiliserats på 12,2 % (jfr konsensus 12,5 %). Orderingången väntas öka något Vi förväntar oss också att orderingången under Q2, i likhet med konsensus, har ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de ökade handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys höjda prognoser för containertrafiken i början av sommaren. Vi kommer dock att noggrant följa bolagets kommentarer om utvecklingen av marknadssituationen i dess olika kundsegment och geografiska områden i rapporten. Vi har gjort små positiva justeringar av våra prognoser Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit ganska stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har koncentrerats till den amerikanska marknaden, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt som helhet har hållits åtminstone på en rimlig nivå. Mot bakgrund av detta har vi också höjt våra prognoser något för de närmaste åren, även om vi förväntar oss att en försvagning av dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. Som ett resultat av ändringarna förblev vår prognos för innevarande år i praktiken oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi förväntar oss att bolaget kommer att uppnå sin prognos (just. EBIT-% över 12 %). Däremot ökade våra justerade rörelseresultatprognoser för 2026-2027 måttligt (~+3 %). Vi förväntar oss att Kalmars marginalutveckling kommer att vara stigande under de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) med stöd av omsättningstillväxten. Aktien är fullt värderad på kort sikt Med våra uppdaterade prognoser är Kalmars justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026 cirka 12x och 10x, medan P/E-multiplarna är cirka 16x och 14x. Vi anser att multiplarna ligger på en rimlig nivå med beaktande av bolagets avkastning på kapital (jfr föregående 12 månader ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt med beaktande av den begränsade resultatökning vi förutspår för innevarande och nästa år samt de fortfarande delvis förhöjda prognosriskerna relaterade till den globala ekonomin. Vår syn på att aktien är fullt värderad för närvarande stöds också av vår DCF-modell (~37,4 euro/aktie), som ligger något under aktiekursen.	54,3	199
EPS (rapporterad)	0,49		0,57	0,58	0,50	Kalmar Q2'25 -förhandskommentar: Paus för att svalka av innan resultatet Enligt vår bedömning har Kalmars målmarknader visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Som ett resultat av detta har vi också gjort små positiva prognosjusteringar för de närmaste åren och sänkt vårt avkastningskrav på aktien. Som ett resultat av ändringarna höjer vi vår riktkurs för aktien till 37 euro (tidigare 30 euro). På grund av den ökade värderingen till följd av den kraftiga kursuppgången sänker vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Kalmar publicerar sitt Q2-resultat den 25 juli cirka kl 9. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Utfall Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 417 411 421 398 - 434 1691 Rörelseresultat (just.) 52,4 50,2 52,7 48,0 - 57,1 212 Rörelseresultat 35,8 50,2 51,3 47,0 - 57,1 210 Resultat före skatt 39,7 47,5 48,7 44,0 - 54,3 199 EPS (rapporterad) 0,49 0,57 0,58 0,50 - 0,65 2,41 Omsättningstillväxt-% -24,5 % -1,2 % 1,1 % -4,4 % - 4,2 % -1,7 % Rörelsemarginal-% (just.) 12,6 % 12,2 % 12,5 % 12,1 % - 13,2 % 12,5 % Källa: Inderes & Vara Research (22.7.2025, 8 prognoser), (konsensus) Förväntningarna är en ganska stabil operativ utveckling Vi förväntar oss att Kalmars omsättning minskar något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket är under konsensus som förväntar sig en liten tillväxt (+1 % å/å). I förhållande till konsensus förväntar vi oss att bolagets leveranser är starkare under den senare delen av året, medan vår tillväxtprognos på årsbasis är praktiskt taget i linje med konsensus. Vi uppskattar att valutakurserna också har blåst åtminstone en lätt motvind på bolagets rapporterade utveckling under kvartalet. På motsvarande sätt uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar utvecklingen i omsättningen och de mycket små effekterna av tullar, och har stabiliserats på 12,2 % (jämfört med konsensus 12,5 %). Orderingången förväntas öka något Vi förväntar oss å andra sidan att orderingången under Q2, i likhet med konsensus, ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de ökade handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys höjda prognoser för containertrafiken i början av sommaren. Vi kommer dock att noggrant följa bolagets kommentarer om utvecklingen av marknadssituationen i dess olika kundsegment och geografiska områden i rapporten. Vi har gjort små positiva justeringar av våra prognoser Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit ganska stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har koncentrerats till den amerikanska marknaden, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt har hållits på en åtminstone rimlig nivå som helhet. Mot bakgrund av detta har vi också höjt våra prognoser något för de närmaste åren, även om vi förväntar oss att den försvagade dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. Som ett resultat av ändringarna förblev vår prognos för innevarande år praktiskt taget oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi förväntar oss att bolaget kommer att uppnå sin guidning (just. EBIT-% över 12 %). Däremot ökade våra justerade rörelseresultatprognoser för 2026-2027 måttligt (~+ 3 %). Vi förväntar oss att Kalmars marginalutveckling kommer att vara stigande under de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) med stöd av omsättningstillväxten. Aktien är fullt värderad på kort sikt Med våra uppdaterade prognoser är Kalmars justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026 cirka 12x och 10x, medan P/E-multiplarna är cirka 16x och 14x. Vi anser att multiplarna ligger på en rimlig nivå med tanke på bolagets avkastning på kapital (jämfört med föregående 12 månader ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt, med tanke på den begränsade resultatökning vi förutspår för innevarande och nästa år samt de fortfarande delvis förhöjda prognosriskerna relaterade till den globala ekonomin. Vår syn på att aktien är fullt värderad för närvarande stöds också av vår DCF-modell (~37,4 €/aktie), som ligger något under aktiekursen.	0,65	2,41

