Nordea Q3'25 förhandskommentar: Trots sjunkande vinst är utsikterna goda

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-02 05:22 GMT. Ge feedback här.

Vi förväntar oss att Nordeas Q3-resultat visar fortsatt stark lönsamhet trots en minskning i räntenettot. Vi höjde vår riktkurs till 15,0 euro per aktie (tidigare 12,5 euro), vilket förklaras av ett sänkt avkastningskrav dessutom till vårt ökade förtroende för den höga marginalens hållbarhet. Med tanke på detta är den förväntade avkastningen fortfarande tillräcklig, även om ribban för vinstutvecklingen är högre än tidigare på grund av det kraftiga kursrallyt. Vi upprepar vår Öka-rekommendation.

Marknadsdata medförde en liten sänkning av estimaten för slutet av året

Våra intäktsprognoser för innevarande år och Q3 sjönk något till följd av kapitalmarknadsutvecklingen och de ytterligare sänkta centralbanksräntorna. För övriga rader var estimatrevideringen mycket begränsad, så vårt rörelseresultatestimat för innevarande år minskade endast med ungefär en procent. Våra långsiktiga estimat steg å andra sidan något med stöd av minskade nedskrivningskostnadsestimat.

Vinsten minskar, men lönsamheten håller sig väl

Nordea publicerar sin Q3-rapport torsdagen den 16.10. Vi förväntar oss att kreditförfrågan har fortsatt att piggna till något, vilket även lånedata publicerad från nyckelmarknaderna indikerar. Gällande förvaltade kundtillgångar förväntar vi oss också en måttlig tillväxt, vilket stöder utvecklingen av nettoprovisionsintäkterna. Under ett typiskt sett lugnare Q3 för försäljning, beror detta i högre grad på positiva värdeförändringar. Sammantaget minskar dock Nordeas intäkter både från jämförelseperioden och föregående kvartal, vilket förklaras av en minskande räntenetto i takt med räntenivån. Kostnadsökningen bör å andra sidan förbli måttlig i enlighet med bankens egen bedömning.

Vi förväntar oss ett tydligt stöd från nedskrivningskostnaderna för Q3-rapporten, då vi uppskattar att dessa kommer att vara noll tack vare upplösningen av diskretionära buffertar. Även justerat för detta bör nedskrivningskostnaderna vara måttliga, liknande början av året (0,07 % av låneportföljen jämfört med Nordeas uppskattade normala nivå på 0,10 %).

Vårt estimat för vinst per aktie är 0,33 euro, vilket fortfarande skulle motsvara en avkastning på eget kapital om 15 % i linje med målet. Därmed kommer företaget att upprepa sin guidning om en avkastning på eget kapital på över 15 %. Vi förväntar oss att Nordea även meddelar ett nytt återköpsprogram för egna aktier.

Lönsamhetsutsikterna motiverar den höga värderingen

Med en något förbättrad ekonomisk utsikter och stabiliserade ränteprognoser anser vi att det är mer relevant än tidigare att förlita sig på lönsamhetsantaganden som är tydligt högre än historiska nivåer. Inte heller finns det enligt vår mening några tecken på en betydande skärpning av konkurrenssituationen. Därmed har även vår bedömning av Nordeas verkliga värde stigit. Tidigare tillämpade vi en försiktig långsiktig avkastningsförväntan på eget kapital på 12–14 % i vår värdering, som vi nu har höjt till 14–15 % i enlighet med våra estimat. Dessutom har vi sänkt vår tillämpade diskonteringsränta (10,0 % -> 9,5 %), eftersom de stigande värderingsmultiplarna inom den nordiska banksektorn indikerar att avkastningskraven har minskat i hela branschen.

Dessa antaganden motiverar en kursnivå på 14,0–16,3 EUR för Nordea (accepterad P/B 1,5–1,8x). I förhållande till detta är den nuvarande värderingen fortfarande inte alltför krävande, även om det bör noteras att kursrallyt har höjt kravnivån för resultatutvecklingen samt risken i samband med värderingen. Följaktligen kan värderingen inte längre motiveras enbart av utdelning (~9 %), utan den förväntade avkastningen måste gradvis få stöd även från vinsttillväxten. Utsikterna för den ekonomiska utvecklingen är dock lämpliga i de viktigaste verksamhetsländerna, även om osäkerheten kring den ekonomiska återhämtningen fortfarande är närvarande. Utöver volymutvecklingen är en central estimatrisk kopplad till den svårförutsägbara ränteutvecklingen, då en sänkning av räntenivån skulle försvaga bankens räntenetto.