Nightingale 1-6'2025: Nästa kommersiella genombrott i sikte

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-19 05:34 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Nightingales omsättning minskade något under första halvåret, samtidigt som investeringar som krävdes för tillväxt tyngde siffrorna. I ljuset av rapporten fortskrider företagets internationella hälsovårdspartnerskap med stor potential, även om det tar längre tid än förväntat för det kommersiella genombrottet att materialiseras. Detta håller estimatriskerna fortsatt höga och skjuter fram starkare positiva drivkrafter. Företagets forskningssegment har dock framträtt som en tillväxtmotor för omsättningen på kort sikt, vilket ger ytterligare tid att bygga starkare tillväxt. Med prognosjusteringar som återspeglar denna helhet justerar vi vår riktkurs till 2,5 euro (tidigare 2,4 €) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Början av året var kommersiellt långsam, men investeringar gjordes för att förbereda för framtida tillväxt

Nightingales omsättning för det fiskala H2’25 (1–6/2025) minskade med 10 % till 2,4 MEUR (Inderes: 2,7 MEUR, 1–6/2024: 2,6 MEUR), vilket vi bedömer beror på en svagare period för forskningsomsättningen, särskilt i USA. Å andra sidan verkar partnerskapen inom hälsovården (särskilt Pathology Asia, Boston Heart) förväntas inte bidra med stark tillväxt inom den närmaste framtiden. Företaget gjorde tillväxtinvesteringar under perioden, vilket tyngde ned rörelsevinsten till -10,3 MEUR (Inderes: -9,5 MEUR, 1–6/2024: 9,3 MEUR). Det negativa kassaflödet (cirka 8 MEUR/6 månader) accelererade tillfälligt på grund av detta och engångsinvesteringarna i New York-laboratoriet, men nettokassan (IFRS-16 justerad) var robusta 51 MEUR vid periodens slut.

Tillväxten har förberetts övertygande, men takten är osäker

I nuläget är Nightingales kortsiktiga omsättning beroende av forskningskunder, där bolaget har lyckats stärka sin position i ljuset av ingångna stora forskningsprojekt (Aalborgs universitet 2,4 MEUR, Moli-Sani 0,7 MEUR). Företagets strategi är dock att integrera sin blodanalys-tjänst, som identifierar sjukdomsrisker, i befintliga värdekedjor inom hälsovården. Om detta lyckas skulle Nightingales omsättning mångfaldigas, vilket också skulle vända lönsamheten till positiv (Målsättning: positiv EBITDA på medellång sikt). Företaget går framåt i denna riktning med partnerskap inom hälsovården (särskilt rutinmässig användning inom Terveystalos företagshälsovård, diagnostiktjänster i Singapore via Pathology Asia och i USA via Boston Heart, samt ett pilotprojekt i Södra Savolax välfärdsområde) samt med flera pilot- eller forskningsprojekt. Med tanke på företagets starka försäljningspipeline kan nya partnerskap förväntas, men en betydande kommersiell uppskalning av dessa kräver, baserat på nuvarande information, åtminstone några år, vilket flyttar våra tillväxtförväntningar något längre in i framtiden.

På grund av styrkan i forskningssegmentet och den långsamma utvecklingen inom hälsovårdssegmentet har vi justerat våra estimat för omsättning och rörelseresultat med +2–5 % respektive -2–+4 % för de kommande åren. Företagets målsättning om >50 % omsättningstillväxt för räkenskapsåret 2026 är enligt vår mening mycket realistisk med stöd av forskningskunder, och vi estimerar en tillväxt på 59 % för perioden. På längre sikt är utsikterna oklara. Våra estimat baseras enligt vår mening på ett realistiskt, men fortfarande mycket högriskscenario för företagets tillväxt (omsättningens CAGR 2025–2035e 41 %). Detta kräver nya partnerskap inom hälsovården och att de befintliga gradvis övergår till en betydligt starkare tillväxt.

Med nuvarande värdering förblir vi i ett observationsläge

Nightingales fundamentala värdering är mycket svår, eftersom de möjliga scenarierna varierar mellan kapitalförstöring och mångfaldigande. Med nuvarande information uppskattar vi aktiens verkliga värde till ett brett intervall på 0,9–6,3 € (tidigare 0,8–7,0 €). Investeraren måste tro på företagets globala kommersiella genombrott, förhålla sig till aktien med en lång investeringshorisont och acceptera risken för kapitalförlust. Företagets bevis på kundvinster, men de fortfarande saknade tecknen på ett kommersiellt genombrott för nyckelpartnerskap, talar enligt vår mening för en prissättning i den nedre delen av intervallet. Aktiens risk/reward-förhållande är enligt vår mening inte tillräckligt attraktivt till nuvarande pris på ett års sikt. Vi anser att företaget bör betraktas med en investeringshorisont på minst flera år.