Nokian Tyres Q3'25: Marginalen överträffade vår förväntning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 8 analytiker (konsensus)

Nokian Tyres Q3-resultat överträffade våra estimat, drivet av god marginal inom personbilsdäck. Helårsguidningen upprepades som väntat och utsikterna för en tydlig resultatförbättring under de närmaste åren är enligt vår bedömning oförändrade. Aktien prissätter dock detta redan tillräckligt enligt vår mening, och därmed anser vi att risk/reward-förhållandet förblir svagt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, men höjer riktkursen till 8,25 euro (tidigare 8,0 euro) med stöd av estimatrevideringen. 

Q3-marginalen överträffade våra estimat

Nokian Tyres omsättning ökade med 10 % under Q3, eller med 11 % i jämförbara valutor. Detta var helt i linje med våra estimat. Företagets "segment totalt" rörelsevinst, det vill säga den operationella rörelsevinsten, ökade något från jämförelseperioden (30 MEUR) och uppgick till 32 MEUR. Detta översteg klart våra estimat (24 MEUR), även om det låg något under konsensusestimatet (35 MEUR). Det rapporterade resultatet förbättrades tydligt från jämförelseperioden, då engångskostnaderna relaterade till uppstart av produktionen minskade som väntat. Marginalen för personbilsdäck låg kvar på en stark nivå jämfört med jämförelseperioden, vilket var bättre än våra förväntningar. Detta stöddes, liksom i Q2, av företagets prishöjningar under början av året.

Företaget upprepade sin guidning, våra estimat steg för i år men förblev relativt oförändrade för de närmaste åren

Nokian Tyres upprepade sin helårsguidning i Q3-rapporten. Företaget förväntar sig fortfarande att omsättningen i jämförbara valutor ska växa (vilket innebär en tillväxt på 0-10 %) och att den just. rörelsemarginalen ska förbättras. Vi höjde årets estimat främst på grund av ett starkare Q3 än förväntat. Vi förväntar oss nu att den just. rörelsemarginalen för helåret blir 6,9 %, vilket är tydligt bättre än jämförelseperiodens 5,5 %. Detta stöds främst av den marginalförbättring vi estimerar för Q4 från förra årets svaga nivå. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten, med rapporterade siffror, uppgår till 9 %, vilket i jämförbara valutor innebär 10 %. Följaktligen finns det en möjlighet att höja omsättningsguidningen om tillväxten i Q4 överstiger våra estimat. För åren 2026-27 gjorde vi endast små ändringar. I det stora hela förväntar vi oss fortfarande en betydande resultatförbättring för företaget under de kommande åren, särskilt under 2027.

Potential för betydande vinsttillväxt under de kommande åren, företaget uppdaterar sina mål i februari

Nokian Tyres ser äntligen ut att kunna återgå till vinsttillväxt i år efter de mycket svaga åren 2023-24. Vi tror fortfarande att företaget kan uppnå måttlig tillväxt och en stigande marginaltrend under de kommande åren, när företaget får den rumänska fabriken i full drift. Vi uppskattar att företaget kommer att uppnå en just. rörelsevinstnivå på över 200 MEUR från och med 2028. Företagets nuvarande målsättning är en rörelsevinst på 300 MEUR, men företaget meddelade att det kommer att uppdatera sina mål i samband med Q4-rapporten. Vi tror att tidsplanen för målsättningarna kommer att förlängas och/eller att målsättningen för omsättningen kommer att sänkas.

Värderingen i balans med risker och tid

Efter kursrallyt är vinstmultiplarna höga för de närmaste åren, men vinsttillväxten tynger ner dem till neutrala nivåer fram till 2027-28. Vi anser dock att det fortfarande finns betydande risker i att uppnå detta, bland annat vad gäller upprampningen av produktionen och att vinna marknadsandelar. En svag balansräkning ökar också riskerna om resultatvändningen inte utvecklas som väntat. Med nuvarande estimat tror vi att företagets balansräkning kommer att förbättras när de stora investeringarna är över efter detta år och det operationella kassaflödet borde förbättras när resultatet stiger. Sammantaget anser vi att värderingen nu ser neutral ut i förhållande till den nuvarande situationen, och att den medelfristiga avkastningspotentialen redan är tillräckligt inprisad i aktien. Vår riktkurs prissätter företaget för 2028 med ungefär jämförbara bolags nuvarande multiplar (EV/EBIT 9x), vilket är diskonterat till nuet. Riktkursen ligger också nära vårt DCF-värde (8,4 euro).