Sampo Q4'25: Mycket väsen för ingenting

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-05 17:40 GMT. Ge feedback här.

Sampos Q4-rapport levererade en besvikelse till marknaden för första gången på länge, då guidningen underskred marknadens förväntningar och överskuggade det goda Q4-resultatet. Enligt vår bedömning kommer dock marknadens estimatrevideringar att förbli små. Vi har endast gjort marginella ändringar i våra estimat och förväntar oss fortfarande en robust vinsttillväxt från företaget under de kommande åren. Aktiens värdering är stram, men de starka tillväxtutsikterna och det stabila utdelningsflödet erbjuder en tillräcklig förväntad avkastning. Vi upprepar vår riktkurs på 10,0 euro med en Öka-rekommendation.

Guidningen överskuggade den starka rapporten

Sampos försäkringspremieintäkter växte som väntat med 7 % drivet av Norden. I Storbritannien var utvecklingen ännu mer utmanande än väntat. Underwriting-resultatet för Q4 var 364 MEUR (Q4’24: 361 MEUR), vilket överträffade våra och marknadens förväntningar, då stormarnas påverkan på resultatet var mindre än väntat. Den kombinerade kostnadskvoten var 84,3 %, vilket är en utmärkt prestation med tanke på stormarna. Vinsten före skatt var 668 MEUR, vilket överträffade konsensusförväntningarna. Största delen av överskottet kom dock från investeringsintäkter, och därmed är dess betydelse liten. Sammantaget var Q4-resultatet återigen mycket bra.

Sampo reviderade även sin utdelningspolicy. Den centrala ändringen i policyn var att betona rollen för återköp av egna aktier, men den övergripande bilden förblir densamma. Företaget strävar efter att dela ut 90 % av räkenskapsårets vinst, samt under de närmaste åren de kapital som frigörs från investeringar (Noba och Nexi) utöver detta.

Rapportens viktigaste punkt var guidningen för 2026, som underskred marknadens förväntningar. Enligt vår ståndpunkt handlar det snarare om att särskilt år 2025 gick "för bra" för Sampo, och den långsammare tillväxten 2026 är ett resultat av höga jämförelsesiffror, inte företagets egen prestation. På grund av detta förväntas konsensus estimatrevideringen förbli måttliga enligt vår bedömning.

Tillväxtutsikterna för vinst förblir goda

Vi har endast gjort kosmetiska ändringar i våra estimat efter Q4-rapporten. Vi förväntar oss att Sampo kommer att kunna öka sin operationella vinst per aktie med i genomsnitt cirka 10 % mellan 2026 och 2029. Den huvudsakliga drivkraften är naturligtvis underwriting-resultatet, och resten kommer främst från den minskade aktievolymen till följd av återköp av egna aktier.

Sammantaget står Sampos vinsttillväxt för närvarande på en mycket stark grund. Företaget växer i god takt med hjälp av sina starka digitala förmågor, lönsamheten är på en utmärkt nivå och hotet från konkurrenstrycket har minskat i och med den sjunkande räntenivån. Utdelningen förblir riklig i vanlig stil, och vi har bara finjusterat våra estimat i linje med den nya utdelningspolicyn.

Den förväntade avkastningen är knappt tillräcklig

Vi anser att det är motiverat att prissätta Sampo i linje med högkvalitativa nordiska försäkringsjämförelsebolag (P/E 16-18x). Med det realiserade resultatet anser vi att Sampos aktie är fullt prissatt, och vi ser inget utrymme för multiplarna att stiga (P/E ~18x). Därmed måste Sampos förväntade avkastning helt komma från vinsttillväxt och utdelning. Vi estimerar att den genomsnittliga operationella EPS kommer att växa med cirka 10 % under de kommande tre åren, och dessutom kommer investerare att få en växande direktavkastning på 4 %. Sammantaget anser vi att Sampos aktie är rättvist värderad på nuvarande nivå, men de attraktiva tillväxtutsikterna för vinst tillsammans med en stabilt växande utdelning erbjuder en tillräcklig förväntad avkastning. Även om företagets vinstutsikter för de kommande åren onekligen är mycket goda, sätter den nuvarande värderingsnivån ribban högt och det finns inget utrymme för misstag. Som vi redan konstaterade i vår förra rapport har diskussionen om hoten från självkörande bilar för traditionella försäkringsbolag tagit för stor fart, och vi är inte särskilt oroade över detta i Sampos fall.