Omsättningstillväxt-%	-24,5 %		-1,2 %	1,1 %	-4,4 %	Kalmar Q2'25 -förhandskommentar: Paus för att svalka av innan resultatet Vi bedömer att Kalmars målmarknader har visat motståndskraft mitt i den ökade osäkerheten, vilket också har skingrat den värsta osäkerheten kring verksamhetsmiljön. Som ett resultat av detta har vi också gjort små positiva prognosjusteringar för de närmaste åren och sänkt vårt avkastningskrav på aktien. Till följd av ändringarna höjer vi aktiens riktkurs till 37 euro (tidigare 30 euro). På grund av den ökade värderingen till följd av den kraftiga kursuppgången sänker vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Kalmar publicerar sitt Q2-resultat den 25 juli cirka kl 9. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Utfall Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 417 411 421 398 - 434 1691 Rörelseresultat (just.) 52,4 50,2 52,7 48,0 - 57,1 212 Rörelseresultat 35,8 50,2 51,3 47,0 - 57,1 210 Resultat före skatt 39,7 47,5 48,7 44,0 - 54,3 199 EPS (rapporterad) 0,49 0,57 0,58 0,50 - 0,65 2,41 Omsättningstillväxt-% -24,5 % -1,2 % 1,1 % -4,4 % - 4,2 % -1,7 % Rörelsemarginal-% (just.) 12,6 % 12,2 % 12,5 % 12,1 % - 13,2 % 12,5 % Källa: Inderes & Vara Research (22.7.2025, 8 prognoser), (konsensus) Förväntningarna är en ganska stabil operativ utveckling Vi förväntar oss att Kalmars omsättning minskar något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket är under konsensus som förväntar sig en liten tillväxt (+1 % å/å). I förhållande till konsensus förväntar vi oss att bolagets leveranser är starkare under slutet av året, medan vår tillväxtprognos på årsbasis är praktiskt taget på samma nivå som konsensus. Vi bedömer att bolagets rapporterade utveckling under kvartalet också har motvind från valutor. På motsvarande sätt uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar omsättningsutvecklingen och de mycket små effekterna av tullar, och har stabiliserats på 12,2 % (jämfört med konsensus 12,5 %). Orderingången förväntas öka något Vi förväntar oss å andra sidan att orderingången under Q2, i likhet med konsensus, har ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de ökade handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys höjda prognoser för containertrafiken i början av sommaren. Vi kommer dock att följa bolagets kommentarer om utvecklingen av marknadssituationen noggrant i rapporten, både vad gäller de olika kundsegmenten och de geografiska områdena. Vi har gjort små positiva justeringar av våra prognoser Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit ganska stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har koncentrerats till den amerikanska marknaden, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt har hållits på en åtminstone rimlig nivå som helhet. Mot bakgrund av detta har vi också höjt våra prognoser något för de närmaste åren, även om vi förväntar oss att den försvagade dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. Till följd av ändringarna förblev vår prognos för innevarande år praktiskt taget oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi förväntar oss att bolaget kommer att uppnå sin prognos (just. EBIT-% över 12 %). Däremot ökade våra justerade rörelseresultatprognoser för 2026-2027 måttligt (~+ 3 %). Vi förväntar oss att Kalmars marginalutveckling kommer att vara stigande under de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) med stöd av omsättningstillväxten. Aktien är fullt värderad på kort sikt Med våra uppdaterade prognoser är Kalmars justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026 cirka 12x och 10x, medan P/E-multiplarna är cirka 16x och 14x. Multiplarna ligger enligt oss på en rimlig nivå med beaktande av bolagets avkastning på kapital (jfr. föregående 12 månader ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt med beaktande av den begränsade resultatökning vi förutspår för innevarande och nästa år samt de fortfarande delvis förhöjda prognosriskerna i samband med den globala ekonomin. Vår syn på att aktien är fullt värderad för närvarande stöds också av vår DCF-modell (~37,4 €/aktie), som ligger något under aktiekursen.	4,2 %	-1,7 %
Rörelsemarginal-% (just.)	12,6 %		12,2 %	12,5 %	12,1 %		13,2 %	12,5 %

