Netum: Marknadsläget sätter käppar i hjulet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-13 05:28 GMT. Ge feedback här.

Netum publicerar sin Q3-rapport i början av november. Vi bedömer att företagets Q3 var pressat av den utmanande efterfrågesituationen och prispressen på marknaden. Dessutom meddelade Netum, som väntat, om ytterligare förhandlingar om nedskärningar för innevarande år och vi sänkte våra estimat något. Tyvärr finns det ingen större positiv vändning i sikte på marknaden, vilket gör viktig nyförsäljning utmanande och skapar osäkerhet kring resultatvändningen. Risk/reward är därmed utmanande (2025-26e EV/EBITA ~9,5x). Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Netum-aktien och sänker riktkursen till 1,4 euro (tidigare 1,8 €) för att återspegla estimatrevideringen.

Vi uppskattar att omsättningen minskar tydligt under Q3

IT-tjänsteföretaget Netum publicerar sin Q3-affärsöversikt tisdagen den 4 november, enligt vår bedömning klockan 8.00. IT-tjänstemarknaden har fortsatt att vara utmanande, och Netum har inte i tillräcklig utsträckning lyckats kompensera för större avslutade projekt med nyförsäljning. Därför genomförde företaget förhandlingar om nedskärningar under Q2 och meddelade i slutet av september om nya förhandlingar om nedskärningar, vilket återspeglar företagets och sektorns utmaningar. Vi estimerar att Netums omsättning organiskt minskade med 12 % till 8,6 MEUR under Q3 (sektorn Q2 -5 %). Sektorsvis är den offentliga sektorn för närvarande en utmanande marknad för företaget på den lönsamhetsnivå som företaget strävar efter. Netums styrka inom den privata sektorn ligger i programvaruutveckling och försäljning av enskilda resurser, vilket för närvarande är de mest utmanande områdena inom sektorn.

Vi förväntar oss att marginalen har varit under företagets historiska nivå, men något bättre än sektorn

Vi estimerar att justerad EBITA uppgick till 0,4 MEUR, det vill säga 5,1 % av omsättningen under Q3. Följaktligen förväntar vi oss att marginalen har sjunkit betydligt från den starka jämförelseperioden (14,5 %) och även något kvartal mot kvartal (5,6 %). Därmed förväntar vi oss att marginalen har varit betydligt under företagets historiska nivå, men något bättre än sektorn (sektorn Q2 4 %). Det rapporterade resultatet tyngs dessutom av engångskostnader på 0,2 MEUR relaterade till förhandlingar om nedskärningar som genomfördes under Q2. Lönsamheten tyngs av låga debiteringsgrader, vilket dock gradvis förbättras från och med Q4, då icke-debiterbar personal minskar. Vi uppskattar att vinsten per aktie var -0,07 euro i Q3 och justerat för goodwillavskrivningar och engångskostnader -0,01 euro.

Marknadsläget sätter käppar i hjulet

Netum guide:ar för en omsättning på 37-41 MEUR, vilket innebär en omsättningsutveckling på -16 % till -7 %. Dessutom förväntar sig Netum att jämförbar EBITA kommer att vara 4–7 % av omsättningen under 2025. I och med de andra förhandlingarna om nedskärningar under perioden är det tydligt att marknadssituationen har fortsatt att vara utmanande för Netum, och vi har därför sänkt våra lönsamhetsförväntningar något. Vi anser det vara mycket möjligt att företaget i framtiden måste kompromissa med de nu eftersträvade lönsamhetsnivåerna för att stoppa nedgången i omsättningen. Företagets seniorviktade kompetensprofil gör konkurrensen utmanande inom den nuvarande priskonkurrensutsatta offentliga sektorn. Dessutom har kundernas efterfrågan på programutvecklingskompetensen från Buutti-förvärvet varit under tydlig press de senaste åren. Vi estimerar nu att omsättningen minskar med 10 % till 40 MEUR under 2025, begränsat av en gradvis minskning av arbetsmängden för stora projekt och besparingar inom den offentliga sektorn. Dessutom uppskattar vi att den justerade EBITA-marginalen kommer att sjunka till 6,2 % (2024 just. 10,5 %) på grund av den utmanande ekvationen med kundpriser och löneinflation, och särskilt på grund av debiteringsgraden.

Risk/reward-förhållandet motiverar fortfarande försiktighet

Netum är ett företag i en vändning, även om dess prestation historiskt sett inte har varit dålig i sektorkontexten. Nu riskerar dock företaget att sjunka till en svag nivå även i sektorns kontext (mätt med 20-regeln). Osäkerheten kring den resultatvändning vi estimerar är hög, och därmed är förhållandet mellan avkastning och risk inte attraktivt, även om värderingen absolut sett inte är särskilt stram (just. EV/EBITA-multiplar för 2025-26e ~9,5x). På grund av den låga vinstnivån får P/E-talet inget stöd. En positiv ståndpunkt skulle kräva bättre visibilitet i vinstvändningen.