Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:10 GMT. Ge feedback här.

NoHos omsättning under Q4 växte drivet av företagsförvärv och marginalen förblev på en bra nivå, särskilt tack vare effektiv kostnadskontroll i Finland. Företaget sänkte dock utdelningen i enlighet med sin nya utdelningspolicy, vars målsättning är att förbättra företagets finansiella ställning och säkerställa tillväxt. Enligt vår ståndpunkt har företaget fortfarande goda förutsättningar för vinsttillväxt, även om detta för närvarande förväntas realiseras med en viss fördröjning. I våra beräkningar kräver en tillräcklig förväntad avkastning en stark vinsttillväxt. Vi upprepar därför vår Öka-rekommendation, men betonar att det finns mer osäkerhet än tidigare kring vinsttillväxtens koefficient. Vår riktkurs kvarstår på 9,0 euro.

Året avslutas med god marginal

NoHos Q4-rapport var ganska neutral sett till den operationella helhetsbilden. Omsättningen växte svagare än förväntat och helt icke-organiskt, men företagets förbättrade kostnadseffektivitet lyfte det operationella resultatet till en bra nivå. Resultatet var dock absolut sett lägre än jämförelseperioden, vilket vi bedömer till stor del förklaras av utmaningarna med nattklubbar i Norge. Särskilt marginalen i Finland var utmärkt, vilket signalerar företagets förmåga att anpassa sin kostnadsstruktur till den rådande efterfrågemiljön. Under 2025 har utmaningarna med nattklubbar, som orsakade problem, nu åtgärdats, och de första tecknen på förbättring sågs redan under Q4 i både Norge och Finland. Vi kommenterar resultatutvecklingen för Q4 mer utförligt här.

En överraskande aspekt i rapporten var ändringen av utdelningspolicyn. Tidigare har företaget i praktiken delat ut hela sin vinst till aktieägarna, men med den nya utdelningspolicyn (minst 50 % av EPS) halverades företagets utdelningsförslag från 2024 års nivå. Med detta vill företaget säkerställa att den relativa skuldsättningen minskar till målnivån utan att behöva skära ner på sina tillväxtinvesteringar (d.v.s. företagsförvärv). Om skuldsättningen minskar snabbt under de närmaste åren och EPS växer i enlighet med våra estimat, kan den absoluta utdelningen snabbt stiga till nivåerna från de senaste åren.

Fortsatt goda förutsättningar för vinsttillväxt

NoHo guide:ar, liksom förra året, för vinsttillväxt för räkenskapsåret 2026. Vi sänkte våra vinstestimat för de närmaste åren något, samtidigt som våra utdelningsestimat nästan halverades i enlighet med företagets nya utdelningspolicy. Sammantaget förväntar vi oss fortfarande en sund omsättningstillväxt och en stark rörelsemarginal från företaget under de närmaste åren. Marginalutvecklingen stöds av korrigerande åtgärder för nattklubbsrestauranger, Danmarks starka tillväxtutsikter, nyetableringar, särskilt för skalbara koncept, den nyligen förbättrade branschen samt realiseringen av synergier från förvärvade affärsområden. Den kritiska EPS-förbättringen för företagets berättelse försenas dock, och vi förväntar oss att den justerade EPS, exklusive BBS-nedskrivningen, kommer att vända till tydlig tillväxt först under H2’26.

Aktievärderingen kräver vinsttillväxt

Baserat på det faktiska resultatet är NoHos aktie högt värderad (P/E 18x), och utan en stark EPS-tillväxt ser vi ingen uppsida alls i aktien. Vi anser att företaget fortfarande har goda förutsättningar för vinsttillväxt, vilket stöds av nyetableringar i Finland, korrigering/sanering av nattklubbsportföljen, Danmarks goda tillväxtutsikter, realisering av synergier från förvärvade affärsområden (Triple Trading, Halifax, JJB) och slutligen en återhämtande restaurangbransch. Med tanke på detta anser vi att aktiens värdering (2027e P/E 10x) är attraktiv. Med en utdelningsandel på drygt 50 % är direktavkastningen i genomsnitt 6 % under åren 2026-28e, vilket ger stöd åt den förväntade avkastningen. På kort sikt är tydliga kursdrivare få, och aktiens värdeökning är starkt beroende av företagets bevis på hållbar EPS-tillväxt. Vi anser dock att aktiens risk/reward är tillräckligt attraktiv för den tålmodige investeraren.