Källa: Inderes & Vara Research (22.7.2025, 8 estimat), (konsensus)

Omsättningen väntas utvecklas relativt stabilt

Vi förväntar oss att Kalmars omsättning minskade något från jämförelseperioden (-1 % å/å), vilket är under konsensus (+1 % å/å) som förväntar sig en liten tillväxt. I förhållande till konsensus antar vi att bolagets leveranser är mer viktade mot slutet av året, medan vårt estimat för tillväxten på årsbasis är praktiskt taget på samma nivå som konsensus. Vi uppskattar att bolagets rapporterade utveckling under kvartalet även har fått åtminstone en liten motvind från valutor. Likaså uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden, vilket återspeglar omsättningsutvecklingen och de mycket små effekterna av tullavgifter, och att den har stabiliserats på 12,2 % (mot konsensus 12,5 %).

Orderingången väntas öka något

Däremot förväntar vi oss i likhet med konsensus att orderingången för Q2 har ökat något (Inderes +2 % å/å, konsensus +3 % å/å) trots en måttlig jämförelseperiod, de ökade handelspolitiska spänningarna och negativa valutaeffekter. Vi bedömer därför att bolagets totala marknad har visat motståndskraft mitt i osäkerheten, bland annat tack vare Drewrys estimat för containertrafiken som höjdes i början av sommaren. Vi kommer dock att noggrant följa bolagets kommentarer i rapporten om marknadssituationens utveckling i dess olika kundsegment och geografiska områden.

Vi har gjort små positiva justeringar av våra estimat

Som sagt bedömer vi att bolagets marknadssituation har förblivit relativt stabil, men att de regionala skillnaderna är ganska stora. Vi bedömer även att bolagets kunders osäkerhet och långsammare beslutsfattande har viktats ned mot USA:s marknader, medan vi tror att marknadsaktiviteten i övrigt har hållits på en totalt sett åtminstone måttlig nivå. Detta speglar att vi också har höjt våra estimat för de närmaste åren något, även om vi förväntar oss att en försvagning av dollarn kommer att bromsa den rapporterade utvecklingen. I och med ändringarna förblev vår estimat för innevarande år praktiskt taget oförändrad (2025e just. EBIT-%: 12,5 %) och vi förväntar oss också att bolaget kommer att nå sin guidning (just. EBIT-% över 12 %). Däremot steg våra estimat för justerad rörelsevinst för åren 2026-2027 måttligt (~+3 %). Vi antar att Kalmars marginalutveckling visar en uppåtgående trend de närmaste åren (2026e-2027e just. EBIT-% 13,0-13,2 %) drivet av omsättningstillväxten.

Aktien är på kort sikt fullt värderad

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars justerade EV/EBIT-tal för 2025 och 2026 cirka 12x och 10x, medan P/E-talen är cirka 16x och 14x. Multiplarna ligger enligt oss på en rimlig nivå, om man tar i beaktande bolagets avkastning på kapital (mot föregående 12 månaders ROCE-%: ~18 %). Vi anser dock att det är svårt att se någon väsentlig uppsida i värderingen på kort sikt med tanke på den begränsade vinsttillväxten för innevarande och nästa år som vi estimerar, samt de fortfarande delvis förhöjda estimatriskerna relaterade till den globala ekonomin. Vår ståndpunkt om aktiens nuvarande fulla värdering stöds också av vår DCF-modell (~37,4 €/aktie), som ligger något under aktiekursen.

Kalmar är verksamt inom godshantering för hamnar, terminaler, distributionscentra och tung industri. Bolaget utvecklar diverse lösningar, och tillhandahåller bland annat gränsdragare, terminaltraktorer, reachstackers, tomcontainerhanterare och gaffeltruckar. Kalmar är en avknoppning av koncernen Cargotec. Bolaget har sitt huvudkontor i Helsingfors.

Läs mera

Key Estimate Figures22/07

	2024	25e	26e
Omsättning	1 720,3	1 690,9	1 790,8
tillväxt-%	−16,1 %	−1,7 %	5,9 %
EBIT (adj.)	216,8	211,8	232,3
EBIT-%	12,6 %	12,5 %	13,0 %
EPS (adj.)	2,53	2,43	2,70
Utdelning	1,00	1,10	1,20
Direktavkastning	3,1 %	2,8 %	3,1 %
P/E (just.)	12,6	16,1	14,5
EV/EBITDA	8,8	9,5	8,5