Optomed Q4'24: Q2 träffade inte den väntade tillväxtkurvan

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Optomed och justerar vår riktkurs till 5,0 euro (tidigare 5,2 EUR). Företagets omsättningstillväxt under Q2 var klart under förväntningarna, och försäljningen av Aurora AEYE har uppenbarligen inte nått vår tidigare tillväxtkurva. Omsättningen för segmentet Utrustning ökade trots det med 50 % under H1 och utsikterna är starka även för H2, drivet av Lumo. I det stora hela är revideringarna begränsade och riktas särskilt mot segmentet Programvara, varför vi anser att gårdagens kursnedgång (-11 %) var en överreaktion. Det finns ändå risker eftersom kassaflödet i Q2 var svagt, kassabufferten är begränsad och visibiliteten för ledningens förväntade medelstora order på utrustning under H2 är svag utanför företaget. 

Tillväxten understeg förväntningarna och kassan brändes

Optomed omsättning ökade med 10 % till totalt 3,8 MEUR i Q2, vilket klart understeg vårt estimat. Omsättningsmiss både inom segmenten Programvara och Utrustning. Omsättningen för segmentet Utrustning ökade dock med jämförbara 36 %, där en viktig faktor är USA och det kontinuerliga kassaflödet från Aurora AEYE. På grund av rapporteringen finns det ingen säkerhet kring intäkterna från Aurora AEYE, men vi uppskattar att de har varit cirka 0,37 MEUR (estimat 0,44 MEUR). Omsättningen för segmentet Programvara var på samma nivå som under jämförelseperioden, medan omsättningen utanför hälsovårdslösningar minskade.

Optomed gjorde ett rörelseresultat på -1,5 MEUR under Q2, vilket var något lägre än vårt estimat (-1,3 MEUR). Vinstbesvikelsen var liten jämfört med omsättningsavvikelsen, det vill säga kostnadsstrukturen förblev måttlig. Kassaflödet från affärsverksamheten var dock svagt -1,6 MEUR, vilket förklarades av ökningen av rörelsekapitalet. Företaget hade ökat sina lager i beredskap för leveranser av den nya Lumo-kameran i slutet av året och för att säkerställa tillgången på komponenter. Kassan brändes avsevärt under Q2 (-2,6 MEUR), vilket var en tydlig negativ överraskning. Motsvarande borde dock inte ligga framför oss längre, när Lumo under de kommande kvartalen också kommer att generera ett positivt kassaflöde och rörelsekapitalnivån stabiliseras.

Vi har skurit ned tillväxtestimaten ett steg nedåt

Optomed upprepade som väntat sin guidning, där företaget förväntar sig att omsättningen kommer att växa kraftigt under 2025 jämfört med 2024. Vårt tidigare estimat förväntade sig en tillväxt på 17 %, men efter ett svagt Q2 i förhållande till våra förväntningar tyngdes estimatet ned till 12 %. Här är det bra att ta i beaktande att segmentet Programvara (2/3 av omsättningen) praktiskt taget inte växer i år. Däremot förväntar vi oss att det betydligt viktigare segmentet Utrustning växer med cirka 33 %. Av de viktigaste faktorerna verkar upprampningen av Aurora AEYE i USA ha fortskridit något långsammare än vi förutspått, även om en enda större affär skulle kunna förändra situationen. Vi sänkte ändå våra estimat för Aurora AEYE på grund av den antagna realiserade försäljningen och utvecklingen av EUR/USD-växelkursen. Optomed ledning var mycket optimistisk gällande CAPEX-affärer som infaller under H2, vilket indikerar en stark försäljning för Lumo. Vinstestimaten för de närmaste åren rörde sig slutligen begränsat. I Kina har Optomeds partner bytts ut, men vår förväntning på landet förblir låg. Företaget har många betydande långsiktiga möjligheter, men konkretiseringen är begränsad.

Vår ståndpunkt om värdet på aktien är i stort sett oförändrad

Värderingen av Optomed är extremt svår eftersom Aurora AEYE:s utvecklingskurva fortfarande är i ett tidigt skede. Även om vi estimaten justerats ned har tillväxten inom segmentet Utrustning ändå varit stark under H1 (+50 %) och företaget börjar redan ha någon form av bevis gällande Aurora AEYE. Med hjälp av värderingsmultiplar (2025e EV/S under 5x), jämförelsebolag och kassaflödesmodellen uppskattar vi att det rimliga värdet på aktien är 4,0-6,0 € (tidigare 4,0-6,5 €) och vi sätter vår riktkurs mitt i intervallet. I den nedre delen av intervallet är vår förväntning måttlig, medan saker och ting i den övre delen av intervallet borde gå utmärkt. Spridningen i resultaten är verkligen stor eftersom potentialen är mycket stor men framgången inte bevisad.