Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-27 19:28 GMT. Ge feedback här.

Kempower har återvänt till en stark tillväxtbana mot slutet av 2025, särskilt med stöd av nykundsförvärv. Företagets konkurrenskraft framstår fortsatt som stark i ljuset av marknadsandelstillväxt och en stabil bruttomarginal. Vi förväntar att företaget kommer att kunna förbättra sin lönsamhet under de kommande åren genom skalning av kostnadsstrukturen. Att förutsäga den långsiktiga konkurrensdynamiken är dock inte lätt i en ung bransch, vilket ökar riskerna för investerings-caset tillsammans med en värdering som är beroende av stark vinsttillväxt. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 17,5 euro (tidigare 17,0 euro).

Global leverantör av snabbladdningslösningar

Kempower är ett företag som erbjuder snabbladdningsutrustning och tillhörande programvara för elfordon, vars produkter lämpar sig både för offentliga laddstationer avsedda för personbilar och för laddning av kommersiella fordon och nyttofordon. Verksamheten har snabbt expanderat till global skala och företaget har, enligt vår bedömning, i stort sett vunnit marknadsandelar under de senaste åren tack vare sin starka och konkurrenskraftiga teknik. Produktionen är koncentrerad till två platser, varav Lahtis tydligt är störst volymmässigt, och anläggningen i North Carolina, USA, ökar först nu sina produktionsvolymer i takt med att försäljningen på den amerikanska marknaden utvecklas. Företaget fokuserar huvudsakligen på västerländska marknader som Europa, Nordamerika och Australien, men dessutom utforskar det även tillväxtmöjligheter i andra geografiska områden.

Starka tillväxtutsikter stöder skalbarheten av resultatet

Lageromloppet, som påverkade kundernas efterfrågan under 2023-24, har i stort sett stabiliserats och efterfrågeutsikterna är återigen gynnsamma, med stöd av framgångsrika nykundsförvärv (2025 Q1-Q3 orderingångstillväxt: 38 %). Våra estimat inkluderar starka orderingångsprognoser för 2026-28e (20-25 %/år), vilka dock huvudsakligen är beroende av en uppskattad marknadstillväxt på ungefär 20 % och endast innehåller en måttlig ökning av marknadsandelar. Vi bedömer att företaget har potential att förbättra sin position i bland annat Nordamerika och Centraleuropa, vilka är relativt nya marknader för företaget. Även framstegen inom investeringar i tung trafik, särskilt inom lastbilssegmentet, kommer att påskynda marknaden på medellång sikt.

Företagets nuvarande kostnadsstruktur är anpassad för att främja en global tillväxtstrategi, och vi bedömer att det finns betydande skalningspotential för lönsamheten när tillväxten realiseras. Vi estimerar att EBIT-marginalen kommer att förbättras i linje med företagets mål till 11,6-13,5 % fram till 2027-28, då även kapitalavkastningen blir stark, med stöd av en kapitallätt affärsmodell (ROI 2028e: 30 %). Estimatet förutsätter att företaget strävar efter en lönsamhetsnivå i enlighet med sina finansiella mål, så att ytterligare investeringar i tillväxt inte ökas betydligt jämfört med den senaste tidens trend (opex-tillväxt 2026-28e: 6-15 %/år).

Stark värdeskapande profil med bibehållen marknadsdynamik

Målmarknadens tillväxtriktning är enligt vår mening självklar på lång sikt – trots kortsiktig volatilitet. Däremot är det mer utmanande att fastställa Kempowers konkurrenskraft och långsiktiga lönsamhet, eftersom konkurrensdynamiken på en ung marknad kan förändras över tid. Hittills verkar företagets konkurrenskraft stark, bland annat i ljuset av växande marknadsandelar och höga bruttomarginaler som har bibehållits trots överkapacitet på marknaden (2025e: 49 %). Företagets fabriker har fortfarande relativt låg kapacitetsutnyttjande under 2025-26, men under 2027-28 sjunker de resultatbaserade värderingsmultiplarna (EV/EBIT) till attraktiva nivåer (17x och 11x) jämfört med vår uppskattade fair value på 15-20x. Riskerna med investeringen ökar bland annat av höga tillväxtförväntningar, en värdering som är beroende av långsiktigt värdeskapande samt den svåra förutsägbarheten av dynamiken i en relativt ny bransch. För närvarande verkar företaget dock vara på väg att bli en av branschens stora globala aktörer.