Marimekko Q2'25: Utvecklingen fortsatte som väntat jämnt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 04:45 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Marimekkos Q2-siffror var nära våra förväntningar och företaget upprepade sin helårsguidning. Vi behöll årets estimat oförändrade och sänkte lätt de kommande åren. Vi upprepar riktkursen på 13 EUR och Minska-rekommendationen, då aktien framstår som rättvist värderad.

Omsättningen ökade bara något, vinsten i linje med förväntningarna

Marimekkos omsättningstillväxt under Q2 var 2 %, vilket var lägre än vårt estimat på 4 %. I Finland var tillväxten måttlig med 3 % (estimat: 1 %), ta i beaktande jämförelseperiodens större kampanjer för partihandel. Den internationella omsättningstillväxten stannade på 1 %, medan vi förväntade oss 8 %. Detta beror till stor del på en 8 %:s minskning av omsättningen i Asien-Stillahavsområdet, vilket är en svag prestation med tanke på att regionen borde vara Marimekkos tillväxtlokomotiv. Utvecklingen har tyngts av en betydande minskning av licensintäkterna, men även produktförsäljningens utveckling är enligt vår mening svag i förhållande till målen och förväntningarna.

Marimekkos just. rörelseresultat var i praktiken i linje med vårt estimat och jämförelseperiodens nivå på 6,5 MEUR. En något lägre omsättning än våra förväntningar och fasta kostnader som växte ännu snabbare än vi förväntade oss, kompenserades av en bättre bruttomarginal än vi förväntade oss.

Guidningen upprepades, estimaten i stort sett oförändrade

Marimekko upprepade sin guidning för innevarande år och förväntar att omsättningen kommer att öka och att den just. rörelsemarginalen kommer att vara 16-19 %. Vi reviderade inte våra estimat för innevarande år och förväntar oss fortfarande att omsättningen växer med 5 % och att den just. rörelsemarginalen är cirka på jämförelseperiodens nivå och i mitten av guidningen, det vill säga 17,6 %. Under resten av året borde den accelererande tillväxten stödjas av kampanjleveranserna i Finland och Asiens vändning till tillväxt. Vi sänkte resultatestimaten för åren 2026-27 något (3 %).

Tillväxtmålet är högt, och vi tror inte att det kommer att uppnås

Marimekkos långsiktiga finansiella mål är bland annat en årlig omsättningstillväxt på 15 % och en just. rörelsemarginal på 20 %. Våra estimat för Marimekkos omsättningstillväxt 2026–27 är 7 % per år, vilket är tydligt under tillväxtmålet, men indikerar ändå goda tillväxtutsikter och överstiger företagets genomsnittliga årliga tillväxt på cirka 5 % under de senaste 20 åren. Med ett lågt investeringsbehov och hög kapitalavkastning är tillväxten också värdeskapande.

Om företaget kunde accelerera tillväxten närmare sin målsättning, skulle den förväntade avkastningen för aktien naturligtvis vara mer attraktiv. Snabbare tillväxt skulle enligt vår mening kräva en tillväxt utomlands som är tydligt snabbare än våra förväntningar och historiska nivåer. Företaget har dock inte lyckats accelerera sin tillväxt på sin viktigaste tillväxtmarknad i Asien under de senaste åren, utan tillväxten har snarare avtagit. Våra estimat förväntar att marginalen stiger mot målsättningsnivån på 20 % de närmaste åren, men förblir dock under den.

Risk/reward-förhållandet förblir svagt

Baserat på 2025 års vinst är Marimekkos multiplar enligt vår mening något över acceptabla multiplar (t.ex. P/E 20x 2025 och EV/EBIT 15x). Den förväntade avkastningen från vinsttillväxt och utdelningar för de närmaste åren är enligt vår mening tydligt positiv, men med beaktande av den väntade mindre nedgången i multiplarna, hamnar den förväntade avkastningen något under vårt avkastningskrav. Företaget är i en tillväxttrend, genererar goda kassaflöden, vinst och avkastning på kapital. Därmed skapar det enligt oss värde och kan "växa in" i höga multiplar över tid.