Marknadsandelsvinsterna fortsatte lönsamt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 16:53 GMT. Ge feedback här.

Verkkokauppa.com rapporterade ett utmärkt Q3-resultat, där både försäljning och vinst växte snabbare än våra förväntningar. Vi höjde våra estimat och vår riktkurs till 4,3 euro (tidigare 3,7 euro). Vi upprepar vår Öka-rekommendation, då vi anser att förhållandet mellan avkastning och risk totalt sett fortfarande är tillräckligt bra.

Stark vinsttillväxt driven av onlinekanalen

Bolagets omsättning i Q3 ökade med 15 % till 131 MEUR. Bakom försäljningstillväxten låg både konsument- och B2B-försäljning. Försäljningen via e-handeln drev tillväxten (+23 %), medan försäljningen i fysiska butiker förblev oförändrad. Företaget ökade tydligt sin marknadsandel, då den totala marknaden för elektronik rapporterades ha vuxit med några procent. Marknadstillväxten drevs av Windows 11-uppdateringar inom IT-kategorin. Tack vare försäljningstillväxten och en tydligt förbättrad bruttomarginal steg den just. rörelsevinsten till 3,9 MEUR (Q3’24: -0,7 MEUR), vilket översteg vår förväntning på 2,8 MEUR.

Operationellt har utvecklingen också varit berömvärd

Utöver den pigga inhemska prestationen håller även den internationella handeln på att utvecklas till en bra tillväxtmotor, vilken växte med 35 % till 10,7 MEUR under kvartalet. Utomlands har företaget hittat nya, mer kontinuerliga och marginalmässigt bättre kundrelationer, vilket vi anser är avgörande för hållbarheten i den internationella tillväxten och fungerar som en referens/lärdom för framtida expansioner. Amazon i Sverige är fortfarande i ett tidigt skede, och dess inverkan kommer gradvis att synas i takt med att sortimentet och medvetenheten ökar. 

Genom att fokusera på sin kärnverksamhet har företaget lyckats förbättra sin försäljningsmarginalstruktur. De viktigaste faktorerna här är ett effektivare sortiment och en snabbare lageromsättning, och företaget har uppnått kommersiellt bättre inköpsvillkor. Även effektiviseringsåtgärderna för den fasta kostnadsstrukturen har bidragit till företagets tydliga resultatförbättring. Det är värt att notera att vinsttillväxt genom effektivisering inte är hållbar på lång sikt, vilket framhäver försäljningstillväxtens roll.

Förtroendet stärks i takt med att raden av goda rapporter förlängs

Efter rapporten gjorde vi positiva revideringar, särskilt för våra estimat för innevarande år. Vi höjde också våra estimat för de närmaste åren något. Vi estimerar nu att den just. rörelsevinsten kommer att mångfaldigas under 2025 till 13 MEUR (2024: 1,8 MEUR), och fortsätta att stiga under de kommande åren tack vare försäljningstillväxt, en relativt stabil försäljningsmarginal och en något skalbar kostnadsstruktur. De största riskerna är relaterade till marknadsutvecklingen och en eventuell skärpning av konkurrenssituationen. Försäljningen har varit exceptionellt bra i år, då TV- och IT-kategorierna har dragit nytta av övergången till ny teknik, men å andra sidan har konsumentmarknaden i övrigt fortfarande varit mycket svag. Ett mycket uppmuntrande tecken har varit företagets bättre utveckling i förhållande till huvudkonkurrenterna, vilket vi tror beror på företagets bättre konkurrenskraft i onlinekanalen.

Risk/reward-förhållandet är fortfarande tillräckligt attraktivt

Med våra estimat för innevarande år är Verkkokauppa.coms värderingsbild (P/E 23x och EV/EBIT 12x) inte längre billig. Med den starka vinsttillväxten sjunker dock värderingsmultiplarna för företaget, som drar nytta av övergången till onlinehandel och skapar värde (ROIC-% >20 %), till en måttlig nivå (2027e: P/E 15x och EV/EBIT 9x). Företagets vinsttillväxt har åtminstone historiskt varit mycket känslig för den totala marknadsutvecklingen, och för att vår förväntning om vinsttillväxt ska förverkligas, måste den totala marknaden fortsätta att växa under de närmaste åren. Detta är en central risk i våra vinsttillväxtestimat, eftersom det fortfarande finns osäkerhet kring tidpunkten för konsumentmarknadens återhämtning, och marknaden kommer inte längre att få draghjälp från teknikskiften nästa år. Med hänsyn till de olika faktorerna anser vi dock att aktiens risk/reward-förhållande förblir gott. Den positiva ståndpunkten stöds också av DCF-modellens värde på 4,4 euro, vilket är högre än aktiekursen och även beaktar företagets nuvarande starka kassa.