Outokumpu Q3'25: Marknadsläget är dystrare än dystert i Europa

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 estimat)

Outokumpus Q3-siffror var väntat svaga, men utsikterna på kort sikt var en kalldusch. Innevarande års vinst kommer att bli historiskt svag, men vi tror fortfarande att en förbättrad efterfrågan i kombination med planerade skyddsåtgärder i Europa kommer att stärka vinstutsikterna för de kommande åren. Aktien är billigt prissatt i förhållande till vinstnivån över cykeln, vilket i det nuvarande skedet av cykeln enligt vår mening erbjuder ett attraktivt risk/reward-förhållande. Vi upprepar därmed vår Öka-rekommendation, men justerar vår riktkurs till 4,5 euro (tidigare 4,6 euro). Intervjun med företagets VD för Q3 kan ses via denna länk.

Få överraskningar i Q3-siffrorna

Outokumpus jämförbara EBITDA för Q3 mer än halverades från jämförelseperioden och sjönk till en mycket låg absolut nivå på 34 MEUR. Bakgrunden till detta är att koncernens leveranser av rostfritt stål har minskat till en exceptionellt låg nivå på 432 tusen ton (Q3’24: 459 Kton). Bakom de låga leveransvolymerna av rostfritt stål ligger framför allt en svag investeringssituation inom industrin på båda sidor av Atlanten. Situationen är särskilt svår ur Outokumpus perspektiv i Europa-segmentet, vilket beror på en ökning av utbudet samtidigt som efterfrågan är svag, då asiatisk import har styrts till den europeiska marknaden. Detta återspeglar att kapacitetsutnyttjandet i Europa har sjunkit till en ohållbart låg nivå och segmentet var redan olönsamt på EBITDA-nivå. Helhetsbilden är något bättre i Americas, vilket återspeglar tullar som skyddar den lokala marknaden, men även den nordamerikanska industrins aktivitet är svag.

Utsikterna för Q4 var en kalldusch

Outokumpu guide:ade att leveranserna av rostfritt stål för Q4’25 kommer att minska med 5-15 % kvartal mot kvartal. Våra (och konsensus) estimat förväntade sig ungefär stabila leveransvolymer i förhållande till Q3-nivån, som tyngs av Europas säsongsvariationer. Den givna volymguidningen var således en bitter besvikelse och vittnar om en dyster marknadssituation. Utöver leveransvolymerna kommer resultatet i Q4 att påverkas negativt med uppskattningsvis cirka 20 MEUR på grund av underhållsstopp samt implementeringen av ett affärssystem och en lösning för leveranskedjan. Med anledning av detta bedömer företaget att dess jämförbara EBITDA för Q4 kommer att minska från Q3’25-nivån.

Vi sänkte förväntningarna på vinsttillväxten

Vi har sänkt våra kortfristiga estimat tydligt för Q4. Vi förväntar oss att det sista kvartalet i år blir exceptionellt svagt, vilket återspeglas i att koncernens jämförbara EBITDA sjunker under noll (Q4’25e jämförbar EBITDA -11 MEUR). Vi sänkte även estimaten för 2026 (EBITDA –9 %) då vi justerade våra förväntningar nedåt gällande tillväxten i leveransvolymer i Europa och utvecklingen av genomsnittspriser i Amerika. Trots estimatrevideringen förväntar vi oss fortfarande att en förbättrad efterfrågan kommer att stärka resultatet för både Europe och Americas avsevärt under 2026-2027, och att innevarande år kommer att utgöra botten av cykeln. Den förväntade förstärkningen av Europas vinstnivå gör det också nödvändigt att kommissionens planerade skyddsåtgärder genomförs, vilket i sin tur leder till en ökning av de genomsnittliga leveranspriserna.

Vi anser att risk/reward-förhållandet är attraktivt

Nedgången i vinstestimaten för 2025 förändrade inte den övergripande bilden av värderingen, för trots den ganska höga kortsiktiga värderingen prissätts aktien måttligt i förhållande till vår estimerade vinstnivå över cykeln (t.ex. EV/EBIT-multipel 6x) och balansbaserat (P/B-multipel 0,5x). Den låga värderingsnivån i kombination med den nuvarande cykelfasen erbjuder enligt vår mening ett attraktivt risk/reward-förhållande, då vi bedömer att innevarande år kommer att utgöra botten i cykeln resultatmässigt.