Kamux Q2'25: Marknadsandelarnas erosion fortsatte

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:38 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kamux omsättning minskade med nästan 20 %, då företaget fokuserade på marginal. Vinsten var i linje med förväntningarna, men volymerna och marknadsandelarna minskade tydligt på alla marknader. Vi förväntar oss fortfarande att årets vinst kommer att understiga guidningen och har justerat ned våra estimat. Vi upprepar riktkursen på 2,0 euro och Minska-rekommendationen. 

Q2-rapporten var nära förväntningarna och jämförelseperioden, trots en tydlig minskning av omsättningen

Kamux försäljningsvolym av bilar fortsatte att minska på alla marknader för fjärde kvartalet i rad och omsättningen minskade med nästan 20 %, medan vi endast förväntade oss en liten minskning. Detta har inneburit en krympning av marknadsandelarna, som särskilt i Finland accelererade betydligt under Q2. Företaget motiverade den lägre omsättningen med att fokusera på lönsamma affärer, vilket också stödde marginalen. Konkurrenssituationen har dock enligt vår uppfattning fortsatt att vara tuff på både inköps- och försäljningsmarknaderna, och den betydande volymminskningen indikerar en utmaning att bedriva lönsam verksamhet i tidigare skala.

Kamux just. rörelsevinst förbättrades något till 2,9 MEUR (vs. Q2’24: 2,7 MEUR) och var i praktiken i linje med vår förväntning (3,0 MEUR) trots en betydligt lägre omsättningsnivå. Detta stöddes särskilt av en starkare förbättring än väntat i bruttomarginalen i Finland och Sverige, även om den försvagades något i Tyskland. Fasta kostnader var ungefär i linje med våra förväntningar. Det är värt att notera att jämförelsesiffran för Q2 var ganska svag, så en liten förbättring i förhållande till den är enligt vår mening ingen betydande prestation.

Vi förväntar oss en vinstvarning under året

Kamux upprepade sin guidning och förväntar sig fortfarande att hela årets just. rörelsevinst förbättras jämfört med jämförelseperioden (11,6 MEUR). Efter H1 har företaget 0,9 MEUR i just. rörelsevinst, medan det var 5,4 MEUR förra året. Företaget kommenterade att det förväntar att volymerna fortsätter att minska under resten av året, likt Q2, men att marginalerna förbättras. Företaget står inför måttligt goda jämförelsetal i Q3, medan jämförelsetalen för Q4 är svaga. Vi tror att Q3-resultatet fortfarande kommer att ligga under förra årets nivå och att förbättringen till stor del kommer att ske under Q4. Vi tror dock att hela årets just. rörelsevinst tydligt kommer att understiga jämförelseperioden och landa i 9,0 MEUR (tidigare 9,6 MEUR). Estimaten har justerats ned, särskilt vad gäller omsättningen för åren 2025–2027, men också vad gäller vinsten, särskilt för år 2027.

Företaget är fortfarande i en negativ trend

Kamux bolags trender ser enligt vår mening fortfarande oroande ut, då marknadsandelen försvagas på alla dess marknader, och utomlands fortsätter förlusterna att vara betydande när volymerna minskar. Vi ser att problemen beror på ändringar i branschens konkurrensdynamik (särskilt den skärpta konkurrensen i Finland och å andra sidan Kamuxs försämrade position i Sverige) samt å andra sidan företagets interna problem.

Värderingen för 2026 är ganska neutral

Kamux multiplar påverkas starkt av förlusterna utomlands, särskilt i Sverige. Vi tror dock inte att utlandsverksamheten kommer att vända till vinst inte ens under de närmaste åren, så deras potential kommer knappast att återspeglas i vinsten eller aktiekursen inom den närmaste tiden. För år 2025 är resultatmultiplarna höga. 2026 års siffror (P/E, EV/EBIT 11x) är enligt vår mening ganska neutrala. Kamuxs vinstutveckling har försämrats och har upprepade gånger varit under förväntningarna de senaste åren. Med tanke på den skärpta konkurrenssituationen, interna utmaningar och den ökade osäkerhet som dessa medför, ser vi ett högre avkastningskrav än tidigare. Vi anser att relativt låga multiplar från och med 2027 är motiverade.