Metso Q2'25: Tillfällig mjukhet i marginalerna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-24 05:35 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Metsos Q2-rapport hamnade tydligt under våra och konsensus förväntningar då omsättningsstrukturen samt ibruktagandet av ERP-systemuppdateringen tyngde marginalutvecklingen. Enligt bolaget borde det ändå bara vara ett tillfälligt fenomen. Motsvarande var Metso orderingång väl i linje med våra förväntningar, även om de låg något under marknadens förväntningar. Bolaget gjorde inga ändringar i sina utsikter och sett till helhetsbilden förblev våra estimatrevideringar också mestadels kosmetiska. I takt med den nedåtgående osäkerheten i verksamhetsmiljön sänkte vi vårt avkastningskrav på aktien, och som en återspegling av detta höjer vi vår riktkurs till 11,0 EUR (tidigare 10,0 EUR). På grund av det högre värdet efter kursrallyt sänker vi dock vår rekommendation till minska (tidigare öka).

Källa: Inderes & Vara Research (21.7.2025, 14-18 estimat), (konsensus)

Marginalerna var under press under Q2

Metso:s omsättning utvecklades stabilt jämfört med jämförelseperioden, vilket var en aning under vårt estimat, draget av stenkrossning. I stället var Metso justerade EBITA-marginal svag och landade på 14,1 %, och utvecklingen låg en bra bit under både våra och konsensus förväntningar. Enligt bolaget tyngdes segmentens marginalutveckling av en mer viktad försäljning mot utrustning, vilket även accentuerades av segmentens minskade serviceomsättning. Vidare ökade kostnaderna för Mineraler och förvaltningen på grund av införandet av ERP-uppdateringen i slutet av Q2, vilket dock inte borde medföra några väsentliga merkostnader i framtiden. Marginalerna borde dock återhämta sig under H2 i takt med att leveransstrukturen normaliseras. Bolagets orderingång (1234 MEUR, +6 % å/å) var i linje med våra estimat, men utvecklingen låg något under konsensus förväntningar (+9 % å/å).

Estimatrevideringarna kosmetiska på koncernnivå

Metso kommande sexmånadersutsikter förblev oförändrade, det vill säga marknadsaktiviteten väntas förbli på nuvarande nivå i både segmentet Minerals och segmentet Stenkrossning. Bolaget konstaterade dock vidare att turbulensen kring tullavgifter eventuellt kan påverka den globala ekonomiska tillväxten och marknadsaktiviteten. I dessa avseenden verkar de värsta riskerna dock vara på nedåtgående baserat på gårdagens nyheter (USA:s och Japans tullavtal samt det ryktade nära förestående tullavtalet mellan USA och EU). Samtidigt har effekterna av tullarna hittills verkat vara ganska små för Metso och som helhet var bolagets utsikter ganska väntade. Till följd av detta var våra estimatrevideringar mycket små på koncernnivå för de närmaste åren och hänförde sig främst till omsättningens struktur. Istället sänkte vi våra vinstestimat för innevarande år i linje med utvecklingen i Q2. Vi estimerar att Metso fortsätter att öka sin omsättning med cirka 4 % i år, men att den justerade EBITA-marginalen minskar till 15,9 % (tidigare 16,5 %). Vi förväntar oss att bolagets operationell vinsttillväxt tar fart ordentligt nästa år i takt med att marginalerna ökar, och att den fortsätter att accelerera under åren 2027–2028, drivet av en återhämtande ekonomisk utveckling. Våra förväntningar bygger på att en lösning på de handelspolitiska spänningarna nås inom en måttlig tid, och att handelskriget inte tar nya vändningar till nästa nivå.

Arvostuksessa ei ole mielestämme olennaista nousuvaraa lyhyellä aikavälillä

Med våra uppdaterade estimat är Metso's justerade EV/EBIT-tal för 2025 och 2026 cirka 14x och 11x, medan P/E-talen är cirka 18x och 15x. Vi anser att multiplarna är höga för i år och inom de nivåer som vi att finna neutrala för bolaget nästa år (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-16x). Mot denna bakgrund ser vi inte heller någon väsentlig uppsida i multiplarna utan en tydligare förstärkning av vinsttillväxtutsikterna och/eller det kassaflöde som har varit svagt de senaste åren. Därmed bedömer vi att den förväntade avkastningen för de kommande 12 månaderna till stor del är beroende av en direktavkastning på 3–4 %. Vår ståndpunkt om aktiens rimliga prissättning stöds också av vår DCF-modell, som har stigit i och med sänkningen av avkastningskravet och ligger nu på cirka 11,3 EUR (tidigare 10,7 EUR), vilket är i nivå med aktiekursen.