Solar Foods H1'25: Återkopplingen från fältet verkar uppmuntrande

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Solar Foods H1-siffror motsvarade i stort sett våra förväntningar, även om företagets kassaflöde var starkare än väntat, drivet av ovanligt stora bidrag. Under början av året har kommersialiseringen av Solein avancerat betydligt tack vare de meddelade leveransavtalen, men särskilt avsiktsförklaringarna gällande kapaciteten för den kommande 02-fabriken samt företagets uppdaterade bedömning av kapitalbehovet under strategiperioden har ökat tillväxtberättelsens trovärdighet. Vi höjer vår riktkurs till 5,3 euro (tidigare 3,3 EUR), men upprepar Minska-rekommendationen.

Kostnadsstrukturen i början av året motsvarade i stort sett förväntningarna

Soleins kommersialisering framskred väl under rapportperioden då Solar Foods meddelade ett leveransavtal på 1,3 MEUR med amerikanska Superb Food samt ett villkorat leveransavtal på 0,2 MEUR med italienska KelpEat. Dessa avtal validerar enligt vår mening partnernas intresse för Solein till goda prisnivåer. Dessa avtal hade ännu ingen inverkan på siffrorna för rapportperioden, och omsättningen från försäljning av provpartier var marginell. Viktigare än leveransavtalen är avsiktsförklaringarna gällande kapaciteten för den kommande industrianläggningen 02, vilka redan täcker 50-60 % av anläggningens planerade produktionskapacitet. Stora livsmedelsindustripartners som dessa företag är kritiska för investerings-caset, eftersom de ger visibilitet för Soleins efterfrågan i industriell skala och kan bidra till att möjliggöra 02-fabriksinvesteringen genom olika finansieringsformer. Under rapportperioden motsvarade Solar Foods kostnadsstruktur i stort sett våra förväntningar, och resultatet före skatt på -5,4 MEUR låg i linje med estimaten. Företagets kassaflöde var dock starkare än våra förväntningar på grund av en större IPCEI-bidragssumma än förväntat, som inföll under rapportperioden. Denna effekt är dock rent tidsmässig, eftersom det godkända bidraget på 44 MEUR och det maximala beloppet på 110 MEUR är oförändrade.

Ändringar i långsiktiga investeringsestimat

I samband med rapporten förblev våra estimatrevideringar för de närmaste åren små, men företagets uppdaterade planer gällande genomförandet av produktionsanläggningen drev ändringar i våra långsiktiga investeringsestimat. Enligt den uppdaterade bedömningen minskar bolagets totala kapitalbehov för strategiperioden 2025-2030 från 325-345 MEUR till 180-200 MEUR, om bolaget använder partnerleverantörer i sin 02-produktionsanläggning. Detta skulle enligt vår uppfattning göra det nödvändigt att outsourca funktioner som ägande och underhåll av anläggningen, vilket enligt oss verkar naturligt med tanke på företagets begränsade investeringsförmåga. I samband med rapporten har vi sänkt Solar Foods investeringsbehov för framtida fabriker och samtidigt höjt andelen operationella kostnader i våra estimat för att bättre motsvara den uppdaterade investeringsplanen som utnyttjar partnerleverantörer.

Utvecklingen har otvivelaktigt varit positiv på kommersialiseringssidan, men riskprofilen förblir hög

På grund av Solar Foods betydande investeringsbehov och de kassaflöden som ligger långt in i framtiden, är spännvidden av utfall för investerings-casets exceptionellt bred, vilket också återspeglas i vårt intervall för verkligt värde. Drivet av ett minskat investeringsbehov och en något minskad kapitalkostnad ligger aktiens uppdaterade intervall för verkligt värde på 1,1-11,0 euro (tidigare 0,8-7,5 EUR). På grund av Solar Foods tidiga utvecklingsfas kommer nyhetsflödet och sentimentet kring aktien på kort sikt att bestämma kursutvecklingen, men under innevarande år har utvecklingen onekligen varit positiv och enligt vår mening har riskprofilen minskat något då nyheterna validerar efterfrågan på Solein, särskilt bland kunder i industriell skala. Solar Foods kortsiktiga likviditetsrisk och finansieringsbehovet relaterat till 02-fabriken överskuggar tills vidare investerings-caset, men även en enda större kund inom livsmedelsbranschen skulle genom sitt engagemang kunna eliminera osäkerheten kring investeringen.