Marimekko Q3'25: Bra resultat, inbromsning i Asien tynger estimaten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 05:30 GMT. Ge feedback här.

Marimekkos Q3-rapport var i linje med våra estimat, och guidningen upprepades som väntat. Företaget sänkte dock sina utsikter för Asien, vilket ledde till en sänkning av våra estimat. Vi förväntar oss att företaget fortsätter sin tillväxttrend under de kommande åren och skapar värde. Den något höga värderingen i kombination med avmattningen på den viktigaste tillväxtmarknaden gör dock att risk/reward-förhållandet förblir svagt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker riktkursen till 13 euro (tidigare 13,5e).

Q3 gick i stort sett enligt våra estimat

Omsättningstillväxten på 7 % var i stort sett i linje med våra förväntningar. Tidpunkten för kampanjleveranserna återspeglades som väntat i den starka tillväxten av Finlands partihandel under Q3 (29 %). Finlands detaljhandelsförsäljning minskade dock, när vi förväntade oss tillväxt. Utomlands växte företaget med cirka 10 % under Q3, med undantag för Nordamerika, vars siffror tyngdes av bland annat en försvagad dollar. Företagets just. rörelsevinst förbättrades till 12,7 MEUR (Q3’24: 11,1 MEUR, Inderes: 12,4 MEUR) och vinsten per aktie var i linje med våra estimat. Vi kommenterar resultatet mer detaljerat här.

Guidningen oförändrad, utsikterna i Asien sjönk

Marimekko upprepade som väntat sin helårsguidning. Vi tror att företagets omsättning kommer att växa med 5 % och att den just. rörelsemarginalen kommer att landa på ungefär samma nivå som jämförelseperioden och i mitten av guidningen, det vill säga 17,4 %. Marimekko sänkte dock sina utsikter för omsättningen i Asien-Stillahavsområdet och förväntar sig nu att regionens helårsomsättning kommer att ligga i nivå med föregående år eller öka något, medan man tidigare förväntade sig tillväxt. För de första nio månaderna minskade försäljningen i regionen med 1 %, så guidningen indikerar en liten tillväxt under Q4.

På grund av den avtagande tillväxten i Asien-Stillahavsområdet sänkte vi tillväxtestimatet för regionen för nästa år. Tidigare förväntade vi oss att Marimekkos omsättningstillväxt skulle accelerera till ungefär 7 % från och med 2026, vilket med operationell hävstång också skulle stödja en gradvis förbättring av marginalen. Vi har nu sänkt våra estimat och förväntar oss att nästa år i stort sett blir likadant som de två föregående, det vill säga att omsättningen ökar med cirka 5 % och den just. rörelsemarginalen ligger på 17,5 %. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten accelererar till 7 % från och med 2027 och att marginalen gradvis stiger till 19 %.

Tillväxtmålet är högt, och vi tror inte att det kommer att uppnås

Marimekkos finansiella mål inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 15 % och en just. rörelsemarginal på 20 %. Tillväxten stöds i våra estimat av fortsatt expansion utomlands och en återhämtning i konsumentefterfrågan i Finland. Våra estimat ligger tydligt under företagets tillväxtmål, men indikerar ändå goda tillväxtutsikter och överstiger något företagets genomsnittliga årliga tillväxt på cirka 5 % under de senaste 20 åren. Företaget har även under de senaste årens svaga konsumentefterfrågan lyckats växa med ungefär 5 % per år. Med låga investeringsbehov och hög kapitalavkastning skapar tillväxten värde. Om företaget kunde accelerera tillväxten närmare sin målsättning, skulle aktiens avkastningsförväntan naturligtvis också vara mer attraktiv. Snabbare tillväxt skulle kräva att företaget växer utomlands betydligt snabbare än våra förväntningar och den historiska takten. Företaget har dock inte lyckats accelerera sin tillväxt på sin viktigaste tillväxtmarknad i Asien, tvärtom avtar tillväxten i år.

Värderingen något förhöjd

Vinstmultiplarna för 2025 ligger över våra acceptabla nivåer, och multiplarna för 2026 ligger i den övre delen av dem. Den förväntade avkastningen för de kommande åren, som stöds av vinsttillväxt och utdelningen, begränsas alltså av något förhöjda multiplar och sammantaget blir risk/reward blygsam. Företaget är i en tillväxttrend, genererar goda kassaflöden, vinst och kapitalavkastning. Därmed skapar det enligt vår mening värde och kan "växa in" i relativt höga multiplar över tid.