Lemonsoft Q2'25: Förändringsfasen börjar vara bakom oss

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Lemonsoft och riktkursen 7,0 euro. Företagets Q2-siffror låg något under våra förväntningar, men i stort sett är utvecklingen i linje med förväntningarna. Lemonsofts revideringsfas börjar vara bakom oss, och efter organisationsändringarna och övergången till den nya teknologiplattformen kan fokus flyttas till försäljning och accelerering av produktutvecklingen. Marknadsläget ger ännu inte betydande draghjälp på kort sikt, men med de åtgärder som redan vidtagits är förutsättningarna för nästa års förbättrade marginal goda. Aktiens värdering (2026e EV/EBIT 17x) prissätter redan detta till viss del, och på kort sikt ser vi risk-reward-förhållandet som neutralt. 

Q2-siffrorna låg en aning under våra förväntningar

Lemonsofts omsättning för Q2 ökade med 5 % till 7,4 MEUR, vilket var något under vårt estimat på 7,5 MEUR. Spotilla- och Applirent-förvärven bidrog nu till tillväxten för sista gången, och deras inverkan var 7 procentenheter. Enligt Lemonsoft har båda dessa fortsatt sin starka utveckling och den återkommande omsättningen växer för närvarande med över 30 %. Den organiska tillväxten (-2 %) var svagare än vårt estimat (0,7 %) och den lätta återhämtningen (+3,1 %) som sågs i Q1 avtog. Den organiska utvecklingen tyngdes av nedgången i transaktionsintäkter och konsultintäkter. SaaS-omsättningen fortsatte dock på en positiv bana. Justerad rörelsevinst var 1,2 MEUR i Q2 (Q2'24: 1,3 MEUR), vilket understeg vårt estimat på 1,5 MEUR. Den justerade rörelsemarginalen (16 %) försämrades därmed från jämförelseperioden (19,1 %). Lemonsofts löneförhöjningar inföll under Q2 i år, vilket delvis bidrog till att öka kostnadsstrukturen. Dessutom belastade kostnaderna från företagets förhandlingar om nedskärningar Q2, vilka dock inte klassificerades som justeringsposter. Dessutom belastade övergången till den nya teknologiplattformen fortfarande bruttomarginalen i viss mån (Q2’25: 85,7 % jämfört med Q2’24: 86,5 %). Om man tar helheten i beaktande är rapportmissen i Q2 inte särskilt dramatisk, och tack vare de genomförda besparingarna och ändringarna har grunden för en förbättrad marginal under de kommande åren stärkts avsevärt.

Guidningen är oförändrad, liksom våra estimat

Lemonsoft guide:ar för omsättningstillväxt mellan 0-10 % och en justerad rörelsemarginal om mellan 18-24 % för detta år. Enligt företaget vände de viktigaste kundbranscherna (industri och partihandel) till en försiktig uppgång i slutet av våren. Osäkerheten kring marknadsutvecklingen är dock fortfarande hög, och situationen inom den globala handelspolitiken bidrar till detta. Riktningen verkar dock vara gradvis mot det bättre, och organisationsförändringarna eller övergången till den nya teknologiplattformen verkar inte längre orsaka större överraskningar i omsättningsutvecklingen. Vi gjorde endast små justeringar i våra estimat med hänvisning till Q2-rapporten. Vi förväntar oss en tillväxt på 4 % (org. 0,5 %) och en justerad rörelsevinst på 23,3 % för detta år. För år 2026 estimerar vi att den organiska tillväxten ökar till 4 % och att marginalen förbättras till 25,3 %.

Värderingen ser neutral ut på kort sikt

Enligt våra estimat är Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justerad för PPA-avskrivningar från 2025 års företagsförvärv, 19x. Enbart i förhållande till den svaga kortsiktiga utvecklingen är multipeln redan ganska hög, men vi tror att Lemonsofts medelfristiga vinstpotential är betydligt högre än 2025 års nivå. Om marknaden börjar återhämta sig och den vinsttillväxt vi estimerar förverkligas, ser värderingen måttlig ut för de kommande åren (2026e-2027e EV/EBIT 17x-14x). Det är dock svårt att se någon betydande uppsida i multiplarna på kort sikt utan en starkare vinsttillväxt än våra estimat. Vinsttillväxten kan även accelereras i framtiden genom framgångsrika företagsförvärv. Lemonsofts värdering har också stigit i linje med Admicoms värdering (2026e EV/EBIT 17x). Högt värderade Smartcraft 26x ligger dock fortfarande på betydligt annorlunda nivåer, även om vinsttillväxtförväntningarna också är betydligt högre för de kommande åren.