OmaSp Q2'25: Minskad utlåning tynger tillväxtutsikterna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 04:57 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

OmaSp publicerade en Q2-rapport som motsvarade förväntningarna. Vi sänkte dock våra vinstestimat för att ta i beaktande minskningen av utlåningsstocken och de svaga tillväxtutsikterna. I förhållande till våra vinstestimat är värderingen av aktien med rätta låg, särskilt med tanke på bankens fortfarande höga risknivå. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker vår riktkurs till 8,5 EUR per aktie (tidigare 9,0 EUR) i linje med våra vinstestimat.

Q2-rapporten motsvarade i stora drag förväntningarna

Rörelseresultatet minskade som väntat under Q2, även om utvecklingen i räntenettot var något sämre än förväntat. Dessutom minskade låneportföljen med nästan 4 % från föregående kvartal. På kostnadssidan belastades resultatet av en extra kostnad på 2,6 MEUR från utvecklingsprojektet för likviditetshantering och rapportering. Nedskrivningskostnaderna å andra sidan dämpades tydligt jämfört med jämförelseperioden och början av året. Enligt oss kan detta dock inte ges alltför stor vikt särskilt med tanke på den fortfarande höga nivån på dessa samt den fortsatta ökningen av förfallna fordringar under Q2. På grund av lägre nedskrivningskostnader än väntat, men högre operationella kostnader, motsvarade Q2-vinsten slutligen väl förväntningarna. Det jämförbara resultatet före skatt var 19,0 MEUR och avkastningen på eget kapital fortfarande måttlig på cirka 10 %.

Den svaga utsikterna för kreditstocken tynger estimaten

Våra vinstestimat för de närmaste åren har återigen minskat rejält. Även om vår ståndpunkt om nedskrivningskostnaderna, de operationella kostnaderna och provisionsintäkterna förblev relativt oförändrad, justerade vi nedåt våra uppskattningar av utlåningsstockens utveckling. Vi förväntar oss nu att OmaSp:s låneportfölj fortsätter att minska under resten av året och nästa år, varefter vi bedömer att låneportföljen kommer att stå nästan stilla i flera år. Förutom nedskrivningskostnaderna tyngs utlåningen för närvarande av lån som förfaller enligt tidtabell, vilka enligt vår bedömning är utmanande att kompensera med lån med en attraktiv risknivå. På grund av den fasta kostnadsstrukturen ledde nedgången i våra intäktsestimat till en 7-procentig minskning av estimatet för jämförbar rörelsevinst för innevarande år. Våra vinstestimat för 2026–2027 minskade med cirka 25 %.

Under innevarande år förväntar vi oss att OmaSp:s vinst minskar tydligt. Vårt eget estimat för jämförbar vinst före skatt (~55 MEUR) är i linje med bolagets nuvarande guidning. Under åren 2026–2027 förväntar vi oss att OmaSp:s vinst i stort sett stampar på stället på grund av de svaga utsikterna för omsättningstillväxt för utlåningsstocken och räntenettot. Vinsten får ett litet stöd av att engångskostnaderna försvinner. Vi förväntar oss att nedskrivningskostnaderna fortfarande kommer att vara ganska höga på grund av den svaga ekonomiska situationen, men vi uppskattar att beloppet kommer att minska tydligt från de senaste årens nivåer.

Banken har förutsättningar för att återgå till vinsttillväxt först när botten för utlåningsportföljens minskning nås och nedskrivningskostnaderna minskar. I våra estimat sker detta under 2027. På grund av den högre kostnadsnivån och de lägre intäkterna kommer avkastningen på eget kapital att ligga på en blygsam nivå på 6–7 % de närmaste åren.

Den fortsatt höga risknivån tynger värderingen

OmaSp:s ledning har en hel del att bevisa för att återställa marknadens förtroende efter de brister som har uppdagats. Aktien har fortfarande potential, men i förhållande till våra nuvarande lönsamhetsestimat (ROE 2025–2028e i genomsnitt ~7 %) lockar inte prissättningen av aktien (P/B 0,5x) till risktagande trots den kraftiga kursnedgången. När oron över kvaliteten på låneportföljen gradvis avtar finns det visserligen utrymme för värderingsnivån att stiga, men på kort sikt är de positiva drivkrafterna få. För att aktiekursen ska piggna till krävs i praktiken, förutom en mer permanent minskning av nedskrivningskostnaderna, åtminstone en förbättring av den allmänna ekonomiska situationen. Höga nedskrivningskostnader skulle i sin tur ytterligare försämra förtroendet för bankens vinstutsikter, så riskerna kring bolaget är fortfarande klart förhöjda.